20251201-国信证券-安井食品-603345.SH-沉淀新品积极蓄势_经营状态趋稳_5页_279kb

安井食品（603345.SH）研究报告总结

• 报告标题：优于大市
• 发布机构与分析师：国信证券 张向伟
• 公司研究背景：公司主业市场地位领先，新品沉淀积极蓄势，经营状态趋稳。
• 投资评级：优于大市（维持），维持盈利预测。

主要研究结论

聚焦主业增长，坚持新品驱动战略

1. 公司调整战略重心，以新品驱动为核心，推动产品组合优化和市场拓展。
2. 锁鲜装系列产品表现强劲，2025年推出“6.0系列”新品，在外观、场景、品质等方面升级。
3. 投资布局不断深化，通过收购鼎味泰切入关东煮、餐饮和冷冻烘焙品类，丰富产品线。

渠道管理精细化，拥抱商超定制化

1. 经销商渠道为主，重视特通和新零售渠道，下半年策略更趋精细化。
2. 与沃尔玛、麦德龙、盒马等大型零售系统展开合作，强化定制化渠道能力。
3. 提升供应链响应能力和柔性生产能力，为商超调改提供支持。

投资建议

• 公司四季度业绩表现良好，主要因餐饮渠道低基数回暖，经销商库存良性。
• 维持盈利预测：
  • 2025年营业收入157.6亿元（同比增长4.2%），归母净利润14.2亿元（同比下降4.4%）；
  • 2026年营业收入170.1亿元（同比增长7.9%），归母净利润15.4亿元（同比增长8.8%）；
  • 2027年营业收入182.5亿元（同比增长7.3%），归母净利润16.6亿元（同比增长7.2%）。
• 当前股价对应PE分别为19.1、17.6、16.4倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争环境可能恶化；
• 原材料成本波动：原材料价格大幅上涨可能影响盈利能力；
• 渠道拓展不确定：渠道拓展进度不及预期；
• 食品安全风险：食品安全问题的潜在影响。

关键财务指标与估值

[注：财务数据来源：公司公告、Wind、国信证券研究整理]