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三一重工（600031.SH）分析总结

核心内容

三一重工（600031.SH）当前股价为8.27元，2017年10月31日发布报告，维持“强烈推荐-A”评级。报告指出，公司三季度扣非归母净利润环比增长80%，超出市场预期，显示出经营质量的改善。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度公司实现收入281.6亿元，同比增长70.8%；归属母公司净利润18亿元，同比增长9.3倍；经营活动现金流净额68.8亿元，同比增长2.38倍。
• 行业复苏：国内基础设施建设、城市管网和农村水利投资增长带动工程机械需求回升，尤其是挖掘机销量翻倍增长，混凝土机械销售有所回暖。
• 毛利率提升：三季度毛利率为30.7%，较二季度提升1个百分点，主要因二季度集中处理了国四底盘泵车亏损。
• 现金流改善：公司通过良好现金流偿还部分借款，资产负债率维持在57.9%，有息负债率大幅下降。
• 估值修复：公司当前动态PE为27倍，预计2018年将修复至34.7亿元归母净利润，动态PE为18倍，低于卡特彼勒。
• 长期看好：三一重工是工业互联网+高端装备的龙头，是行业风向标，尽管2017年业绩仅回升至历史高点的27%，但未来3年仍有望实现利润修复。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2017年预计为33724亿元，同比增长45%。
• 净利润：2017年预计为2329亿元，同比增长1045%。
• 每股收益：2017年预计为0.30元。
• PE：2017年为27.2倍，2018年预计为18.2倍，2019年预计为14.5倍。
• PB：2017年为2.5倍，2018年预计为2.3倍，2019年预计为2.0倍。
• 资产负债率：2017年为57.9%，预计未来三年逐步下降至54.5%。

股东结构

• 主要股东：三一集团有限公司，持股比例为45.07%。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 宏观经济波动
• 汇率波动

财务预测与比率

附：投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，深圳市地方级领军人才，曾就职于大鹏证券、长城证券研究所。
• 诸凯：北京大学经济学硕士、新加坡国立大学金融工程硕士，2016年7月加入招商证券。

投资建议

公司是工业互联网+高端装备的龙头，是行业风向标，尽管2017年业绩仅回升至历史高点的27%，但未来3年仍有望实现利润修复。我们看好朱格拉周期复苏（扩张期3年），三一仍是首要配置标的，强烈推荐！

风险提示

• 原材料价格上涨
• 宏观经济波动
• 汇率波动