深度报告-20201201-东吴证券-可降解塑料行业深度研究报告_禁塑政策加码_可降解塑料迎500亿元市场空间_26页_1mb

可降解塑料行业深度研究报告总结

核心内容

可降解塑料作为解决白色污染的关键路径，正迎来政策推动下的快速发展。随着全球限塑政策的加码，特别是我国自2008年起实施限塑令，并在2020年发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，可降解塑料在快递包装、一次性餐具、塑料购物袋和农膜等领域的替代需求日益增长。预计到2025年，上述四个领域可降解塑料需求将达250万吨，市场规模约为500亿元。

主要观点

• 可降解塑料的必要性：传统塑料难以降解，对环境造成严重污染。可降解塑料通过光、生物等途径转化为CO₂和水，完成碳循环，是解决白色污染的理想替代品。
• PLA与PBAT最具前景：PLA和PBAT是目前最具应用前景的可降解塑料，PLA是生物基塑料，PBAT是石油基塑料，两者均具备良好的抗冲、拉伸和弹性性能，且国内技术逐步成熟。
• 政策驱动行业增长：限塑政策的不断加码为可降解塑料行业提供了发展动力，但高成本仍是主要瓶颈。
• 市场需求潜力大：预计2025年可降解塑料在快递包装、一次性餐具、塑料购物袋和农膜领域的替代空间分别约为100万吨、70万吨、50万吨和30万吨，合计形成约250万吨的市场空间，对应市场规模约500亿元。
• 重点企业布局可降解塑料：金发科技、金丹科技、瑞丰高材和彤程新材等企业积极布局可降解塑料，具备先发优势。

关键信息

1. 可降解塑料的分类及特点

• 生物基可降解塑料：

  • PLA：聚乳酸，具有优良的机械性能和生物相容性，但加工条件苛刻，存储成本高。
  • PGA：聚乙醇酸，降解速度最快，但国内技术不成熟，主要依赖进口。
  • PHA：聚羟基脂肪酸酯，主要用于医疗领域，但热稳定性差，加工窗口窄。
  • 全淀粉基：技术成熟，但不能完全降解。

• 石油基可降解塑料：

  • PBAT：聚（己二酸丁二醇酯-co-对苯二甲酸丁二醇酯），兼具柔韧性、力学性能和生物降解性，国内产能增长迅速。
  • PBS：聚丁二酸丁二醇酯，具有良好的热性能和加工性能，但国内丁二酸原料有限，产量较低。
  • PCL：聚己内酯，具有优良的生物相容性和低温特性，但价格较高，主要应用于高附加值领域。

2. 政策推动与市场前景

• 全球限塑政策趋势：从西方到亚洲，限塑、禁塑政策逐步普及，欧洲禁塑政策已取得显著成效，我国也在逐步推进相关政策。
• 我国限塑政策：自2008年起实施限塑令，2017年起禁止进口“洋垃圾”，2020年发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，明确禁止和限制使用不可降解塑料袋、一次性餐具、宾馆用品和快递包装。
• 市场空间测算：预计到2025年，快递包装、一次性餐具、塑料购物袋和农膜四个领域的可降解塑料替代需求合计约250万吨，市场规模达500亿元。

3. 重点企业分析

• 金发科技：改性塑料行业龙头，加速布局可降解塑料领域，现有7.1万吨PBAT产能，正在建设6万吨PBAT和3万吨PLA生产线，2020年上半年可降解塑料销量达3.14万吨。
• 金丹科技：依靠乳酸产业优势，积极布局PLA产业，2019年营业收入8.78亿元，归母净利润1.15亿元，毛利率34.2%。
• 瑞丰高材：主营PVC助剂业务，拟投资3.2亿元建设6万吨PBAT项目，有望享受行业早期红利。
• 彤程新材：橡胶助剂头部企业，拟与巴斯夫合作生产PBAT产品，投资约6.7亿元建设10万吨/年可降解塑料项目，一期产能6万吨/年。

风险提示

• 政策执行力度不及预期：如果政策执行力度低于预期，将严重影响可降解塑料的需求增长。
• 技术突破进度不及预期：技术瓶颈是影响可降解塑料成本和功能性的关键因素，若技术进展缓慢，将限制行业推广速度。

投资建议

• 行业前景广阔：可降解塑料行业在政策驱动下发展迅速，具备先发优势的企业有望率先受益。
• 重点企业：金发科技、金丹科技、瑞丰高材和彤程新材等企业布局积极，具备较大的发展潜力。

表格汇总

图表说明

• 图1：主要塑料种类自然条件下降解所需时间（年）
• 图2：白色污染示意图
• 图3：近三年全球不同种类生物降解塑料分布
• 图4：生物降解塑料在自然界的循环示意图
• 图5：近三年可降解塑料用途占比
• 图6：乳酸-丙交酯-PLA制备化学式
• 图7：开环聚合法制备PLA工艺流程
• 图8：2011-2018年中国PBAT树脂需求（万吨）
• 图9：2011-2018年中国PBAT树脂产量（万吨）
• 图10：欧洲限塑政策历史沿革
• 图11：2014-2019年我国塑料产量变化
• 图12：2014-2019年我国可降解塑料产量变化
• 图13：近三年全球不同种类可降解塑料产能分布
• 图14：2012-2019中国生物降解塑料行业需求情况
• 图15：《意见》限制使用的不可降解塑料四大领域
• 图16：中国规模以上快递业务量（亿件）
• 图17：2019年快递包装材料结构
• 图18：近年来中国即时配送订单量（亿单）
• 图19：2019年中国即时配送行业细分品类占比
• 图20：中国农用塑料薄膜使用量（万吨，%）
• 图21：陕西洛南县采用可降解塑料薄膜种植辣椒等作物
• 图22：2015H1-2020H1公司年度营收情况
• 图23：2014~2019年公司归母净利润增长情况
• 图24：2019年公司主营收入构成
• 图25：2015-2019公司年度营收情况
• 图26：公司主要板块的营收构成（亿元）
• 图27：公司主要板块的毛利率（%）
• 图28：公司2015至2019年营业收入（百万元）及同比增长（%）
• 图29：公司2015至2019年归母净利润（百万元）及同比增长（%）
• 图30：公司2015至2019年各业务板块营业收入拆分（百万元）
• 图31：公司2015-2019年大陆与其他地区营业收入（百万元）及其占比（%）

结论

可降解塑料行业在政策推动下具有广阔的市场前景，尤其是PLA和PBAT等主要品种，技术进步和成本下降将推动其在多个领域替代传统塑料。随着政策逐步落地和市场认知度提升，可降解塑料的市场规模有望在2025年达到500亿元，相关企业具备较大的发展潜力。