宏观策略月报：美联储降息再延期，多元化配置、多一点耐心-20230929-华宝证券-36页_15mb

美联储降息再延期，多元化配置、多一点耐心

核心内容概述

2023年9月，全球金融市场整体呈现震荡格局，美联储降息预期再次被推迟，叠加海外经济环境的不确定性，A股与港股均出现调整。国内经济呈现“波浪式慢修复”特征，政策加码虽带来边际利好，但政策效果的可预测性较弱。市场整体风险偏好不高，资金面压力较大，建议投资者增加现金类资产储备，耐心等待“质变”型政策出台。

主要观点与关键信息

1. 国内外宏观主线

• 全球宏观环境：美债收益率上行风险尚未消除，对全球资产形成压制；欧美央行加息结束但维持高利率水平，对国内偏利空但影响有限。
• 国内经济环境：经济基本面呈“波浪式慢修复”特征，政策节奏和效果仍需观察；资金面方面，内资悲观情绪有所缓和，但外资仍面临流出压力；外部环境对国内市场影响有限。

2. A股表现

• 市场回顾：9月A股继续调整，跌幅有所收窄；港股、美股跌幅较大，市场整体呈现弱震荡走势。
• 行业风格：价值风格优于成长风格，能源、医药板块表现较好。
• 估值表现：多数股指估值下行，上证50估值略有上行；高股息板块（如煤炭、公用事业）估值上升较快。
• 交易结构：行业轮动速度放缓，行业间收益差异缩小，市场交易情绪不高。
• 资金面：内资情绪改善，融资资金净流入；但外资仍面临流出压力，A股性价比不高。

3. 海外经济与政策影响

• 欧美经济：欧元区经济收缩持续，美国经济虽增长动能放缓，但居民超额储蓄支撑仍较强，叠加汽车工人罢工事件，薪资增长仍有上行动力。
• 通胀与就业：欧洲通胀下行速度放缓，美国通胀略有反弹，劳动力市场紧俏，薪资增长保持韧性。
• 货币政策：美联储维持高利率环境，降息预期延后；欧央行加息周期接近尾声，但年内难现降息。

4. 资产配置建议

5. 行业与风格配置建议

• 行业配置：建议关注具备政策利好、产业成长空间及自主可控的新兴科技成长板块，如AI、机器人、数字要素、智能驾驶、华为产业链等；同时关注高股息行业，如石油石化、煤炭、公用事业、交通运输等。
• 风格配置：推荐“杠铃型”组合，以高股息板块作为防御性配置，以新兴科技成长板块作为进攻性配置。

策略建议

• 短期策略：市场可预测性减弱，建议采用网格交易策略，把握震荡行情中的高抛低吸机会。
• 中长期策略：加强多资产、多策略配置，提升组合的稳健性与收益弹性，关注全球化配置机会。
• 资金管理：近期可适当增加现金类资产储备，等待市场方向更加明确后再进行配置调整。

风险提示

• 国际形势：地缘政治风险、国际形势演变超预期、海外金融风险。
• 国内经济：经济复苏不及预期、政策效果不及预期。
• 货币政策：美联储货币政策超预期、欧美经济衰退风险。

总结

当前市场环境下，投资者应关注政策变化与经济基本面的联动，把握“质变”型政策带来的机会。同时，鉴于市场波动性增加，建议采取多元化配置策略，增加现金储备，降低单一资产配置比例，提升组合的抗风险能力。在海外资产方面，可适度配置美股、美债、美元等资产，但需警惕美债收益率上行对黄金等资产的压制。国内资产方面，建议关注高股息板块与新兴科技成长板块，以“杠铃型”组合兼顾稳定与弹性。