20160525-信达证券-煤炭行业_2016年6月投资策略_煤炭去产能进入执行期_供需两弱_19页_1mb

煤炭行业投资策略总结

核心内容概述

本报告为2016年6月发布的煤炭行业投资策略，分析了行业整体表现、子行业走势、供需变化、价格波动及投资建议。报告指出，煤炭行业整体仍处于供过于求状态，但供给侧改革的推进在一定程度上改善了市场供需关系，尤其炼焦煤表现优于动力煤。同时，报告对行业风险进行了提示，并对重点公司进行了投资评级推荐。

主要观点

1. 行业整体表现

• 煤炭行业自2015年以来持续低迷，2016年5月24日，行业累计跌幅约为9%，同期沪深300跌幅约12%。
• 行业利润总额微盈，主营业务收入同比下滑明显，行业盈利在盈亏平衡线附近徘徊。
• 应收账款净额占主营业务收入的比例持续上升，反映出行业现金流压力较大。

2. 子行业分析

炼焦煤

• 钢价上涨引发钢厂复产，带动炼焦煤需求回暖，价格有所回升。
• 但由于钢价回落和进口煤压力增大，炼焦煤需求难以持续，价格或以平稳为主。
• 信达证券维持对炼焦煤板块“看好”评级，推荐中国神华（601088），因其低估值和抗风险能力突出。

动力煤

• 动力煤市场供需两弱，价格窄幅波动。
• 由于276天工作日制度的执行，国内煤矿供应受限，但需求疲软，尤其是火力发电量同比负增长。
• 随着水电高峰期来临，动力煤价格上涨空间有限，预计仍将维持弱势。

3. 供需格局

• 煤炭去产能进入执行期，多地煤矿产量下降，导致阶段性供应紧张，煤价上涨。
• 但随着煤价反弹，边际产能可能复产，进口煤重新发起攻势，对国内煤价形成压制。
• 三季度为煤炭传统消费淡季，煤价上涨或难持续，部分前期涨幅较大的品种或面临回调压力。

4. 投资建议

• 中国神华（601088）：推荐买入，因其低估值和行业整合优势。
• 永泰能源（600157）：推荐买入，因其积极转型和多元化发展。

关键信息

1. 行业数据

• 股票家数：38家
• 总市值：7239亿元
• 流通市值：6549亿元
• 信达覆盖家数：21家
• 覆盖流通市值：5905亿元

2. 价格趋势

• 动力煤：环渤海5500大卡均价389元/吨，较上年12月底上涨4.57%。
• 炼焦煤：山西临汾主焦精煤车板价700元/吨，较上年同期持平；京唐港山西产主焦煤库提价740元/吨，同比下跌13.45%。
• 国际煤价：欧洲ARA港动力煤现货价上涨5.06%，澳大利亚BJ煤炭现货价同比下跌12.65%。

3. 库存与产量

• 神华集团库存：4月为474万吨，环比上升7.73%，同比减少19.66%。
• 秦皇岛港库存：5月21日为444万吨，环比上升3.26%，同比减少26.85%。
• 社会库存：3月为2.75亿吨，环比减少7.41%，同比减少9.85%。
• 原煤产量：4月为2.68亿吨，环比下降8.77%，同比下降10.06%。

4. 运力与运价

• 铁路运量：4月全国铁路日均装车量48584车/天，环比下降6.93%，同比下降14.90%。
• 港口运量：3月秦皇岛港、黄骅港、天津港运量分别为1336万吨、1527万吨、1038万吨，环比增长显著。
• 沿海运价：5月24日，中国沿海煤炭运价综合指数为498点，环比上升18.89%；秦皇岛-广州运价上涨18.10%。

5. 下游需求

• 火力发电量：4月同比减少5.90%，显示需求疲软。
• 钢铁产量：4月粗钢产量6942万吨，同比减少1.74%。
• 水泥产量：4月同比增加2.8%，显示部分行业有所复苏。

风险因素

• 宏观经济探底：可能导致煤炭需求持续疲软。
• 供给侧改革不达预期：可能影响去产能进程，延缓行业复苏。
• 进口煤冲击：进口量回升可能压制国内煤价上涨。
• 矿难风险：可能对行业安全与稳定造成影响。

重点公司及推荐

行业展望

• 煤炭行业整体仍面临供需失衡，短期内煤价上涨空间有限。
• 行业可能维持“供需两弱”的格局，需关注政策执行力度及下游需求变化。
• 建议关注低估值、抗风险能力强的龙头企业，以及具备转型潜力的公司。

图表与数据来源

• 图1：煤炭行业2015年以来的市场表现
• 图2：炼焦煤、动力煤与行业走势比较
• 图3：粗钢产量及同比增速
• 图4：钢材库存
• 图5：发电量及同比增速
• 图6：火电、水电发电量及同比增速
• 图7：行业主营业务收入累计值
• 图8：行业利润总额累计值
• 图9：行业收入及盈利情况
• 图10：煤炭开采洗选业应收账款情况
• 图11：应收账款净额占主营业务收入比
• 图12：山西5500大卡动力煤价格
• 图13：秦皇岛港5500大卡动力煤价格
• 图14：内蒙古5500大卡动力煤价格
• 图15：黄骅港5500大卡动力煤价格
• 图16：临汾主焦精煤价格
• 图17：京唐港山西产主焦煤价格
• 图18：首钢采购山西焦精煤价格
• 图19：临汾霍州肥精煤价格
• 图20：日照港山西产肥煤价格
• 图21：首钢采购山西肥精煤价格
• 图22：无烟中块全国平均价格
• 图23：无烟末煤全国平均价格
• 图24：喷吹煤全国平均价格
• 图25：国际煤炭价格
• 图26：澳大利亚BJ煤炭现货价
• 图27：广州港动力煤价格对比
• 图28：京唐港炼焦煤价格对比
• 图29：神华集团库存
• 图30：秦皇岛港库存
• 图31：社会煤炭库存
• 图32：重点电厂煤炭库存
• 图33：国内样本钢厂及独立焦化厂煤炭库存
• 图34：煤炭产销量及产销率
• 图35：山西、陕西、内蒙古原煤产量
• 图36：煤炭销往电力、冶金行业情况
• 图37：煤炭进出口情况
• 图38：煤及褐煤进口数量分布
• 图39：煤炭进口分煤种情况
• 图40：全国煤炭铁路日均装车量
• 图41：大秦、侯月线煤炭运量
• 图42：重点港口煤炭运量
• 图43：重点港口内外贸运量
• 图44：中国沿海煤炭运价综合指数
• 图45：中国沿海煤炭运价
• 图46：煤炭主要下游行业产量增速
• 图47：煤炭与下游行业固定资产投资增速对比

资料来源：Wind，信达证券研发中心整理