20160902-兴业研究-9月债券和利率互换月报_直面去杠杆_16页_995kb

2016年9月利率研究总结

核心内容

本报告是兴业研究于2016年9月2日发布的《利率研究：直面去杠杆》月报，重点分析了2016年8月债券和利率互换市场的表现，并对9月市场供给及投资策略进行了展望。

市场回顾

宏观经济数据

• 2016年8月公布的7月份宏观数据相对疲弱，但部分指标如PPI环比转正，显示经济有温和复苏迹象。
• CPI同比涨幅为1.8%，PPI同比为-1.7%，降幅继续收窄。
• 固定资产投资增速为8.1%，较上月回落0.9个百分点；基础设施投资增速为18.7%，较上月放缓1.6个百分点。
• 社会融资规模为4879亿元，远低于预期值10000亿元，显示融资需求疲软。

债券市场表现

• 现券收益率：先下后上，整体波动不大。
• 信用利差：涨跌互现，AA+级信用债与金债利差变化较为显著。
• 利率互换（IRS）：与Fr007和Shibor3M利差均有所变化，显示市场对未来利率走势的预期。

债券供给

• 利率债：8月利率债净增量为10879.9亿元，信用债净增量为3034.5亿元。
• 国债：发行总量为3823.2亿元，储蓄国债发行400亿元。
• 地方政府债：发行总量为8394.5亿元，净增量为3740.0亿元。
• 金债：发行总量为2836.0亿元，净增量为1140.0亿元。

2016年9月债券市场供给预测

利率产品

• 国债：预计发行量为3100.0亿元，包括3个月期记账式贴现国债每周滚动发行，约300亿元；182天期贴现国债1支，约100亿元；附息国债7支，约2400亿元；储蓄国债约300亿元。
• 地方政府债：预计发行量为4000.0亿元，较8月有所减少。
• 金债：预计发行量为2500.0亿元，与8月相比略有下降。

信用产品

• 信用债：预计发行量为6300.0亿元，其中超短融2400亿元、短融900亿元、中票1200亿元、定向工具350亿元、企业债550亿元、公司债2000亿元、资产支持证券300亿元。
• 信用债到期量：9月到期量为4510.0亿元，较8月略有减少。
• 短端信用债到期量：变化不大，但中票和定向工具到期量大幅减少。

投资策略建议

市场分析

• 经济基本面：尽管宏观数据疲软，但经济下行压力有所缓解，总体保持相对稳定。制造业PMI回升至荣枯分界线以上，显示经济回暖。
• 物价：CPI同比涨幅为1.8%，环比预计为0.5%，食品价格疲软，非食品价格受CRB指数影响略有上行。
• 流动性：9月央行通过逆回购、MLF等工具投放流动性约3000亿元，超储率预计增加至0.99%，但资金成本可能缓慢上升。
• 利率走势：在抑制“资产泡沫”的背景下，央行重启14天逆回购操作，利率或面临进一步反弹。

投资策略

• 配置型机构：建议维持债券组合久期，以获取长期收益。
• 交易型机构：建议保持谨慎，关注利率反弹风险。

关键信息总结

• 市场回顾：8月宏观数据疲弱，但经济基本面相对稳定，利率债收益率反弹，信用债收益率反弹幅度较小。
• 供给预测：9月国债、地方政府债、金债和信用债供给均较8月有所变化，总体维持稳定。
• 利率预期：央行去杠杆政策可能推动利率进一步反弹，需警惕市场风险。
• 投资建议：配置型机构可保持久期，交易型机构需谨慎操作。

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