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可转债市场分析报告：2023年四季度展望

报告日期： 2023年10月7日
分析师： 梁伟超

市场整体展望

四季度可转债市场呈现中性偏乐观预期。国内经济数据回暖，9月制造业PMI环比增长0.5%，8月PPI环比转正，社融总量超预期，政策如“活跃资本市场”和“适时调整房地产政策”已出台，但外资持续流出和市场信心不足导致权益市场仍处于磨底阶段。转债估值已下调，转股溢价率中位数降至3.83%，纯债溢价率处于1.95%阶段性底部，具备反弹潜力，若资金流出缓解，四季度估值得修复。

关键建议

• 顺周期行业关注： 地产、基建、金融、汽车等板块受益于政策支持，建议把握机会。
• 主题和防御性标的： 中特估主题及高股息转债（如苏租转债、平煤转债）因正股防御属性和低位估值具有较高关注价值。

资金和行情动态

北向资金8-9月持续净流出超往年同期，市场资金面收紧，两融余额增加，国债逆回购利率上行，转债成交额环比降68.8%。偏债型转债估价反弹，领涨债包括溢利转债和动力定(02)，但高价债领跌显示估值压缩风险。

主要风险

• 正股波动和转债估值压缩。
• 政策落地不及预期和外围市场波动。

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