20170215-申万宏源-晨会纪要_15页_853kb

晨会纪要总结（2017年2月15日）

核心内容概览

本次晨会主要围绕火电行业、纯碱行业、CPI与PPI数据、金融数据、快递行业以及主题投资组合等内容展开分析与推荐。

主要观点

火电行业系列深度报告

• 电改背景与结构性改革：2016年新电改配套文件落地，2017年进入实质性阶段。煤电盈利能力处于历史低点，预计未来将加速结构性改革。
• 环保加码与小火电淘汰：国家进一步加强电力环保政策，推动高煤耗小火电淘汰。京津冀、华东、华南等地区为环保重点区域，将加速小火电退出。
• 五大发电集团优势：华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际等火电上市公司机组结构优质，有望率先受益于供给侧改革。
• 京津冀地区利好：企业退城入园趋势明显，利好区域电力、热力企业，如东方能源、建投能源等。
• 投资建议：推荐顺序为：华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、东方能源、建投能源、内蒙华电、上海电力和国投电力。

纯碱行业深度报告

• 行业景气反转：下半年纯碱价格有望超预期，主要由于供给端受环保影响，需求端玻璃复苏，成本端煤炭与原盐价格上涨。
• 供给端：纯碱产能利用率已处于高位，2017年无新增供给，供给端收缩空间有限。
• 需求端：玻璃需求增长约1.5%，需求端稳固，预计纯碱需求增长超过3%。
• 投资建议：推荐山东海化、远兴能源、三友化工，建议关注双环科技。

CPI与PPI数据

• CPI稳，PPI升：1月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.9%，为经济运行的“黄金组合”。
• PPI上涨原因：生产资料价格大幅上涨，尤其是采掘工业和原材料工业，推动PPI创新高。
• CPI涨幅温和：春节错位影响下，CPI涨幅基本符合预期，核心CPI为2013年以来最高水平。

金融数据点评

• 信贷放量：1月新增人民币贷款20300亿元，远超预期，主要由房贷和企业中长贷推动。
• 表外融资大增：表外社融新增12442亿元，与地产信贷受限、债市冲击等因素相关。
• M2增长平稳：M2增速为11.3%，M1增速下滑至14.5%，主因高基数和春节错位。
• 信贷回升难持续：地产销售趋势性回落、经济中期承压和货币政策略偏紧，决定了信贷和社融的回升难以持续。

快递行业深度研究

• 行业仍处繁荣期：2016年快递单量和收入均大幅增长，预计短期内仍保持40%-50%增速。
• 估值回归稳态：行业估值长期回归稳态，海外市场参考显示国内快递估值偏高。
• 行业格局：一超多强形式或将持续，圆通、韵达因成本控制能力强，值得关注。
• 投资建议：推荐圆通速递和韵达股份。

关键信息

行业表现

• 电力板块：相对PB和绝对PB处于历史低位，存在补涨需求。
• 玻璃行业：作为纯碱主要下游，需求增长显著。
• 房地产行业：销售火爆推动玻璃需求，但地产销售趋势性回落可能影响未来纯碱需求。

投资建议

• 火电行业：推荐华能国际、大唐发电、国电电力等。
• 纯碱行业：推荐山东海化、远兴能源、三友化工。
• 快递行业：推荐圆通速递和韵达股份。

证券发行与上市信息

• 新股发行：大千生态、圣龙股份、寒锐钴业等。
• 新股上市：白银有色、欣天科技、宣亚国际等。
• 增发与配股：多家公司发布增发与配股信息。

主题投资组合

• 新兴健康：跑赢申万医药生物指数，建议关注。
• 一带一路：相关企业受益于政策支持，建议关注。
• 养老健康：组合有调整，建议关注。

风险提示

• 火电行业：小火电淘汰进度不及预期。
• 纯碱行业：新增产能释放超出预期，房地产需求下行。
• 金融行业：信贷回升难持续，货币政策收紧。

结论

• 火电行业：盈利低点迎来配置拐点，建议关注。
• 纯碱行业：供需趋紧，价格有望超预期。
• CPI与PPI：构成“黄金组合”，经济运行良好。
• 快递行业：成长消化估值，千亿市值可期。
• 主题投资：关注新兴健康、一带一路等主题。

其他信息

• 机构销售团队：提供详细的联系方式与分工。
• 信息披露：强调报告的使用范围和免责条款。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，使用需谨慎。

联系方式

• 证券分析师：马昕晔，联系方式：maxy@swsresearch.com
• 机构销售团队：各区域销售经理与助理联系方式详列。