20161205-兴业研究-12月债券和利率互换月报_左侧买入机会隐现_16页_1mb

2016年12月利率市场分析总结

核心内容

本报告由兴业研究分析师郭草敏、何津津、朱飞飞撰写，主要分析2016年11月及12月中国债券市场和利率互换市场的表现，探讨市场供给情况，并提出相应的投资策略。报告指出，尽管经济基本面企稳向好，但央行对抑制资产泡沫的政策初见成效，为债券市场带来左侧买入机会。

主要观点

• 市场回顾：2016年11月宏观数据表现企稳，现券收益率、信用利差和利率互换均在资金面紧张的影响下大幅上升。市场流动性趋紧，资金利率上行明显。
• 市场分析：10年期国债收益率接近3.0%，被认为是年内相对高位。虽然短期内不会大幅上行，但存在浮亏风险，但长期来看，预计明年下半年利率将下行，为投资者提供资本利得机会。
• 投资策略：建议机构投资者逐步建仓，把握左侧买入机会。虽然存在短期风险，但基于对经济周期和利率走势的判断，长期持有可能带来收益。

关键信息

一、市场回顾

• 2016年11月宏观经济数据企稳向好，CPI同比上涨至2.1%，PPI同比上涨至1.2%。
• 债券市场收益率、信用利差和利率互换均大幅上升。
• 11月利率债和信用债净增量分别为6057.1亿元和3206.8亿元。
• 1年期国债、金债、AAA级和AA+级短融中票收益率变动分别为13bp、27bp、51bp和55bp。
• 5年期国债、金债、AAA级和AA+级短融中票收益率变动分别为28bp、27bp、47bp和48bp。
• 10年期国债和金债收益率变动分别为12bp和27bp。
• 1年期IRS vs Fr007利率均值为2.88%，期末值为3.14%。
• 1年期IRS vs Shibor3M利率均值为3.17%，期末值为3.40%。

二、2016年12月债券市场供给

• 国债发行：预计12月国债发行量为2100.0亿元，其中3个月期记账式贴现国债每周滚动发行，地方政府债发行量约1000.0亿元，金债发行量约1500.0亿元。
• 信用债发行：预计12月信用债发行量为7600.0亿元，其中超短融、短融、中票、定向工具、企业债、公司债和资产支持证券发行量分别为2900.0亿元、600.0亿元、900.0亿元、500.0亿元、500.0亿元、1400.0亿元和800.0亿元。
• 信用债到期：12月主要信用债品种到期规模为4620.4亿元，较11月减少525.4亿元。
• 信用债供给趋势：预计12月信用债供给将小幅下降，主要受到年末效应、央行流动性管理模式、基金赎回潮和MPA新规的影响。

三、投资策略

• 市场分析：
  • 物价方面：预计10月CPI同比反弹至2.3%，PPI同比快速走高，主要受工业品价格和原油价格上涨影响。
  • 经济增长：官方制造业PMI继续回升至51.7，非制造业PMI上升至54.7，显示经济偏暖。
  • 流动性方面：12月资金利率中枢易上难下，流动性紧张局面持续，但边际松紧取决于央行操作。
• 策略建议：
  • 债券市场出现左侧买入机会，建议机构逐步建仓。
  • 虽然存在浮亏风险，但基于经济周期判断，明年上半年经济见顶，下半年利率有望下行，持有债券可获取资本利得。
  • 央行对利率的调控将限制债券收益率上行空间，抑制资产泡沫初见成效。

结论

2016年12月债券市场在宏观数据企稳和流动性紧张的背景下，收益率和信用利差均出现上升。尽管存在短期浮亏风险，但基于对经济和利率走势的判断，左侧买入机会隐现，机构投资者可考虑逐步建仓，以期在利率下行周期中获取收益。央行的政策调控和市场供需变化将共同影响未来债券走势。