20240903-开源证券-志邦家居-603801.SH-公司信息更新报告_2024H1零售渠道阶段承压_海外渠道增速亮眼_4页_883kb

志邦家居（603801）投资分析总结

公司概况

志邦家居（603801）于2024年9月3日发布投资评级报告，维持“买入”评级。公司当前股价为968元，总市值约422亿元。2024年上半年，公司营收同比下降38%，净利润下滑至149亿元，扣非净利润下降237%。

核心数据与评级

• 财务表现：2024H1营收221亿元，归母净利润149亿元（-170%），扣非净利润126亿元（-237%）。
• 评级展望：预计2024-2026年归母净利润分别为570亿、617亿、670亿元，对应PE分别为72、67、61倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好品类协同和渠道开拓下的长期发展。

经营分析

收入结构

• 渠道表现：零售渠道因行业调整及高基数承压，海外渠道增速亮眼，B、C端业务齐驱并进。
• 产品结构：衣柜、橱柜业务增长承压，门墙品类高速增长，木门收入同比增幅达688%。
• 海外市场：海外收入同比增长4269%，承接高品质工程订单，增长势头强劲。

盈利能力

2024H1毛利率为36.7%，期间费用率升至29.4%，净利率降至6.7%。经营性现金流为-26亿元，主要因销售回款下降及成本支付增加。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动
• 渠道拓展不及预期

财务预测与估值

总结

志邦家居当前面临零售渠道压力，但海外市场表现优异，品类协同显著。考虑到房地产市场不确定性，盈利预测被下调，但仍看好其长期成长。建议投资者关注前三季度的业绩数据，谨慎评估风险。