银行业：业绩修复可期，配置性价比高-20230503-华泰证券-22页_602kb

银行业绩修复可期，配置性价比高

核心内容概览

2023年第一季度，中国上市银行整体业绩增速处于阶段性低位，主要受息差收窄和中间业务增长乏力影响。但随着信贷结构优化、量价预期改善及估值处于历史低位，银行板块具备较高的配置性价比。重点推荐成都银行、宁波银行、常熟银行、张家港行、瑞丰银行、工商银行（AH）、建设银行（AH）和农业银行（AH）等银行。

主要观点

• 业绩修复可期：一季度银行营收、净利润增速均处于低位，但信贷投放超预期带动资产扩张提速，预计随着经济复苏和利率环境改善，银行业绩有望逐步修复。
• 量价预期改善：信贷增长强劲，尤其是对公贷款，有助于缓解息差压力。同时，存款成本受政策引导有望下降，进一步改善银行盈利。
• 估值低位，配置性价比高：截至2023年4月28日，银行板块PB（If）估值为0.57倍，处于2010年以来的低位，基金持仓比例也降至历史低点，配置价值凸显。
• 资产质量向好：不良贷款率环比下降，拨备覆盖率提升，整体资产质量稳中向好。
• 资本充足率仍处高位，但部分银行面临补充压力：资本充足率指标整体维持在较高水平，但部分银行如浙商银行、杭州银行等资本充足率接近监管红线，需关注资本补充需求。

关键信息

业绩表现

• 23Q1上市银行：归母净利润同比+2.4%，营收同比+1.4%，PPOP同比-1.0%。
• 银行类型差异：农商行表现优于其他类型银行，归母净利润增速达+11.8%，为各类型中最高。
• 个股表现：部分银行如杭州银行、江苏银行、苏州银行等23Q1归母净利润增速较22年显著提升，最高达28.1%。

资产与信贷扩张

• 信贷增长：2023年第一季度新增人民币贷款达10.6万亿元，创历史新高，其中对公贷款占比高达96.3%。
• 资产扩张：上市银行总资产、贷款、存款同比增速分别为+12.2%、+12.0%、+13.7%，均高于2022年同期。
• 存款结构：存款活期率同比下降3.0pct至43.2%，定期化趋势延续。

息差与定价压力

• 净息差：23Q1上市银行净息差为1.78%，较2022年下降18bp，国有大行息差降幅最大。
• 息差改善：随着金融让利压力趋缓和存款利率下行，预计下半年息差有望企稳。
• 定价机制：《合格审慎评估实施办法》出台，引导存款利率下行，缓解息差压力。

中间业务与非息收入

• 中收承压：手续费及佣金净收入同比-4.8%，股份行和城商行受影响较大。
• 非息收入增长：其他非息收入同比+46.0%，主要得益于投资类业务的反弹。

资产质量与信用成本

• 不良率下降：2023年3月末不良贷款率为1.27%，较2022年底下降3bp。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率为245%，较2022年底提升3pct。
• 信用成本下行：23Q1年化信用成本为0.99%，较22Q1下降0.2pct。

资本充足率与补充需求

• 资本充足率：3月末上市银行资本充足率为15.85%，核心一级资本充足率为11.05%，均较22年底有所下降。
• 资本补充需求分化：部分银行如浙商银行、杭州银行、江苏银行等资本充足率接近监管线，需关注补充需求。

重点推荐标的

风险提示

• 经济修复力度不及预期
• 资产质量恶化超预期