20151109-财富证券-有色金属行业系列深度报告之三_供应减产_三元电池需求可期_钴价反弹指日可待_22页_2mb

钴行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了钴行业的现状及未来发展趋势，重点探讨了钴价的历史波动、供应端的集中性、需求端的结构变化以及2016年供需格局的预期变化。报告指出，钴行业在2016年有望迎来供需缺口扩大和价格上涨的契机，因此给予“推荐”评级，并重点推荐华友钴业、格林美、华泽钴镍等国内龙头企业。

主要观点

• 钴价处于历史低位：截至2015年10月13日，伦敦战略金属钴现货价格为13.6美元/磅，国内长江有色现货钴均价报价为21.7万元/吨，处于历史较低位置。
• 供应端集中且被动：全球钴资源主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴等地，其中刚果（金）占比47.8%。钴主要以伴生矿形式存在，产量受铜、镍等金属影响较大。
• 中国钴资源匮乏：中国钴资源储量仅占全球1.11%，主要依赖进口，对外依存度高达90%。
• 需求端增长潜力大：新能源汽车的快速发展将推动三元电池对钴的需求，预计2016年全球新能源汽车对钴的需求量为4700吨，国内需求为2200吨。
• 供需缺口与价格弹性：2016年预计全球钴供应量为8.5万吨，需求量为10万吨，供需缺口达1.5万吨，预计钴价上涨25%-30%，达到17.5-18.2美元/磅。
• 投资评级：给予钴板块“推荐”评级，重点关注华友钴业、格林美、华泽钴镍等公司。

关键信息

一、钴价历史表现

• 钴价波动剧烈，2006年从13美元/磅上涨至50美元/磅，随后回落至12美元/磅。
• 2015年10月13日，钴价为13.6美元/磅，处于历史低位。
• 2016年预计钴价上涨至17.5-18.2美元/磅。

二、全球钴资源供应分析

• 全球钴储量720万吨，刚果（金）占47.8%。
• 钴矿多为伴生矿，主要分布在铜、镍矿中。
• 嘉能可关闭非洲铜钴伴生矿，预计2016年全球钴供应减少1.7万吨。

三、钴需求结构

• 全球钴消费主要集中在电池（46%）、高温合金（18%）、硬质合金（13%）等领域。
• 电池行业是钴需求增长的主要驱动力，其中三元电池对钴需求增长迅速。
• 2016年预计全球动力电池三元材料需求为6.5GWh，拉动钴需求增长1900吨。

四、国内钴需求情况

• 2015年1-6月中国钴需求1.55万吨，其中锂电池占比69%。
• 中国钴需求预计在2016年增长至2200吨，主要受益于新能源汽车的快速发展。

五、国内受益标的

• 华友钴业：国内钴化学品龙头，2016年预计净利润2.29亿元，EPS 0.43元，给予50-55倍PE，目标价21.50-23.65元。
• 格林美：国内再生资源龙头，2016年预计净利润5.41亿元，EPS 0.45元，给予40倍PE，目标价18.00元。
• 华泽钴镍：主营镍钴产品，2016年预计净利润7200万元，EPS 0.13元，给予谨慎推荐。

风险提示

• 需求端持续低迷。
• 嘉能可减产不及预期。
• 有色金属价格持续下滑。

未来展望

• 钴行业在2016年有望因供需缺口扩大而迎来价格反弹。
• 新能源汽车的发展将带动三元电池需求，成为钴需求增长的核心驱动力。
• 国内企业通过布局上游资源、回收产业链等手段，有望在钴价格上涨中受益。