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山金期货贵金属策略报告总结

一、市场概况

2026年3月31日，贵金属市场整体呈现弱势反弹态势，具体表现如下：

• 沪金主力上涨1.46%，沪银主力上涨3.41%，铂金主力上涨0.16%，钯金主力上涨0.89%。

二、核心逻辑与市场观点

1. 短期避险逻辑

• 中东地缘政治局势持续紧张，引发市场避险情绪。
• 美国就业数据强劲，通胀压力仍存，导致降息预期较低。

2. 避险属性

• 特朗普发出新警告，伊朗称美国和平提议“不切实际”，地缘风险升温。
• 胡塞武装“参战”，更多美军抵达中东，伊朗战争扩大风险增加，中东危机或长期化。

3. 货币属性

• 鲍威尔表示，美联储将“等待并观察”战争对通胀的影响，尚无需行动。
• 美国2月进口价格创四年最大涨幅，暗示未来通胀可能加速。
• 美联储本月维持利率不变，称伊朗战争令政策前景高度不确定，预计通胀走高、失业率稳定，且今年将降息一次。
• 加息概率回吐，降息押注推迟至2027年。
• 美元指数和美债收益率高位承压。

4. 商品属性

• 中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制其他商品的工业需求前景。
• 白银受供应偏紧支撑，表现相对强势。
• 铂金受益于氢能产业铂基催化剂需求预期强劲。
• 钯金短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
• CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值对内盘贵金属价格形成利空。

5. 长期趋势

• 预计贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变。

三、黄金策略与数据

策略建议

• 稳健者：观望。
• 激进者：高抛低吸。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

国际价格

• Comex黄金活跃合约收盘价：4540.40美元/盎司，较上日上涨19.10美元，涨幅0.42%。
• 伦敦金：4529.15美元/盎司，较上日上涨25.00美元，涨幅0.56%。

国内价格

• 沪金主力收盘价：1020.10元/克，较上日上涨5.22元，涨幅0.51%。
• 黄金T+D收盘价：1015.68元/克，较上日上涨6.72元，涨幅0.67%。

基差与价差

• 沪金主力-伦敦金：5.30元/克，较上日上涨2.47元，涨幅87%。
• 沪金主力基差：-4.42元/克，较上日上涨1.50元。
• 金银比（伦敦金/伦敦银）：64.02，较上日下降2.21，跌幅3.34%。
• 金铜比（Comex金/Comex铜）：8.27，较上日下降0.00，跌幅0.04%。
• 金油比（Comex金/WTI原油）：43.24，较上日下降1.45，跌幅3.24%。

持仓量

• Comex黄金：403925手，较上日下降10031手，跌幅2.42%。
• 沪金主力（上期所）：180433手，较上日下降520手，跌幅0.29%。
• 黄金TD（上金所）：45964手，较上日下降5794手，跌幅2.40%。

库存

• LBMA库存：9210吨，较上日上涨51吨，涨幅0.56%。
• Comex黄金：1000吨，较上日持平。
• 沪金（上期所）：107吨，较上日上涨1吨，涨幅1.82%。

CFTC管理基金净持仓

• 资产管理机构持仓（周度）：92775手，较上周下降13145手。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治风险。

四、白银策略与数据

策略建议

• 稳健者：观望。
• 激进者：高抛低吸。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

国际价格

• Comex白银活跃合约收盘价：70.18美元/盎司，较上日上涨0.41美元，涨幅0.59%。
• 伦敦银：70.75美元/盎司，较上日上涨2.96美元，涨幅4.36%。

国内价格

• 沪银主力收盘价：18126.00元/千克，较上日上涨419元，涨幅2.37%。
• 白银T+D收盘价：18031.00元/千克，较上日上涨471元，涨幅2.68%。

基差与价差

• 沪银主力-伦敦银：2381.90元/千克，较上日下降238.58元，跌幅9.10%。
• 沪银主力基差：-95元/千克，较上日上涨52元。

持仓量

• Comex白银：113164手，较上日下降1594手，跌幅1.39%。
• 沪银主力（上期所）：3615825手，较上日上涨107550手，涨幅3.07%。
• 白银TD（上金所）：2818488手，较上日下降21448手，跌幅0.76%。

库存

• LBMA库存：27065吨，较上日下降664吨，跌幅2.39%。
• Comex白银：10188吨，较上日下降140吨，跌幅1.36%。
• 沪银（上期所）：369吨，较上日上涨3吨，涨幅0.75%。
• 白银（上金所）：291吨，较上日下降10吨，跌幅3.28%。
• 显性库存总计：37916吨，较上日下降22吨，跌幅0.06%。

CFTC管理基金净持仓

• 资产管理机构持仓（周度）：10915手，较上周上涨1614手。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 银行业需求证伪风险。
• 交易所调控风险。

