20221027-国信证券-报喜鸟-002154.SZ-三季度净利润增长14_毛利率同比提升_7页_690kb

报喜鸟 (002154. SZ) 详细总结

核心内容

报喜鸟在2022年第三季度实现了收入增长4.5%至10.4亿元，净利润增长13.8%至1.2亿元，扣非净利润增长33.4%至1.1亿元。这一增长主要得益于毛利率和费用率的优化，以及营业外收支净额的减少。公司两大主品牌在三季度表现不一，其中哈吉斯保持良好增长，而报喜鸟主品牌和宝鸡增长较慢。

主要观点

• 收入与利润增长：三季度收入增长4.5%，净利润增长13.8%，扣非净利润增长33.4%。尽管受到疫情影响，公司仍展现出较强的经营韧性。
• 毛利率提升：三季度毛利率同比提升0.4个百分点至62.6%，反映出公司较好的库存和折扣控制。
• 费用率下降：费用率合计下降3个百分点至45.5%，其中销售费用、管理费用和财务费用分别下降1.3、1.1和0.7个百分点，管理费用率下降主要由于超额奖金减少。
• 库存管理优化：Q3末存货金额同比增长6.8%，但存货周转天数同比和环比分别提升14天和12天至298天，显示库存水平总体可控。
• 渠道表现：线上渠道保持快速增长，加盟渠道因布局中低线城市，在疫情影响下表现略优于直营渠道。
• 市场预期：黄金周销售表现良好，但近期有所疲软，预计在双11和秋冬旺季有所发力，四季度业绩有望实现快速增长。

关键信息

• 盈利预测调整：由于近期疫情形势严峻，小幅下调盈利预测，预计2022~2024年净利润分别为5.3亿元、6.6亿元和7.8亿元，同比增长15%、24%和18%。
• 合理估值调整：2022年合理估值下调至4.70~5.10元（原5.6~6.0元）。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司中长期发展前景。
• 风险提示：包括疫情反复、品牌形象受损、渠道拓展不及预期和系统性风险。

财务指标与盈利预测

可比公司估值表

投资建议

• 短期表现：在疫情下公司业绩表现出较强韧性，看好四季度旺季发力及低基数下的业绩弹性。
• 中长期发展：主品牌持续执行品牌升级和年轻化策略，有望获得阿尔法增长；哈吉斯凭借英伦基因及集团支持，预计仍有广阔成长空间。
• 估值调整：由于疫情形势严峻，合理估值下调至4.70~5.10元，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费和销售。
• 品牌形象受损可能影响市场表现。
• 渠道拓展不及预期可能影响增长。
• 系统性风险可能影响整体市场环境。

其他重要信息

• 分析师声明：分析师确保报告数据来源合规，分析逻辑基于自身理解，结论独立、客观、公正。
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