20171102-广发证券-计算机行业三季报_归母净利增速降幅较大_应收占营收比重提升_13页_1mb

计算机行业三季报分析总结

核心内容概览

截至2017年10月30日，广发计算机覆盖的157家上市公司已完成2017年三季报披露。整体来看，行业收入增速略有提升，但归母净利润和扣非净利润增速均出现明显下滑，行业估值基本与年初持平，但仍有进一步消化空间。

主要观点

• 收入增速：2017年前三季度收入增速中位数为21%，较去年同期提升2个百分点，但增速超过100%的公司占比下降。
• 利润表现：归母净利润增速由28%降至12%，降幅达16个百分点；扣非净利润增速由20%降至15%，降幅5个百分点。整体行业净利润率中枢下移。
• 毛利率变化：毛利率中位数为38.41%，较去年同期下降0.83个百分点，但第三季度略有回升至39.32%。
• 费用率变化：销售费用率上升0.5个百分点至8.29%，财务费用率上升0.38个百分点，管理费用率小幅下降。
• 投资收益影响：投资收益占归母净利润比重由1.62%提升至2.36%，显示非经营性收益对净利润的贡献有所增加。
• 现金流情况：经营活动现金净流出扩大，同比下降37%；投资活动现金净流出减少，与投资并购数量下降一致；筹资活动现金流入减少，或与增发放缓有关。
• 行业估值：自年初以来行业下跌13.7%，PEttm维持在50倍左右，略有上升，但整体估值水平与年初基本持平。

关键信息

一、三季报概况

• 收入增速：2017年前三季度收入增速中位数为21%，去年同期为19%。
• 归母净利润增速：2017年前三季度归母净利润增速为12%，较去年同期下降16个百分点。
• 扣非净利润增速：2017年前三季度扣非净利润增速为15%，较去年同期下降5个百分点。
• 收入增长分布：前三季度收入增长的公司占比80%，增速超过100%的公司占比6%。
• 行业增长趋势：行业整体增长并未进一步恶化，但增速放缓趋势明显。

二、财报分析

1. 利润表

• 毛利率：前三季度毛利率中位数为38.41%，同比下降0.83个百分点，第三季度略有回升。
• 费用率：
  • 销售费用率上升至8.29%，较去年同期增加0.5个百分点。
  • 管理费用率小幅下降。
  • 财务费用率上升0.38个百分点，可能与增发节奏放缓有关。
• 投资收益：投资收益占归母净利润比重由1.62%提升至2.36%，中位数法下更具有代表性。
• 营业外收入：因新会计准则实施，营业外收入占比下降。

2. 资产负债表与现金流量表

• 预收款项：中位数达6600万元，同比增长29%，与去年同期增速基本持平，显示下游需求依然旺盛。
• 应收账款：增速由19%提升至25%，占营收比重由56%提升至59%，显示回款压力增加。
• 经营活动现金流：净流出扩大，同比下降37%。
• 投资活动现金流：净流出中位数减少，与投资并购数量下降一致。
• 筹资活动现金流：现金流入减少，或与增发速度放缓有关。

三、行业估值

• 行业表现：自年初以来下跌13.7%，PEttm维持在50倍左右，略有上升。
• 估值分析：
  • 全行业总市值下降8%。
  • 剔除负值的行业归母净利润总和下降10%。
  • 行业PEttm由年初的51倍上升至52倍，与中信计算机行业分类估值水平吻合。

风险提示

1. 行业整体增速进一步下滑的风险。
2. 收购标的无法完成业绩承诺的风险。
3. 再融资审批趋严的政策风险。
4. 估值中枢下降的风险。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

报告信息

• 报告日期：2017-11-2
• 分析师：刘雪峰（S0260514030002）
• 联系人：
  • 王奇珏（021-60750604，wangqijue@gf.com.cn）
  • 刘雪峰（gflieuxuefeng@gf.com.cn）

投资评级说明

研究小组成员

• 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士，具有多年IT行业跨国公司经验。
• 王奇珏：分析师，上海财经大学信息管理学士，资产评估硕士。
• 张璋：研究助理，复旦大学微电子学士，爱荷华州立大学计算机工程硕士。
• 郑楠：研究助理，北京邮电大学计算机学士，法国巴黎国立高等电信大学移动通信硕士。