五、铂金策略与数据

策略建议

• 稳健者：观望。
• 激进者：高抛低吸。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

国际价格

• NYMEX铂金活跃合约收盘价：2113.20美元/盎司，较上日上涨88.70美元，涨幅4.38%。
• 伦敦铂：2118.00美元/盎司，较上日上涨41.00美元，涨幅1.97%。

国内价格

• 铂主力收盘价（广期所）：552.70元/克，较上日上涨19.90元，涨幅3.73%。
• 铂金收盘价（上金所）：548.93元/克，较上日上涨20.28元，涨幅3.84%。

基差与价差

• 铂主力-伦敦铂：81.38元/克，较上日上涨19.90元，涨幅28.19%。
• 铂主力基差：-4元/克，较上日下降9.01元，跌幅14.21%。

持仓量

• NYMEX铂金活跃合约：34868手，较上日下降2529手，跌幅6.76%。

库存

• NYMEX铂金总计：19吨，较上日持平。

CFTC管理基金净持仓

• 资产管理机构持仓（周度）：7239手，较上周上涨2633手。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控风险。

六、钯金策略与数据

策略建议

• 稳健者：观望。
• 激进者：高抛低吸。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

国际价格

• NYMEX钯金活跃合约收盘价：1620.50美元/盎司，较上日上涨59.50美元，涨幅3.81%。
• 伦敦钯：1601.00美元/盎司，较上日下降49.00美元，跌幅3.04%。

国内价格

• 钯主力收盘价（广期所）：407.75元/克，较上日上涨9.20元，涨幅2.31%。

基差与价差

• 钯主力-伦敦钯：51.48元/克，较上日上涨11.65元，涨幅29.24%。
• 钯主力基差：-20元/克，较上日下降9.80元，跌幅14.21%。

持仓量

• NYMEX钯金活跃合约：14847手，较上日上涨131手，涨幅0.89%。

库存

• NYMEX钯金总计：8吨，较上日上涨1吨，涨幅22.15%。

CFTC管理基金净持仓

• 资产管理机构持仓（周度）：-362手，较上周持平。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控风险。

七、贵金属基本面关键数据

货币属性

• 联邦基金目标利率:上限：3.75%，较上周下降0.25%。
• 贴现利率：3.75%。
• 准备金余额利率(IORB)：3.65%。
• 美联储总资产：67083.60亿美元。
• M2 (同比,%)：4.88%，较上周下降0.68%。

关键指标

• 十年期美债真实收益率：2.64%，较上日下降0.01%，跌幅0.38%。
• 美元指数：100.51，较上日上涨0.32%，涨幅0.32%。
• 美债利差(3月-10年)：-0.11，较上日上涨0.04%，涨幅-26.67%。
• 美债利差(2年-10年)：-0.64，较上日上涨0.05%，涨幅-7.25%。
• 美欧利差(十债收益率)：1.75%，较上日下降0.08%，跌幅4.37%。
• 美中利差(十债收益率)：3.07%，较上日下降0.07%，跌幅2.17%。

美国通胀

• CPI (同比,%)：2.40%。
• CPI (环比,%)：0.50%。
• 核心CPI (同比,%)：2.50%。
• 核心CPI (环比,%)：0.40%。
• PCE物价指数 (同比,%)：2.83%。
• 核心PCE物价指数 (同比,%)：3.06%，较上日上涨0.05%。
• 美国密歇根大学:1年通胀预期：3.80%。
• 美国密歇根大学:5年通胀预期：3.20%，较上日下降0.10%。

美国经济增长

• GDP (年化同比,%)：2.10%，较上周下降0.30%。
• GDP (年化环比,%)：0.70%，较上周下降3.70%。

美国劳动力市场

• 失业率(%)：4.40%。
• 非农就业人数月度变化：-9.20万，较上周下降2.18万。
• 劳动参与率(%)：61.90%。
• 平均时薪增速(%)：3.80%，较上周下降0.10%。
• 每周工时(小时)：34.30小时。
• ADP就业人数(万)：6.30万，较上周上涨5.20万。
• 当周初请失业金人数(万)：21.00万，较上周下降0.50万。
• 职位空缺数(万)：711.00万，较上周下降102.20万。
• 挑战者企业裁员人数(万)：4.83万，较上周下降6.01万。

美国房地产市场

• NAHB住房市场指数：38.00，较上周上涨1.00，涨幅2.70%。
• 成屋销售(万套)：409.00万，较上周下降18.00万，跌幅4.22%。
• 新屋销售(万套)：48.00万，较上周下降7.00万，跌幅14.58%。
• 新屋开工(万套)：104.30万，较上周持平。

