20180603-华创证券-_每周经济观察_2018年21期_除了MLF质押品扩围_改善民营企业融资还可以做什么_9页_848kb

【每周经济观察】2018年21期 总结

核心内容概述

本报告围绕2018年6月中国民营企业融资环境、宏观经济数据及金融市场动态展开分析，重点探讨了央行扩大MLF担保品范围对民企融资的短期影响，以及中国金融体系在长期中面临的结构性问题。同时，报告还分析了地产销售、环保政策、食品价格、美元汇率、人民币走势等多方面内容，为投资者提供宏观经济和金融市场的参考。

主要观点

1. MLF担保品扩围

   • 中国人民银行扩大MLF担保品范围，新增小微、绿色和“三农”金融债券，以及AA+、AA级公司信用类债券和优质小微企业及绿色贷款。
   • 短期有助于缓解市场对民企信用风险的担忧，提振市场信心，但对长期民企融资问题作用有限。

2. 金融监管与民企融资难

   • 严监管背景下，金融体系风险偏好下降，导致民企融资受限。
   • 非银金融机构在2012年后提升了民企融资的可得性，但随着非标压降，融资渠道收窄，民企融资困境加剧。
   • 民企融资难的根本在于中国金融体系的低风险偏好，需通过金融改革推动直接融资发展。

3. 债券市场发展瓶颈

   • 中国债券市场仍以银行为主导，风险偏好与信贷市场趋同，缺乏高风险偏好的投资者，难以形成高收益债市场。
   • 司法体系不健全导致违约后债权追索成本高，进一步抑制了高风险债券的发展。

4. 货币政策局限性

   • 降准可在短期内缓解民企融资压力，但无法解决结构性问题。
   • 货币宽松政策无法改变金融体系风险偏好偏低的现状，需结合金融改革进行系统性调整。

5. 融资贵与融资难的权衡

   • 在信贷资源有限的情况下，适度容忍融资贵有助于改善融资难问题。
   • 若一味强调融资低廉，可能导致优质民企被排除在融资体系之外。

市场动态分析

一、地产销售与调控政策

• 销售回升：30大中城市商品房日均成交面积环比上升22.79%，其中一线、二线、三线城市分别上升53.95%、21.64%、7.55%。
• 调控趋严：住建部多次强调调控不动摇，约谈部分城市，预计政策将继续收紧。
• 供给端调整：多地出台政策要求商品房项目配建租赁型保障房，推动租赁市场发展。

二、环保政策与工业生产

• 环保趋严：中央环保督察“回头看”启动，多地发布停限产通知，对工业生产造成扰动。
• 钢价上涨：环保限产背景下，钢价指数环比上涨1.60%，但南方雨季对下游需求形成抑制，预计短期钢价震荡偏强。
• 电力耗煤下降：六大发电集团日均耗煤量环比小幅下降，显示用电需求趋稳。

三、食品价格与CPI预测

• 食品价格上涨：猪肉和蔬菜价格环比分别上涨2.48%和0.84%，推动CPI温和回升。
• CPI预测：预计5月CPI同比维持在1.8%左右，猪价上涨对CPI拖累大幅减缓。

四、货币政策与市场流动性

• 央行净投放：通过逆回购和MLF操作，合计净投放4100亿元，缓解市场流动性紧张。
• 利率上行：隔夜市场利率上行，国债收益率普遍上升，显示市场风险偏好下降。

五、美元与人民币走势

• 美元指数微跌：上周美元指数收于94.1982，环比下行0.08%。
• 人民币贬值：离岸和在岸人民币双双贬值，但美元指数走强趋势未结束，人民币维持双向波动。

关键信息总结

• MLF扩围：短期缓解民企信用风险，但无法解决长期融资难题。
• 非标压降：导致民企融资渠道受限，暴露金融体系结构性缺陷。
• 债券市场：缺乏高风险偏好投资者，司法体系不完善，阻碍高收益债市场发展。
• 地产调控：销售反弹促使政策进一步收紧，租赁房建设成为新方向。
• 环保限产：钢价上涨，但对需求形成抑制，工业生产面临扰动。
• CPI预测：食品价格回升，预计5月CPI同比维持在1.8%左右。
• 货币政策：降准空间仍存在，但难以解决结构性问题。
• 美元与人民币：美元指数小幅下行，人民币贬值压力仍存。

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会）
• 研究员：甄茂生（上海财经大学经济学博士）
• 助理研究员：张伟、王丹（厦门大学、南开大学经济学硕士）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数相对沪深300变动在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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总结

本报告全面分析了2018年6月中国宏观经济与金融市场动态，强调了央行MLF扩围对民企融资的短期积极作用，同时指出金融体系结构性问题仍是民企融资难的根源。报告还对地产销售、环保政策、食品价格、美元指数与人民币走势等进行了详尽分析，为投资者提供了多维度的参考信息。