20251222-国投证券_香港_-美联股份-02671.HK-美联股份IPO点评_2页_481kb

美联股份IPO总结

公司概览

美联股份（2671.HK）是一家综合预制钢结构建筑分包服务提供商，成立于1999年，主要服务于汽车、机械、餐饮、纺织等行业，提供涵盖项目设计、采购、制造及安装的全方位服务。公司主营业务包括：

• 预制钢结构建筑分包服务
• 专业工程总包
• 工业环保装备

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计算，公司在工业领域预制钢结构建筑市场中排名第三，市场份额为3.5%。

业绩表现

2022年至2024年，公司收入分别为19.0亿、14.5亿和15.2亿人民币，归母净利润分别为8770万、6213万和7078万人民币。2025年上半年业绩显著增长，收入达到14.2亿人民币，同比增长179.8%，归母净利润为6262万人民币，同比增长312.4%。

行业状况及前景

预制钢结构建筑作为绿色低碳建筑的代表，具有显著优势，包括节能、减排、缩短施工周期、降低人力需求及提高建造效率。根据弗若斯特沙利文数据，2020年中国预制钢结构建筑市场规模为3352亿元，2024年增长至4413亿元，年复合增长率为7.1%。预计到2029年，市场规模将达5515亿元，年复合增长率降至5.3%。

优势与机遇

美联股份具备以下核心竞争优势：

• 独特的经营模式与服务优势：提供一站式解决方案，提升客户粘性。
• 完备的专业认证和资质履历：满足行业高标准要求。
• 强大的设计与研发能力：支持创新与技术升级。
• 稳健的生产及产品配送管理能力：保障项目按时交付。
• 领先的信息化管理系统：提升运营效率和管理水平。

此外，公司拥有行业经验丰富的核心团队，为其持续发展提供了坚实保障。

弱项与风险

公司面临以下主要风险与挑战：

• 客户集中度高：大部分收入来自汽车及汽车部件行业，对主要客户议价能力较低，若需求减少将影响业绩。
• 生产设施风险：生产中断或损坏可能影响项目进度与成本控制。
• 原材料价格波动：原材料成本可能因市场变化而上升，影响利润空间。

IPO相关信息

• 上市日期：2025年12月30日
• 发行价范围：7.10–9.16港元
• 发行股数（绿鞋前）：24.60百万股
• 发行后总股本：120.55百万股
• 集资金额（绿鞋前）：1.75–2.25亿港元
• 发行后总市值：8.56–11.04亿港元
• 备考市净率：1.24–1.49倍
• 保荐人：申万宏源香港
• 账簿管理人：申万宏源香港、农银国际、中银国际、百惠证券、浦银国际、TradeGo Markets Limited
• 会计师：立信德豪

投资建议

• IPO专用评级：5.0（满分10分）
• 评级依据：公司营运、行业前景、招股估值、市场情绪各得5分。
• 估值水平：对应2024年PE为10.8–14.0倍，高于中国中铁、中国铁建、中国中冶等大型建筑央企。
• 建议：综合考虑，建议审慎融资认购。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率高于15%
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%–15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率为–5%–5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率为–5%––15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率低于–15%

免责声明与规范性披露

本报告由国投证券（香港）有限公司编写，仅供参考，不构成投资建议。报告所载数据来源可靠，但不保证其准确性或完整性。分析员及其关联方未担任公司董事或高级职员，亦未拥有公司财务权益，且财务权益占比低于1%。报告内容为机密文件，严禁分发或再利用，尤其不得传至日本、加拿大或美国。

联系方式

• 客户服务热线
  香港：2213 1888
  国内：4008695517
• 国投证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010