> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金期货贵金属策略报告总结 ## 一、市场概况 2026年3月31日，贵金属市场整体呈现弱势反弹态势，具体表现如下： - **沪金主力**上涨1.46%，**沪银主力**上涨3.41%，**铂金主力**上涨0.16%，**钯金主力**上涨0.89%。 ## 二、核心逻辑与市场观点 ### 1. 短期避险逻辑 - 中东地缘政治局势持续紧张，引发市场避险情绪。 - 美国就业数据强劲，通胀压力仍存，导致降息预期较低。 ### 2. 避险属性 - 特朗普发出新警告，伊朗称美国和平提议“不切实际”，地缘风险升温。 - 胡塞武装“参战”，更多美军抵达中东，伊朗战争扩大风险增加，中东危机或长期化。 ### 3. 货币属性 - 鲍威尔表示，美联储将“等待并观察”战争对通胀的影响，尚无需行动。 - 美国2月进口价格创四年最大涨幅，暗示未来通胀可能加速。 - 美联储本月维持利率不变，称伊朗战争令政策前景高度不确定，预计通胀走高、失业率稳定，且今年将降息一次。 - 加息概率回吐，降息押注推迟至2027年。 - 美元指数和美债收益率高位承压。 ### 4. 商品属性 - 中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制其他商品的工业需求前景。 - **白银**受供应偏紧支撑，表现相对强势。 - **铂金**受益于氢能产业铂基催化剂需求预期强劲。 - **钯金**短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。 - CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值对内盘贵金属价格形成利空。 ### 5. 长期趋势 - 预计贵金属**短期震荡偏强**，**中期低位震荡**，**长期多头趋势不变**。 ## 三、黄金策略与数据 ### 策略建议 - **稳健者**：观望。 - **激进者**：高抛低吸。 - 建议做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 国际价格 - **Comex黄金活跃合约收盘价**：4540.40美元/盎司，较上日上涨19.10美元，涨幅0.42%。 - **伦敦金**：4529.15美元/盎司，较上日上涨25.00美元，涨幅0.56%。 ### 国内价格 - **沪金主力收盘价**：1020.10元/克，较上日上涨5.22元，涨幅0.51%。 - **黄金T+D收盘价**：1015.68元/克，较上日上涨6.72元，涨幅0.67%。 ### 基差与价差 - **沪金主力-伦敦金**：5.30元/克，较上日上涨2.47元，涨幅87%。 - **沪金主力基差**：-4.42元/克，较上日上涨1.50元。 - **金银比（伦敦金/伦敦银）**：64.02，较上日下降2.21，跌幅3.34%。 - **金铜比（Comex金/Comex铜）**：8.27，较上日下降0.00，跌幅0.04%。 - **金油比（Comex金/WTI原油）**：43.24，较上日下降1.45，跌幅3.24%。 ### 持仓量 - **Comex黄金**：403925手，较上日下降10031手，跌幅2.42%。 - **沪金主力（上期所）**：180433手，较上日下降520手，跌幅0.29%。 - **黄金TD（上金所）**：45964手，较上日下降5794手，跌幅2.40%。 ### 库存 - **LBMA库存**：9210吨，较上日上涨51吨，涨幅0.56%。 - **Comex黄金**：1000吨，较上日持平。 - **沪金（上期所）**：107吨，较上日上涨1吨，涨幅1.82%。 ### CFTC管理基金净持仓 - **资产管理机构持仓（周度）**：92775手，较上周下降13145手。 ### 风险提示 - 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。 - 美国经济数据超预期风险。 - 地缘政治风险。 ## 四、白银策略与数据 ### 策略建议 - **稳健者**：观望。 - **激进者**：高抛低吸。 - 建议做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 国际价格 - **Comex白银活跃合约收盘价**：70.18美元/盎司，较上日上涨0.41美元，涨幅0.59%。 - **伦敦银**：70.75美元/盎司，较上日上涨2.96美元，涨幅4.36%。 ### 国内价格 - **沪银主力收盘价**：18126.00元/千克，较上日上涨419元，涨幅2.37%。 - **白银T+D收盘价**：18031.00元/千克，较上日上涨471元，涨幅2.68%。 ### 基差与价差 - **沪银主力-伦敦银**：2381.90元/千克，较上日下降238.58元，跌幅9.10%。 - **沪银主力基差**：-95元/千克，较上日上涨52元。 ### 持仓量 - **Comex白银**：113164手，较上日下降1594手，跌幅1.39%。 - **沪银主力（上期所）**：3615825手，较上日上涨107550手，涨幅3.07%。 - **白银TD（上金所）**：2818488手，较上日下降21448手，跌幅0.76%。 ### 库存 - **LBMA库存**：27065吨，较上日下降664吨，跌幅2.39%。 - **Comex白银**：10188吨，较上日下降140吨，跌幅1.36%。 - **沪银（上期所）**：369吨，较上日上涨3吨，涨幅0.75%。 - **白银（上金所）**：291吨，较上日下降10吨，跌幅3.28%。 - **显性库存总计**：37916吨，较上日下降22吨，跌幅0.06%。 ### CFTC管理基金净持仓 - **资产管理机构持仓（周度）**：10915手，较上周上涨1614手。 ### 风险提示 - 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。 - 美国经济数据超预期风险。 - 银行业需求证伪风险。 - 交易所调控风险。 ## 五、铂金策略与数据 ### 策略建议 - **稳健者**：观望。 - **激进者**：高抛低吸。 - 建议做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 国际价格 - **NYMEX铂金活跃合约收盘价**：2113.20美元/盎司，较上日上涨88.70美元，涨幅4.38%。 - **伦敦铂**：2118.00美元/盎司，较上日上涨41.00美元，涨幅1.97%。 ### 国内价格 - **铂主力收盘价（广期所）**：552.70元/克，较上日上涨19.90元，涨幅3.73%。 - **铂金收盘价（上金所）**：548.93元/克，较上日上涨20.28元，涨幅3.84%。 ### 基差与价差 - **铂主力-伦敦铂**：81.38元/克，较上日上涨19.90元，涨幅28.19%。 - **铂主力基差**：-4元/克，较上日下降9.01元，跌幅14.21%。 ### 持仓量 - **NYMEX铂金活跃合约**：34868手，较上日下降2529手，跌幅6.76%。 ### 库存 - **NYMEX铂金总计**：19吨，较上日持平。 ### CFTC管理基金净持仓 - **资产管理机构持仓（周度）**：7239手，较上周上涨2633手。 ### 风险提示 - 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。 - 美国经济数据超预期风险。 - 需求证伪风险。 - 交易所调控风险。 ## 六、钯金策略与数据 ### 策略建议 - **稳健者**：观望。 - **激进者**：高抛低吸。 - 建议做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 国际价格 - **NYMEX钯金活跃合约收盘价**：1620.50美元/盎司，较上日上涨59.50美元，涨幅3.81%。 - **伦敦钯**：1601.00美元/盎司，较上日下降49.00美元，跌幅3.04%。 ### 国内价格 - **钯主力收盘价（广期所）**：407.75元/克，较上日上涨9.20元，涨幅2.31%。 ### 基差与价差 - **钯主力-伦敦钯**：51.48元/克，较上日上涨11.65元，涨幅29.24%。 - **钯主力基差**：-20元/克，较上日下降9.80元，跌幅14.21%。 ### 持仓量 - **NYMEX钯金活跃合约**：14847手，较上日上涨131手，涨幅0.89%。 ### 库存 - **NYMEX钯金总计**：8吨，较上日上涨1吨，涨幅22.15%。 ### CFTC管理基金净持仓 - **资产管理机构持仓（周度）**：-362手，较上周持平。 ### 风险提示 - 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。 - 美国经济数据超预期风险。 - 需求证伪风险。 - 交易所调控风险。 ## 七、贵金属基本面关键数据 ### 货币属性 - **联邦基金目标利率:上限**：3.75%，较上周下降0.25%。 - **贴现利率**：3.75%。 - **准备金余额利率(IORB)**：3.65%。 - **美联储总资产**：67083.60亿美元。 - **M2 (同比,%)**：4.88%，较上周下降0.68%。 ### 关键指标 - **十年期美债真实收益率**：2.64%，较上日下降0.01%，跌幅0.38%。 - **美元指数**：100.51，较上日上涨0.32%，涨幅0.32%。 - **美债利差(3月-10年)**：-0.11，较上日上涨0.04%，涨幅-26.67%。 - **美债利差(2年-10年)**：-0.64，较上日上涨0.05%，涨幅-7.25%。 - **美欧利差(十债收益率)**：1.75%，较上日下降0.08%，跌幅4.37%。 - **美中利差(十债收益率)**：3.07%，较上日下降0.07%，跌幅2.17%。 ### 美国通胀 - **CPI (同比,%)**：2.40%。 - **CPI (环比,%)**：0.50%。 - **核心CPI (同比,%)**：2.50%。 - **核心CPI (环比,%)**：0.40%。 - **PCE物价指数 (同比,%)**：2.83%。 - **核心PCE物价指数 (同比,%)**：3.06%，较上日上涨0.05%。 - **美国密歇根大学:1年通胀预期**：3.80%。 - **美国密歇根大学:5年通胀预期**：3.20%，较上日下降0.10%。 ### 美国经济增长 - **GDP (年化同比,%)**：2.10%，较上周下降0.30%。 - **GDP (年化环比,%)**：0.70%，较上周下降3.70%。 ### 美国劳动力市场 - **失业率(%)**：4.40%。 - **非农就业人数月度变化**：-9.20万，较上周下降2.18万。 - **劳动参与率(%)**：61.90%。 - **平均时薪增速(%)**：3.80%，较上周下降0.10%。 - **每周工时(小时)**：34.30小时。 - **ADP就业人数(万)**：6.30万，较上周上涨5.20万。 - **当周初请失业金人数(万)**：21.00万，较上周下降0.50万。 - **职位空缺数(万)**：711.00万，较上周下降102.20万。 - **挑战者企业裁员人数(万)**：4.83万，较上周下降6.01万。 ### 美国房地产市场 - **NAHB住房市场指数**：38.00，较上周上涨1.00，涨幅2.70%。 - **成屋销售(万套)**：409.00万，较上周下降18.00万，跌幅4.22%。 - **新屋销售(万套)**：48.00万，较上周下降7.00万，跌幅14.58%。 - **新屋开工(万套)**：104.30万，较上周持平。 ### 美国消费 - **零售额(同比,%)**：2.08%，较上周下降0.86%。 - **零售额(环比,%)**：0.03%，较上周下降0.47%。 - **个人消费支出(同比,%)**：5.25%，较上周上涨0.66%。 - **个人消费支出(环比,%)**：0.38%，较上周下降0.06%。 - **个人储蓄占可支配比重**：4.50%，较上周下降0.50%。 ### 美国工业 - **工业生产指数(同比,%)**：1.44%，较上周下降0.89%。 - **工业生产指数(环比,%)**：0.15%，较上周下降0.56%。 - **产能利用率(%)**：76.29%，较上周上涨0.04%。 - **耐用品新增订单(亿美元)**：792.65亿美元。 - **耐用品新增订单(同比,%)**：5.34%，较上周持平。 ### 美国贸易 - **出口(同比,%)**：9.68%，较上周下降32.70%。 - **出口(环比,%)**：-17.23%，较上周下降24.88%。 - **进口(同比,%)**：-26.33%，较上周上涨0.94%。 - **进口(环比,%)**：-2.30%，较上周上涨7.89%。 - **贸易差额(百亿美元)**：-5.45百亿美元，较上周上涨1.84百亿美元，涨幅25.30%。 ### 美国经济调查 - **ISM制造业PMI指数**：52.40，较上周下降0.20%。 - **ISM服务业PMI指数**：56.10，较上周上涨2.30%。 - **Markit制造业PMI指数**：52.40，较上周上涨0.50%。 - **Markit服务业PMI指数**：51.10，较上周下降1.40%。 - **密歇根大学消费者信心指数**：53.30，较上周下降3.10%。 - **中小企业乐观指数**：98.80，较上周下降0.50%。 - **美国投资者信心指数**：7.20，较上周下降6.00%。 ### 央行黄金储备 - **中国**：2308.50吨，较上周上涨2.18吨，涨幅0.09%。 - **美国**：8133.46吨，较上周持平。 - **世界**：36458.24吨，较上周持平。 ### IMF外储占比 - **美元(%)**：56.32%，较上周下降1.46%，跌幅2.53%。 - **欧元(%)**：21.13%，较上周上涨1.12%，涨幅5.61%。 - **人民币(%)**：2.12%，较上周下降0.00%，跌幅0.03%。 ### 黄金/外储 - **全球**：25.94%，较上周上涨0.90%，涨幅3.58%。 - **中国**：8.34%，较上周上涨0.33%，涨幅4.06%。 - **美国**：81.98%，较上周上涨0.88%，涨幅1.08%。 ### 避险属性 - **地缘政治风险指数**：181.40，较上日下降44.45，跌幅19.68%。 - **VIX指数**：30.61，较上日下降0.44，跌幅1.42%。 ### 商品属性 - **CRB商品指数**：371.29，较上日上涨2.38，涨幅0.65%。 - **离岸人民币**：6.9215，较上日持平，涨幅0.39%。 ## 八、美联储利率预期 根据芝商所FedWatch工具，2026-2027年美联储利率预期如下： | 日期 | 2.25-2.50% | 2.50-2.75% | 2.75-3.00% | 3.00-3.25% | 3.25-3.50% | 3.50-3.75% | 3.75-4.00% | 4.00-4.25% | |------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 2026/4/29 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 97.4% | 2.6% | 0.0% | | 2026/6/17 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 5.6% | 92.0% | 2.4% | 0.0% | | 2026/7/29 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.2% | 9.3% | 88.2% | 2.3% | 0.0% | | 2026/9/16 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.2% | 9.1% | 86.4% | 4.2% | 0.1% | | 2026/10/28 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.4% | 10.8% | 84.6% | 4.1% | 0.1% | | 2026/12/9 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 1.4% | 17.6% | 77.1% | 3.8% | 0.0% | | 2027/1/27 | 0.0% | 0.0% | 0.1% | 2.3% | 21.0% | 72.9% | 3.5% | 0.0% | | 2027/3/17 | 0.0% | 0.0% | 0.2% | 3.0% | 23.0% | 70.4% | 3.4% | 0.0% | | 2027/4/28 | 0.0% | 0.0% | 0.3% | 3.9% | 25.0% | 67.5% | 3.3% | 0.0% | | 2027/6/9 | 0.0% | 0.1% | 1.0% | 7.6% | 32.5% | 56.1% | 2.7% | 0.0% | | 2027/7/28 | 0.0% | 0.2% | 1.8% | 10.9% | 35.7% | 49.0% | 2.3% | 0.0% | | 2027/9/15 | 0.1% | 1.1% | 7.0% | 25.1% | 43.3% | 22.3% | 1.0% | 0.0% | | 2027/10/27 | 0.1% | 0.8% | 5.1% | 19.3% | 37.4% | 29.1% | 7.9% | 0.3% | | 2027/12/8 | 0.4% | 3.0% | 12.4% | 28.6% | 33.2% | 18.2% | 4.0% | 0.2% | ## 九、作者与联系方式 - **作者**：林振龙 - **投资咨询从业资格证号**：Z0018476 - **邮箱**：linzhenlong@sd-gold.com - **期货从业资格证号**：F03107169 - **电话**：021-20627529 ## 十、免责声明 - 本报告由山金期货有限公司投资咨询部制作。 - 未经本公司书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。 - 本报告基于可信的公开资料和实地调研资料，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。 - 报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。 - 本公司不对最终操作建议作任何担保。 - 报告中的内容可能随时调整。 - 本公司及其研究人员与所评价或推荐的产品无任何利害关系。 - 期市有风险，入市须谨慎。