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2018年平台债市场回顾之“湖南篇”总结

核心内容概述

2018年湖南省融资平台债券市场经历了显著的波动，受政策收紧、融资环境趋紧及债务压力等因素影响，整体发行规模和净融资额大幅下降。同时，融资平台的信用等级呈现向高等级迁移的趋势，债券发行主体数量减少，部分平台公司面临债务到期压力和融资困难，风险逐步暴露。此外，部分平台公司因区域经济改善、政府支持等因素获得信用等级上调，而评级公司对融资平台的公告披露频率上升，反映出监管与市场关注的增加。

主要观点与关键信息

一、融资及到期情况

• 融资规模下降：2018年湖南省融资平台公司净债券融资规模仅为214.50亿元，同比下降76.73%，主要受政策收紧和银行间市场新增债券注册与发行停滞影响。
• 发行利率波动：全年发行利率呈现“高位稳、快速攀升、阶段性松”的趋势，二三季度为融资高压期，年底为“黄金窗口期”。
• 兑付压力上升：2018年兑付规模达581.14亿元，同比增长47.50%。2019年到期债券规模约为1,120.29亿元，长沙、株洲、湘潭三市为到期规模前三，其中湘潭九华经济建设投资有限公司、株洲市国有资产投资控股集团有限公司、长沙先导投资控股集团有限公司排名靠前。

二、债券发行情况

• 发行数量与规模双降：2018年发行债券100只，发行规模795.64亿元，同比下降39.49%。
• 债券种类变化：企业债和资产支持证券发行数量大幅减少，定向工具和中期票据为主要发行品种，占比分别为30%和25%。
• 发行方式：私募发行仍占多数，占比为51%，公募发行数量为49只。
• 发行期限：以中长期债券为主，5年期以上债券占75%，符合融资平台业务特点。
• 募集资金用途：主要用于偿还有息债务和补充流动资金，占全部募集资金的66%和13%。

三、区域分布与主体等级

• 发行主力区域：长沙市、株洲市、常德市、衡阳市、湘潭市、省本级为发行主力军，其中长沙市发行规模最大。
• 主体信用等级分布：AA+及以上债券占比58.16%，AA级主体占59%，AAA级主体仅2家，表明信用等级向高迁移。
• 首次发债主体：湘潭市首次发债主体数量最多，发行规模为34.8亿元，其次为长沙市。

四、发行利率与利差分析

• 利率整体上浮：2018年各信用等级平台公司发行利率较2017年整体上升，AA级平台公司1年期债券利差由159BP升至428BP。
• 区域间利差差异：省级和长沙市融资成本较低，地级市之间短期债券利差差距较大，中长期债券利差随期限增加逐渐缩小。
• 最大利差：湘潭市融资平台3年期债券利差最大，为543BP，长沙3年期债券利差最小，为276BP。

五、政策与市场事件

• 政策收紧：湖南省及部分地市加强平台公司转型整合、债务清查整顿，目标严格、方式激进，导致融资平台流动性压力增大。
• 级别调整：2018年5家平台公司获得信用等级上调，主要因区域经济改善、政府支持及资产增强。
• 公告类型增加：评级公司关注公告类型增多，高管变更、资产重组、债务提示等较为频繁，其中高管变更和资产重组公告数量最多。
• 发行取消与延迟：2018年4月以来，融资平台取消或推迟发行债券14支，主要因市场波动，部分债券出现二次取消。

关键数据汇总

结论与建议

2018年湖南省融资平台债市场面临多重挑战，包括政策收紧、融资渠道受限、债务到期压力加大等，导致融资规模大幅下降，利率上升，利差走阔。尽管部分平台公司因区域经济改善和政府支持获得信用等级上调，但整体仍需关注债务到期与再融资之间的衔接问题，以及流动性风险的防范。建议加强平台公司转型与债务管理的协调，优化融资结构，提升平台自身造血能力，以应对未来的债务压力和市场不确定性。