20220825-国信证券-全球资金专题报告_产业变迁视角下的全球资金流动_32页_4mb

全球资金专题报告总结

核心内容概述

本报告从产业变迁视角出发，分析全球资金流动趋势及其对市场的影响。近25年来，全球资金共经历6轮完整的流入流出周期，当前处于第七轮流入周期的中场阶段。资金流入通常伴随“稳步牛”，流出则伴随“阶段熊”或“宽震荡”。全球资金配置趋势与产业变迁高度吻合，同时新兴市场与发达市场存在阶段性背离。

主要观点

全球资金周期特征

• 资金流入周期：通常伴随股市的“稳步牛”，表现为高涨幅与低回撤。
• 资金流出周期：往往带来“阶段熊”或“宽震荡”，最大回撤普遍超过20%。
• 阶段性背离：2010年至今，新兴市场与发达市场整体趋同，但存在5轮明显的阶段性背离，主要发生在2010-2015年期间。

产业结构与资金配置趋势

• 美国市场：资金配置趋势从“生物浪潮”向“科技巨头”转变，信息技术行业占比持续上升，成为当前市场主要配置方向。
• 中国市场：全球资金配置趋势聚焦于“高端制造、新兴消费、医药生物”三大领域，消费与信息技术板块持续超配。

资金配置节奏同步

• 能源、电信、大金融、公用事业：当前配置节奏在中美市场趋于同步，表明这些行业在全球范围内的吸引力提升。

关键信息

全球资金配置趋势

• 美国：从2010年至今，能源、材料配置比例下降，医疗保健、信息技术、电信服务配置比例上升，其中信息技术占比从21.9%升至27.8%。
• 中国：消费板块（包括可选消费和日常消费）持续受到青睐，信息技术板块在2016-2018年获得显著增配。

重点产业赛道分析

• 半导体行业：2019年以来全球资金更偏好中国半导体板块，资金流入趋势放缓早于股价拐点。
• 汽车及汽车零部件：全球资金配置拐点晚于股价拐点，2020年9月成为资金流入的转折点。

GICS二级行业视角下的全球资金流动

• 技术型板块：包括汽车与汽车零部件、制药&生物技术、半导体&半导体设备、软件与服务、技术硬件与设备、通信服务等。
• 各国配置情况：
  • 汽车与汽车零部件：德国和日本配置比例最高，但近年来有所下降。
  • 制药&生物技术：全球资金在多数国家配置比例上升，英国、新加坡等达到历史高位。
  • 半导体：美国、日本、法国、德国配置比例处于高位，高于2015年至今的75%分位数。
  • 软件与服务：美国配置比例领先，新加坡、日本、澳大利亚配置比例位于高位。
  • 技术硬件与设备：日本配置比例最高，且分位数位于高位。
  • 通信服务：德国和墨西哥配置比例处于历史高位。

风险提示

• 全球供应瓶颈：尚未完全缓解。
• 美联储加息风险：可能超出预期。
• 数据误差：全球资金样本收录和统计口径可能存在偏差。
• 历史无法预测未来：过往趋势不能保证未来表现。

附录：行业贡献度指标

• 近期趋势：全球资金持续流入中国市场，除多元金融、能源、房地产外，其余行业整体呈流入状态。
• 高贡献度行业：包括汽车与汽车零部件、资本货物、食品饮料与烟草、软件与服务、技术硬件与设备、公用事业等。

总结

本报告强调全球资金流动与产业变迁之间的高度一致性，指出资金配置趋势与产业结构调整密切相关。同时，报告揭示了中美市场在特定行业上的配置差异与同步性，以及重点产业如半导体和汽车零部件在资金配置与景气周期之间存在错位现象。这些信息为投资者提供了重要的参考依据，帮助其理解市场动态并作出相应策略调整。