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中天科技2023年财务与业务总结

核心内容

中天科技（600522.SH）于2023年4月25日发布了2022年度及2023年第一季度的财务报告。尽管整体营业收入出现下降，但公司通过剥离低毛利率业务，显著提升了盈利能力，并在海缆、光通信及新能源等核心业务领域取得了显著进展。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入402.71亿元，同比下降13.10%；归母净利润32.14亿元，同比增长1663.98%；扣非归母净利润31.51亿元，同比增长6798.28%。2023年第一季度营业收入82.75亿元，同比下降10.92%；归母净利润7.68亿元，同比下降24.36%；扣非归母净利润5.35亿元，同比下降48.74%。
• 业务结构调整：公司聚焦绿色能源和通信网络等先进制造领域，剥离商品贸易业务以优化结构。2022年各业务线收入分别为：电力传输122.77亿元（+8.34%）、光通信及网络91.38亿元（+22.26%）、海洋系列73.23亿元（-22.26%）、新能源32.92亿元（+56.86%）。
• 盈利能力提升：2022年公司毛利率达18.28%，同比上升2.27个百分点；净利率达8.48%，同比上升7.87个百分点。2023年第一季度毛利率18.37%，净利率9.60%，均有所提升。
• 研发投入增加：公司持续加大研发投入，2022年研发费用率为4.07%，同比提升0.89个百分点，以支持高端化、特色化发展。
• 技术创新：公司在海缆领域取得关键技术突破，如±525kV交联聚乙烯绝缘直流海底电缆，满足深远海和超大容量海上风电建设需求。
• 海外市场拓展：公司成功完成菲律宾、德国、越南等海缆项目，并中标巴西无中继海底光缆订单，进一步拓展国际市场。
• 新能源业务增长：EPC总包业务高速增长，中标多个重要储能项目，2022年储能系统采购中标量排名第二。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”评级，2023年目标价为19.50元，对应15倍PE。

关键信息

财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	9.7%	-12.8%	14.5%	16.9%	15.4%
净利润增长率	-92.4%	1,767.5%	38.2%	19.3%	14.5%
毛利率	16.0%	18.3%	19.4%	19.4%	19.3%
净利率	0.4%	8.0%	9.6%	9.8%	9.8%
ROE	0.6%	10.7%	14.3%	16.7%	17.6%
ROIC	4.5%	18.5%	23.1%	30.2%	28.5%
股息收益率	0.7%	0.0%	6.0%	9.1%	6.2%

财务预测

指标	2023E	2024E	2025E
营业收入	46,094.7	53,885.2	62,179.1
净利润	4,442.3	5,299.0	6,066.3
每股收益（EPS）	1.30	1.55	1.78
每股净资产（BVPS）	9.13	9.29	10.12
市盈率（PE）	11.7	9.8	8.6
市净率（PB）	1.7	1.6	1.5

风险提示

• 市场竞争加剧
• 海上风电地方补贴不及预期
• 新能源业务落地不达预期

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：19.50元
• 预期收益：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

公司信息

• 证券研究报告：线缆
• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：19.50元
• 股价（2023-04-25）：15.27元
• 总市值（百万元）：52,115.74
• 流通市值（百万元）：52,115.74
• 总股本（百万股）：3,412.95
• 流通股本（百万股）：3,412.95
• 12个月价格区间：14.17/26.92元

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结论

中天科技在剥离低毛利业务后，显著提升了整体盈利能力，并在海缆、光通信和新能源业务方面持续增长，特别是在海缆领域取得了关键技术突破。公司积极拓展海外市场，中标多个重要项目，同时加大研发投入，推动技术创新。投资建议为“买入-A”，目标价为19.50元，对应15倍PE。然而，公司需警惕市场竞争加剧、地方补贴不及预期及新能源业务落地不达预期等风险。