20171224-天风证券-利率债市场周报_春节前的资金面会紧吗__17页_1mb

报告摘要

春节前的资金面会紧吗？总结

核心内容

本报告分析了2017年12月24日至2018年1月前资金面走势及市场表现，重点围绕春节前资金面是否紧张、利率债市场动态、资金利率变化、实体经济数据、通胀情况、国债期货与利率互换表现、外汇走势、大宗商品价格以及海外债市情况展开。

主要观点

资金面展望：
- 跨年资金价格明显走高，但春节前资金面压力预计可控。
- 2018年春节较晚（2月15日），有利于中期限资金利率在1月初有所缓和，28D回购利率可能有较明显回落。
- 3M存单利率可能轻微回落，但自1月中旬后仍会维持高位。
- 央行通过逆回购和MLF操作保持资金面宽松，定向降准可缓解结构性负债短缺，但量级有限。
资金利率表现：
- 银行间隔夜回购利率下行15BP至2.54%，7天回购利率下行15BP至2.76%。
- 上交所质押式回购GC001下行60BP至3.36%。
- 香港CNH Hibor隔夜利率下行23BP至2.31%，7天利率下行93BP至3.72%。
- 跨年资金供不应求，但下半周有所好转。
市场与经济回顾：
- 债券市场受跨年资金供需影响，收益率整体下行。
- 10年期国债收益率下行1BP至3.88%，10年期国开债收益率持平在4.80%。
- 1年与10年国债期限利差收窄3BP至8BP，1年与10年国开债期限利差收窄11BP至14BP。
一级市场：
- 下周将发行2只地方债，计划发行规模共计20亿元，均为固定利率。
实体观察：
- 房地产市场：11月70个大中城市新建住宅价格指数环比上涨0.4%，同比上涨5.4%。
- 工业品价格指数上涨8.74%，六大发电集团日均耗煤同比上涨5.41%。
- 水泥价格环比上涨0.74%，螺纹钢价格下跌130元/吨，热轧板卷价格上涨70元/吨。
- 农产品批发价格200指数环比上涨1.07%，22省市猪肉平均价环比上涨0.1%。
通胀观察：
- 农产品价格指数上涨，但整体通胀压力不大。
国债期货与利率互换：
- 国债期货价格普遍反弹。
- 利率互换短端下行，长端上行，显示市场对短期资金供给的预期较为乐观，但对长期资金仍存在担忧。
外汇走势：
- 美元指数低位震荡，人民币对美元汇率相对稳定，外汇占款波动较小。
大宗商品：
- 原油价格继续上行，铜、铝、铁矿石、大豆、天然橡胶等价格波动不大。
海外债市：
- 美、德、意、日等国10年期国债收益率显著上行，反映全球市场对通胀和经济增长的预期。

关键信息

资金面总量宽松：央行通过逆回购和MLF操作持续投放资金，确保流动性供给。
跨年资金紧张：14D、1M、3M等跨年资金利率走高，主要受结构性短缺影响。
春节前流动性安排：央行已安排流动性支持，预计春节前资金面不会出现剧烈波动。
实体数据：房地产、工业、水泥等数据反映市场存在一定的增长压力，但增速放缓。
通胀压力：农产品价格指数上涨，但整体通胀水平相对温和。
市场反应：国债期货反弹，利率互换显示短端资金宽松，长端资金偏紧。
监管影响：金融监管政策可能对资金面和资管产品产生一定影响，需持续关注。

结构分析

资金面分析

短期资金：12月短期资金供给充足，利率低位。
中长期资金：14D、1M、3M资金利率走高，反映结构性短缺。
央行操作：逆回购和MLF操作维持流动性宽松，定向降准缓解部分压力。
春节影响：春节较晚，预计1月初中期限资金利率有所缓和，但3M存单利率仍维持高位。

债券市场表现

利率债市场：收益率整体下行，10年期国债收益率下行1BP，国开债收益率持平。
期限利差：1年与10年国债利差收窄，国开债利差收窄，反映市场对长端利率的担忧。
成交情况：银行间国债日均成交598亿元，金融债日均成交1343亿元。

实体经济数据

房地产：价格指数上涨，但成交面积同比下滑。
工业：南华工业品指数上涨，发电耗煤增加。
水泥：价格环比上涨，但产量增速放缓。
钢铁：粗钢产量增速降至1.0%，螺纹钢价格下跌，热轧板卷价格上涨。
农产品：价格指数上涨，猪肉价格微涨。

通胀与外汇

通胀数据：农产品价格指数上涨，但整体通胀压力有限。
外汇走势：美元指数低位震荡，人民币对美元汇率稳定，外汇占款波动较小。

大宗商品与海外债市

大宗商品：原油价格上行，其他商品价格波动不大。
海外债市：美欧日国债收益率显著上行，反映全球市场对通胀和经济增长的预期。

总结

整体来看，2018年春节前资金面预计将保持相对宽松，但跨年资金仍可能面临一定压力。央行的操作和定向降准将有助于缓解流动性紧张，但结构性问题仍需关注。实体经济增长与通胀压力相对温和，债券市场收益率整体下行，国债期货反弹，利率互换显示短端资金宽松，长端资金偏紧。大宗商品价格整体稳定，外汇市场波动较小，海外债市收益率上行，显示全球市场对经济前景的担忧。

展开完整摘要