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食饮情绪边际好转，把握修复行情

核心内容

本报告发布于2022年8月7日，由华安证券研究所分析师杨苑与陈妹撰写，对食品饮料行业进行了详细分析，认为行业情绪边际改善，消费复苏趋势未变，建议投资者增持该板块。

主要观点

市场表现

• 上周食品饮料板块整体上涨 1.43%，在申万一级子行业中排名第五，分别跑赢沪深300指数 1.75% 和上证综指 2.24%。
• 零食涨幅最大，为 5.37%，其次是 烘焙食品（2.38%）、调味发酵品（1.92%）、啤酒（1.71%）、白酒（1.61%）。
• 行业整体估值方面，白酒的PE值为 37.47，处于历史 70.70% 分位；非白酒食品饮料的PE值为 35.32，处于历史 40.7% 分位。

投资推荐

大众品

1. 调味品

   • 疫情反复对餐饮端有影响，但预计冬调产品提前布局将带动回暖。
   • 推荐海天味业，其市占率提升逻辑和0添加系列表现良好，产品矩阵平台化趋势明显。

2. 乳制品

   • 奶粉行业因新国标注册加速洗牌，伊利股份作为龙头，正加速抢占市场份额，拓展消费群体。
   • 液态奶板块Q2费用投入增加，淡化竞争，推荐关注其盈利新增点。

3. 啤酒

   • 8月高温促进消费，疫情对现饮场景影响减弱，啤酒行业景气度回升。
   • 成本压力缓解，行业高端化趋势延续，头部啤酒企业仍处于盈利上升通道。

4. 卤制品

   • 疫情影响减弱，线下消费恢复带动收入修复，费用端收缩，盈利能力提升。
   • 原材料价格高位有望回落，头部连锁卤味公司门店扩张加速，业绩弹性较大。

白酒

1. 高端/次高端白酒

   • 疫情与中报预期负面情绪逐步消化，消费复苏仍是中期逻辑。
   • 推荐贵州茅台（确定性最高）和五粮液（安全边际充足），舍得为弹性标的。

2. 区域白酒

   • 苏、皖地区疫后修复较快，婚寿宴、升学宴等低频场景加速回补，商务、礼赠等高频场景恢复。
   • 推荐洋河股份和古井贡酒，建议关注迎驾贡酒和今世缘。

行业重点数据

• 白酒：

  • 茅台整箱批价 3190元，散瓶批价 2800元，同比分别上涨 60元 和 35元。
  • 五粮液批价 975元/瓶，国窖1573批价 920元/瓶。

• 食品：

  • 小麦价格 3086.11元/吨，同比增长 19.26%。
  • 玉米价格 2816.08元/吨，同比增长 1.10%。
  • 大豆价格 5850.53元/吨，同比增长 12.52%。
  • 生鲜乳价格 4.11元/公斤，同比下降 4.85%。

行业要闻

1. 茅台集团完成习酒公司 82% 股权划转，新增股东为贵州省国资委。
2. 33款婴幼儿配方乳粉产品获批，涉及多个品牌。
3. 东古调味投资17.5亿元，打造湾区调味品生产基地。
4. 泸州老窖定制酒提前布局中秋市场，推出高端产品。
5. 星巴克中国销售额持续下滑，第三财季同比下跌 40%。
6. 法国BEL收购山东君君乳酪70%股份，推动奶酪行业整合。
7. 全球精酿啤酒预计年增长8%，但疫情对行业造成重大冲击。

风险提示

• 疫情防控长期化：可能抑制消费行为。
• 重大食品安全事件：可能影响行业信心，导致业绩不及预期。

个股表现

• 涨幅靠前：古井贡酒（18.94%）、洽洽食品（10.94%）、涪陵榨菜（9.46%）。
• 跌幅靠前：海欣食品（-7.80%）、海南椰岛（-7.53%）、得利斯（-6.80%）。

重大事项更新

• 限售股解禁与股东会：8月8日至8月31日期间，多家公司有重要事件发生。
• 定增进度：部分公司已发布定增预案，但尚未完成。

总结

整体来看，食品饮料行业在消费复苏背景下表现良好，特别是零食、烘焙食品、调味品等子行业涨幅显著。白酒板块中，高端及次高端产品仍是投资主线，茅台、五粮液为首选标的。行业面临疫情反复与食品安全风险，但中长期仍具增长潜力，建议投资者把握修复行情。