20171031-交银国际证券-中国银行-03988.HK-改善势头无以为继_下调评级至中性_5页_1mb

中国银行 (3988 HK) 总结

核心内容概览

中国银行为四大国有商业银行之一，2006年在香港H股上市。当前股价为港元4.03，潜在上升空间为+14.1%，目标价下调至港元4.60，对应2017年0.8倍市账率。交银国际将中行评级下调至中性，主要由于其3季度未能延续2季度的强劲改善势头，尤其是资产质量改善趋势弱于同业。

主要财务表现

盈利数据

• 2017年前三季度净利润：1,551.35亿元，同比增长2.36%
• 归属于母公司股东净利润：1,455.06亿元，同比增长7.93%
• 每股收益：0.57元，同比增长5.5%
• ROAA：1.10%，同比下降0.07个百分点
• ROAE：13.68%，同比增加0.02个百分点
• 成本收入比：26.80%，同比增加0.31个百分点
• 手续费佣金净收入：699.01亿元，同比增长2.07%

资产与负债

• 3季末总资产：同比增长7.02%
• 贷款总额：同比增长8.37%
• 存款总额：同比增长6.93%
• 资产增长来源：贷款（4.6个百分点）和债券投资（2.5个百分点）
• 负债增长来源：存款（4.9个百分点）

净息差

• 前三季度净息差：1.85%，同比持平，较2017年上半年上升1个基点
• 3季度单季净息差：环比保持稳定，未能延续2季度的上升趋势

资产质量

• 不良贷款余额：3季度末为1,527.46亿元，环比上升3.9%
• 不良贷款率：1.41%，环比上升0.03个百分点
• 不良净生成率：0.64%，环比基本持平
• 信用成本：前三季度年化约0.94%，同比上升18个基点
• 拨备覆盖率：153.57%，环比上升1.11个百分点

盈利预测调整

• 2017年营业收入：从4,916亿元调整为4,901亿元，变动-0.3%
• 2018年营业收入：从5,233亿元调整为5,243亿元，变动+0.2%
• 2017年归属母公司股东净利润：从1,724亿元调整为1,732亿元，变动+0.4%
• 2018年归属母公司股东净利润：从1,820亿元调整为1,801亿元，变动-1.1%

估值与市场表现

• 市盈率：2017年为6.06倍，2018年为5.82倍，2019年为5.61倍
• 市净率：2017年为0.70倍，2018年为0.65倍，2019年为0.60倍
• 股息率：2017年为4.96%，2018年为5.17%，2019年为5.36%
• 52周高位/低位：4.18 / 3.32
• 市值：1,339十亿港元
• 1个月内变化：+4.68%
• 年初至今变化：+17.15%
• 50天平均价：4.01港元
• 200天平均价：3.85港元

评级与调整原因

• 评级调整：从“买入”或“领先”下调至“中性”
• 调整理由：3季度中行未能延续2季度的改善势头，资产质量改善趋势弱于同业，且未来美联储可能进一步加息，有利于中行境外业务息差水平小幅提升

业务结构与盈利能力

• 净利息收入占比：68.2%（2017E）
• 手续费佣金净收入占比：18.4%（2017E）
• 中间业务净收入占比：19.3%（2017E）
• 成本收入比：28.0%（2017E）
• 生息资产收益率：3.38%（2017E）
• 计息负债成本率：1.69%（2017E）
• 净息差：1.84%（2017E）
• ROAA：1.10%（2017E）
• ROAE：13.68%（2017E）

风险控制指标

• 资本充足率：14.57%（2017E）
• 核心资本充足率：11.16%（2017E）
• 单一最大客户：2.30%
• 最大十家客户：14.0%

资产负债结构

• 资产负债比率：91.9%（2017E）
• 贷款净额/总资产：53.1%（2017E）
• 债券投资/总资产：21.4%（2017E）
• 贷款/存款比率：77.9%（2017E）
• 活期存款占比：46.4%（2017E）

分析员信息

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• 韩嘉楠：Hannah.han@bocomgroup.com，联系方式 (852)37661858
• 洪灏 CFA：hao.hong@bocomgroup.com，联系方式 (852) 3766 1802
• 谭淳：karen.tan@bocomgroup.com，联系方式 (852) 3766 1825
• 华斯扬 CFA：grace.hua@bocomgroup.com，联系方式 (852) 3766 1837

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• 作者无持有提及证券的财务利益（除一位分析师持有世茂房地产股份）
• 无于报告发布前30日内买卖提及证券
• 无于覆盖公司担任高级职务

商务关系披露

• 交银国际证券及其关联公司与多家公司有投资银行业务关系
• 持有东方证券、光大证券、国联证券、国泰君安证券等公司股份超过1%
• 持有中国宇华教育集团股份超过1%