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光大银行2021年中报总结

核心内容概览

光大银行在2021年上半年业绩超出市场预期，主要得益于财富管理战略的推进以及资产质量的改善。尽管净息差有所下降，但非利息收入显著增长，推动了整体盈利表现的提升。

主要观点

1. 盈利表现强劲

• 归母净利润：2021年1-6月同比增长22.2%，增速环比提升15.9个百分点。
• 营业收入：同比增长6.8%，增速环比提升3.1个百分点。
• ROE：达到11.1%，同比提升1.0个百分点。
• ROA：为0.81%，同比提升8个基点。
• 盈利支撑因素：
  • 减值损失减少：2021年上半年减值损失同比减少6%，显示风险控制能力增强。
  • 其他非息收入大幅增长：同比增长85%，主要受益于低基数效应。
• 展望：财富战略持续推进，预计未来营收增速有望继续回升，利润增长可期。

2. 财富管理战略成效显著

• 渠道建设：三大APP用户数同比增长64%，其中月活用户增长55%，表明客户基础稳固。
• 私人银行发展：2021年上半年私行客户数同比增长15%，AUM增长6%。
• 财富管理收入：同比增长15%，其中代理基金增长42%，代理信托增长17%，显示财富管理业务发展迅速。

3. 资产质量持续改善

• 不良率：从2020年全年1.55%降至2021年上半年1.36%，环比下降1个基点。
• 关注率与逾期率：分别下降至1.90%和2.05%，较2020年全年下降25个基点和10个基点。
• 不良生成率：从1.88%降至1.61%，下降27个基点。
• 逾期偏离度：从2020年全年下降至150%，资产质量进一步做实。
• 拨备覆盖率：保持在184%，拨备水平平稳，风险应对能力增强。

4. 息差水平下降

• 净息差：2021年第二季度净息差为2.00%，环比下降6个基点，主要因资产端收益率下行。
• 资产端收益率：从4.14%降至4.07%，下降7个基点，归因于贷款利率下行。
• 负债端成本率：从2.30%降至2.29%，下降1个基点，得益于定期存款成本控制。
• 整体存款成本率：从2020年下半年的2.80%降至2021年上半年的2.19%，下降4个基点。

关键财务指标预测

投资建议

• 目标价：5.60元，对应2021年0.79倍PB。
• 当前价格：3.28元，对应2021年0.47倍PB，现价空间约71%。
• 评级：买入。

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行资产质量造成影响。
• 不良大幅暴露：可能影响盈利表现和资本充足率。

财务摘要

• 利润指标：ROE、ROA、拨备前利润、归母净利润等均有所提升。
• 收入结构：非利息收入占比提升，主要来自财富管理及其他业务。
• 资产质量：不良率、关注率、逾期率均显著下降，拨备覆盖率稳定。
• 资本状况：核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率略有下降，但总体仍保持在合理水平。

财务比率

• ROAE：从10.80%提升至11.98%。
• ROAA：从0.75%提升至0.79%。
• RORWA：从1.04%提升至1.11%。
• 成本收入比：从26.38%略有上升至26.96%。
• 估值指标：P/E、P/B、P/PPOP均有所下降，但股息收益率提升至9.80%。

投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：涨幅在10%至20%之间。
• 中性：涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：涨幅低于-10%。

法律声明及风险提示

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