美国消费

• 零售额(同比,%)：2.08%，较上周下降0.86%。
• 零售额(环比,%)：0.03%，较上周下降0.47%。
• 个人消费支出(同比,%)：5.25%，较上周上涨0.66%。
• 个人消费支出(环比,%)：0.38%，较上周下降0.06%。
• 个人储蓄占可支配比重：4.50%，较上周下降0.50%。

美国工业

• 工业生产指数(同比,%)：1.44%，较上周下降0.89%。
• 工业生产指数(环比,%)：0.15%，较上周下降0.56%。
• 产能利用率(%)：76.29%，较上周上涨0.04%。
• 耐用品新增订单(亿美元)：792.65亿美元。
• 耐用品新增订单(同比,%)：5.34%，较上周持平。

美国贸易

• 出口(同比,%)：9.68%，较上周下降32.70%。
• 出口(环比,%)：-17.23%，较上周下降24.88%。
• 进口(同比,%)：-26.33%，较上周上涨0.94%。
• 进口(环比,%)：-2.30%，较上周上涨7.89%。
• 贸易差额(百亿美元)：-5.45百亿美元，较上周上涨1.84百亿美元，涨幅25.30%。

美国经济调查

• ISM制造业PMI指数：52.40，较上周下降0.20%。
• ISM服务业PMI指数：56.10，较上周上涨2.30%。
• Markit制造业PMI指数：52.40，较上周上涨0.50%。
• Markit服务业PMI指数：51.10，较上周下降1.40%。
• 密歇根大学消费者信心指数：53.30，较上周下降3.10%。
• 中小企业乐观指数：98.80，较上周下降0.50%。
• 美国投资者信心指数：7.20，较上周下降6.00%。

央行黄金储备

• 中国：2308.50吨，较上周上涨2.18吨，涨幅0.09%。
• 美国：8133.46吨，较上周持平。
• 世界：36458.24吨，较上周持平。

IMF外储占比

• 美元(%)：56.32%，较上周下降1.46%，跌幅2.53%。
• 欧元(%)：21.13%，较上周上涨1.12%，涨幅5.61%。
• 人民币(%)：2.12%，较上周下降0.00%，跌幅0.03%。

黄金/外储

• 全球：25.94%，较上周上涨0.90%，涨幅3.58%。
• 中国：8.34%，较上周上涨0.33%，涨幅4.06%。
• 美国：81.98%，较上周上涨0.88%，涨幅1.08%。

避险属性

• 地缘政治风险指数：181.40，较上日下降44.45，跌幅19.68%。
• VIX指数：30.61，较上日下降0.44，跌幅1.42%。

商品属性

• CRB商品指数：371.29，较上日上涨2.38，涨幅0.65%。
• 离岸人民币：6.9215，较上日持平，涨幅0.39%。

八、美联储利率预期

根据芝商所FedWatch工具，2026-2027年美联储利率预期如下：

日期	2.25-2.50%	2.50-2.75%	2.75-3.00%	3.00-3.25%	3.25-3.50%	3.50-3.75%	3.75-4.00%	4.00-4.25%
2026/4/29	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	97.4%	2.6%	0.0%
2026/6/17	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	5.6%	92.0%	2.4%	0.0%
2026/7/29	0.0%	0.0%	0.0%	0.2%	9.3%	88.2%	2.3%	0.0%
2026/9/16	0.0%	0.0%	0.0%	0.2%	9.1%	86.4%	4.2%	0.1%
2026/10/28	0.0%	0.0%	0.0%	0.4%	10.8%	84.6%	4.1%	0.1%
2026/12/9	0.0%	0.0%	0.0%	1.4%	17.6%	77.1%	3.8%	0.0%
2027/1/27	0.0%	0.0%	0.1%	2.3%	21.0%	72.9%	3.5%	0.0%
2027/3/17	0.0%	0.0%	0.2%	3.0%	23.0%	70.4%	3.4%	0.0%
2027/4/28	0.0%	0.0%	0.3%	3.9%	25.0%	67.5%	3.3%	0.0%
2027/6/9	0.0%	0.1%	1.0%	7.6%	32.5%	56.1%	2.7%	0.0%
2027/7/28	0.0%	0.2%	1.8%	10.9%	35.7%	49.0%	2.3%	0.0%
2027/9/15	0.1%	1.1%	7.0%	25.1%	43.3%	22.3%	1.0%	0.0%
2027/10/27	0.1%	0.8%	5.1%	19.3%	37.4%	29.1%	7.9%	0.3%
2027/12/8	0.4%	3.0%	12.4%	28.6%	33.2%	18.2%	4.0%	0.2%

九、作者与联系方式

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 期货从业资格证号：F03107169
• 电话：021-20627529

十、免责声明

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