通信行业2024年中期投资策略：AI连接需求旺盛，卫星组网即将展开-240715-西南证券-65页_5mb

报告摘要

西南证券通信行业2024年中投资策略：AI与卫星互联网双主线

费用与研发投入

• 费用控制有效：2023年通信板块整体销售、管理和财务费用率较2022年分别下降0.1、0.1和0.1个百分点、显著压降。研发投入持续增长，占比达5.1%，推动人工智能等技术迭代。
• 毛利与回报稳健：2023年通信板块毛利率、净利率分别为27.4%、8.4%；若与2024年第一季度相比，毛利率、净利率同比提升0.7、0.2个百分点。ROE由同比下降转为2024年第一季度基本持平。

AI算力与光模块

• 算力需求井喷：AI大模型快速迭代，算力需求呈爆发式增长，早在2024年就已进入应用阶段。全球算力规模保持高速增长，预计2030年人类将进入YB时代。
• 光模块需求旺盛：AI掀起高速光模块需求，尤其是800G、16T规格。中国光模块企业在全球市场占比超60%，已打入北美产业链。
• 重点企业：中际旭创、新易盛、天孚通信、博创科技等通过深耕高端产品，逐步实现高毛利率的高端光模块出口。

卫星互联网

• 战略意义明确：国家安全、全球信号覆盖需求及运营商入局推动我国加速建设自主可控的宽带卫星星座。
• 商业验证成熟：代表企业如星链、铱星已实现盈利，商业模式得以验证。
• 产业链空间大：涉及卫星制造、火箭发射、地面站建设、终端设备等，预计市场总量可达千亿级。
• 模式演进：从2G-5G时代单一宽带补充走向6G时代全域覆盖，卫星通信将与地面通信融合，提供泛在连接。

传输与网络设备

• 液冷趋势加快：运营商提出2023-2025三年愿景，液冷技术占比逐步提升。国内厂商如锐捷网络、菲菱科思受益于液冷抢占市场份额。
• 交换机需求持续：AI推理侧推动以太网高速交换需求增长，国内交换机数量稳步增长，国产芯片如盛科通信逐步量产高端交换机芯片。

工业互联网与物联网

• 工业互联网扩张：市场规模高速增长，工业通信设备作为基础连接支撑多应用于生产自动化，龙头如三旺通信、映翰通、力合微增长快速。
• 万物互联与蜂窝模组：全球物联网设备数量高速增长，4G、5G、Cat1模组适应不同场景需求，大陆厂商在蜂窝模组市场保持领先，例如移远通信。

重点关注标的和投资逻辑

• 中际旭创：光模块龙头，布局16T模块领先，受益AI升级。
• 新易盛：在手订单饱满，800G光模块推进迅速。
• 震有科技：全球卫星通信与应急通信领域占据优势，拓展固网通信。
• 三旺通信、锐捷网络：工业网络、数据中心设备进展良好。
• 震有科技、长飞光纤：卫星通信建设迈入高速发展阶段。