医药生物行业专题研究：医保支出面临结构调整，优先关注非药板块-20190129-上海证券-15页_1mb

医药生物行业分析总结（2019年01月29日）

核心内容概览

本报告主要分析医保支出结构调整对医药行业的影响，提出投资建议并提示相关风险。核心内容包括医保基金收入增速放缓、人口老龄化趋势、带量采购政策实施、创新药医保谈判推进以及投资机会的寻找方向。

主要观点

• 医保基金收入增速放缓：医保筹资总额从2011年到2016年呈下降趋势，2017年有所回升，但整体增速放缓，支出压力持续存在，控费是长期趋势。
• 人口结构变化：老龄化加剧，劳动年龄人口出现负增长，对医保支出构成压力，同时推动医保支付结构优化。
• 带量采购：作为医保控费的重要手段，带量采购大幅降低了药品价格，尤其对仿制药影响显著，将重塑行业生态。
• 创新药医保谈判：加速审评审批与医保目录动态调整有助于提高创新药在医保支出结构中的比例。
• 投资建议：建议关注非药板块的细分领域龙头，如医疗服务、药品零售、医疗器械等，同时战略性配置创新药和优质仿制药。

关键信息

行业数据（Y18M11）

医保基金趋势

• 2017年医保筹资总额为18,973亿元，同比增长17.3%。
• 医保支出总额为15,420亿元，同比增长13.7%。
• 医保年末滚存结余为19,735亿元，同比增长22.8%。
• 医保支出占社会卫生支出比例为69.3%，是医保支出的主要部分。

人口结构变化

• 2018年65岁及以上人口达16,658万，占总人口11.9%。
• 劳动年龄人口（15-59岁）为8.97亿，出现负增长。
• 人口出生率持续下降，2018年为10.94%，未来出生人口将减少。

带量采购政策影响

• “4+7”带量采购：中选价平均降幅达52%，部分企业如华海药业中标多个品种。
• 价格联动：部分企业主动申请联动，如扬子江药业在山东和甘肃申请盐酸右美托咪定注射液价格联动。
• 行业重塑：带量采购将推动仿制药价格下降，鼓励仿制药替代原研药，优化医保支出结构。

创新药发展趋势

• 加速审批：2018年国家药监局批准48个新药，其中38个为进口药，10个为国产药，主要集中在抗癌药、抗病毒药和孤儿药。
• 医保目录调整：医保目录动态调整机制逐步建立，创新药通过谈判进入医保目录，提高可及性和可负担性。
• 医保支出结构变化：未来医保支出将从一般仿制药和辅助用药向创新药和医疗服务转移。

投资机会方向

• 医疗服务：政策扶持力度大，关注已有资源积累、绑定医生资源的公司。
• 药品零售：连锁龙头通过并购和扩张加速行业集中，看好其发展。
• 医疗器械：看好平台型企业、体外诊断、医学影像进口替代及高值耗材等细分领域。
• 医药工业：创新药及优质仿制药将受益于医保支付结构优化，关注研发管线丰富的公司。

风险提示

• 企业核心产品降价超预期。
• 带量采购政策执行不到位。
• 产品安全性问题。

结论

医保支出结构调整是医药行业长期发展的核心议题。带量采购和医保目录动态调整是优化支出结构的关键手段，推动医保资金向创新药和医疗服务倾斜。投资应关注非药板块的高景气细分领域及具备核心竞争力的创新药和优质仿制药企业。