20251127-西南证券-医药行业2025年三季报总结_业绩逐步筑底_172页_20mb
报告摘要
医药行业2025年三季报总结
核心内容概述
2025年前三季度，医药行业整体收入为16766.9亿元，同比下降0.7%；归母净利润为1427.5亿元，同比下降1.1%；扣非归母净利润为1219.9亿元，同比下降8.5%。行业整体呈现分化趋势，部分板块如CXO、医药分销、制药装备等实现增长，而疫苗、医疗器械等板块则面临较大压力。
主要观点
- 行业分化加剧：各子行业表现差异显著，CXO、医药分销、制药装备等板块收入和利润均实现增长，而疫苗、医疗器械、中药等板块则收入和利润下滑。
- 政策影响明显：医保控费、集采、国谈等政策对行业产生深远影响，尤其对药品和医疗器械板块。
- 盈利能力改善：部分板块如药品、原料药、生命科学上游等毛利率和净利率有所提升，显示降本增效效果。
- 费用结构变化：销售费用率下降，研发费用率保持平稳，但部分板块如医疗器械、血制品费用率上升。
关键信息
全行业表现
- 收入：2025Q1-Q3全行业收入总额16766.9亿元，同比下降0.7%。
- 归母净利润：全行业归母净利润1427.5亿元，同比下降1.1%。
- 扣非归母净利润：全行业扣非归母净利润1219.9亿元，同比下降8.5%。
- 收入增长情况：2025前三季度实现收入正增长的公司有197家，占比51%。
- 利润增长情况：2025前三季度归母净利润正增长的公司有189家，占比49%。
分行业表现
| 行业 | 收入（亿元） | 收入增速 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增速 | 扣非归母净利润（亿元） | 扣非归母净利润增速 | 毛利率变动 | 毛利率水平 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 创新药及制剂 | 3437.8 | +0.6% | 342.8 | +5.0% | 292.5 | -2.5% | +1.0pp | 59.1% |
| 医疗器械 | 1457 | -2.4% | 265 | -14.4% | 未提供 | 未提供 | -2.1pp | 51.8% |
| CXO | 695.7 | +13.0% | 165.4 | +60.0% | 128.6 | +33.5% | +2.5pp | 40.3% |
| 原料药 | 782.1 | -1.5% | 114.2 | +6.6% | 109.0 | +10.3% | +1.0pp | 36.0% |
| 生命科学上游 | 60.2 | +0.1% | 4.4 | +15.6% | 未提供 | 未提供 | +4.1pp | 49.2% |
| 医疗服务 | 436 | +0.4% | 57.3 | -13.8% | 55.1 | -10.9% | -1.6pp | 45.2% |
| 血制品 | 176 | +0.5% | 37.7 | -20.0% | 36.1 | -18.5% | -6.0pp | 45.0% |
| 零售药店 | 859 | +0.7% | 35.2 | +8.9% | 32.8 | +6.2% | -0.3pp | 34.1% |
| 医药分销 | 6087.3 | +1.4% | 116.8 | +5.5% | 84.4 | -18.4% | -0.5pp | 9.1% |
| 中药 | 2506 | -3.6% | 292.7 | -0.5% | 248.2 | -8.3% | -0.5pp | 41.1% |
| 制药装备及耗材 | 88 | +1% | 3.9 | +742.5% | 2.8 | +1237.3% | +3.8pp | 35.4% |
| 疫苗 | 174 | -49.2% | -9 | -121.6% | 未提供 | 未提供 | +6.8pp | 52.2% |
单季度表现
- 收入：2025Q1/Q2/Q3收入分别为5586/5593/5588亿元，同比-3.7%/-0.1%/+1.9%。
- 归母净利润：2025Q1/Q2/Q3归母净利润分别为497/510/420亿元，同比-7.8%/+3.3%/+2.4%。
- 扣非归母净利润：2025Q1/Q2/Q3扣非归母净利润分别为442/411/368亿元，同比-12.9%/-9.9%/-0.7%。
美股前15名医药公司
- 收入：2025Q1-Q3总收入5520.8亿美元，同比增长8%。
- Q3收入：1953.7亿美元，同比增长6%。
- 研发费用：2025Q1-Q3研发费用总额1091.1亿美元，同比增长1.8%。
- 费用率：市场、销售及管理费用率22.9%，同比下降3.2pp。
风险提示
- 药品降价预期：政策推动可能导致药品价格进一步下降。
- 政策风险：医保控费、医改政策执行进度可能影响行业表现。
- 研发失败风险：研发投入大，但存在研发失败导致利润下滑的风险。
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