20160603-兴业研究-6月债券和利率互换月报_波段机会再现_16页_1022kb

2016年6月债券和利率互换市场分析总结

核心内容概述

本报告为兴业研究于2016年6月3日发布的利率研究报告，主要围绕2016年5月的市场回顾、6月的债券市场供给预测以及投资策略进行分析。报告指出，尽管部分宏观数据低于预期，但基建与房地产投资仍支撑经济基本面，市场整体呈现震荡走势，但6月可能是波段操作的良机。

主要观点

1. 市场回顾

• 2016年5月公布的4月份部分宏观数据低于预期，尤其是信贷数据。
• 基建与房地产投资数据良好，支撑经济基本面。
• 现券收益率涨跌不一，信用利差也呈现涨跌互现的态势。
• 利率互换（IRS）月度均值上升，但期末值有所下行。

2. 债券供给预测

• 国债：预计2016年6月国债发行量约为2900亿元，包括3个月期贴现国债每周滚动发行，以及182天期贴现国债和储蓄国债的发行。
• 地方政府债：预计发行量为8000亿元，供给压力持续增加。
• 金债：预计发行量在3500亿元左右，高于往年同期水平。
• 信用债：预计发行量为4400亿元，其中超短融、短融、中票、定向工具、企业债、公司债和资产支持证券分别发行1800亿元、300亿元、500亿元、200亿元、200亿元、1200亿元和200亿元。

3. 市场预期与流动性

• 6月流动性季节性波动仍在，叠加金融监管加强与债券供给压力，市场预期偏谨慎。
• 债市整体预计震荡甚至小幅上行，但下半年利率中枢存在调整机会，6月为波段操作的好时机。

关键信息汇总

5月市场回顾数据

5月债券发行与到期情况

5月信用债发行量分品种统计

6月债券供给预测

6月债券到期情况

6月市场预期与策略建议

• CPI同比预计维持在2.0%以上，非食品价格受原油价格上涨支撑，但蔬菜价格大幅下跌可能抵消部分影响。
• 经济仍处于“L”型走势，增长平稳，未见强势复苏。
• 流动性方面，预计6月央行将维持“逆回购+MLF+PSL”的管理模式，市场整体保持紧平衡。
• 投资策略建议：
  • 配置型机构：建议适当拉长债券组合久期。
  • 交易型机构：建议适时介入，把握波段操作机会。

投资策略建议

3.1 市场分析与策略

• CPI走势：预计5月CPI同比涨幅为2.1%，环比预计为-0.40%。
• 经济基本面：制造业PMI为50.1，非制造业PMI为53.1，经济仍保持平稳，未出现明显复苏。
• 流动性预期：6月流动性季节性波动仍在，叠加金融监管与供给压力，市场预期偏谨慎。
• 利率走势：6月债市预计震荡甚至小幅上行，但下半年利率中枢存在调整机会，6月为波段操作良机。

3.2 投资建议

• 配置型机构：可考虑拉长久期，以获取更稳定的收益。
• 交易型机构：可关注市场波动，适时介入做波段，把握短期机会。

总结

2016年6月，债券市场将面临供给压力与流动性波动的双重影响。尽管5月部分宏观数据低于预期，但基建与房地产投资仍支撑经济，市场整体保持平稳。预计6月国债、地方政府债和金债发行量较高，信用债供给有所回落，市场预期偏谨慎。在CPI维持高位、经济“L”型走势延续以及流动性波动的背景下，6月可能是波段操作的合适时机。建议配置型机构拉长久期，交易型机构把握市场波动机会。