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浙商早知道总结（2022年3月16日）

核心内容概述

本次浙商早知道内容主要包括交运建筑、汽车、固收三个板块的分析报告，涵盖大秦铁路、拓普集团及久期策略周报等主题，聚焦于2022年1-2月经营数据、行业趋势及投资策略。

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1. 大秦铁路（601006）经营数据点评

主要事件

• 2022年2月大秦线完成货物运输量3100万吨，同比下降10.01%。
• 1-2月累计完成货物运输量6505万吨，同比下降9.10%。

主要观点

1. 运量下降原因：主要受冬残奥会期间产地生产监管趋严影响，预计3月运量将逐步修复。
2. 运量恢复预期：随着保供稳价政策持续发力及铁路货运增量行动推进，预计2022年大秦线运量可恢复至4.3-4.4亿吨。
3. 长期支撑因素：
   • 煤源集中于三西地区，巩固区位优势；
   • 公转铁政策持续推进，铁路货运占比提升；
   • 竞争线路分流有限，大秦线仍具成本优势。
4. 股息收益优势：公司承诺每年每股现金分红不低于0.48元，2021年股息收益达7.1%，具备高防御性。
5. 盈利预测：2021-2023年归母净利润预计分别为122.12亿元、135.26亿元、138.08亿元，当前PB(LF)仅0.83倍，安全边际充足，维持“增持”评级。

投资机会与风险

• 投资机会：绝对金额高股息，具备稳健收益。
• 催化剂：保供稳价政策、公转铁推进、运费费率调整。
• 风险：煤炭需求下降、公转铁政策难以持续、竞争线路分流加剧。

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2. 拓普集团（601689）点评

主要事件

• 2021年收入114.4亿元，同比增长75.7%；归母净利润10.45亿元，同比增长66.4%。
• 2022年1-2月营收约25.3亿元，同比增长60%；归母净利润约2.5亿元，同比增长64%，经营数据超预期。

主要观点

1. 业绩表现：2021年业绩亮眼，2022年开门红，预计Q1业绩将超Q4。
2. 业务拓展：公司积极布局新能源市场，产品线包括NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘系统、热管理系统、智能驾驶系统等。
3. 客户拓展：与特斯拉、蔚来、比亚迪等国际头部客户深入合作，新增FORD、Rivian等订单，ASP已达11000元。
4. 新产能布局：重庆沙坝区拟投资15亿元建设新工厂，一期年产200万只空气悬架，2022年6月投产。

投资机会与风险

• 投资机会：2021-2023年归母净利润预计分别为10.45/16.21/21.89亿元，对应PE分别为55.4/35.7/26.4倍，维持“买入”评级。
• 催化剂：北美新能源需求上升、新业务拓展顺利、业绩增速超预期。
• 风险：汽车销量不及预期、新能源车销量下滑、原材料价格上涨。

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3. 久期策略周报：政策底与稳增长之间的摇摆

核心观点

• 稳增长核心在于稳地产，而稳地产依赖于开发与需求端的政策支持。
• 2月社融数据不及预期，导致债市情绪反转，市场博弈降息降准。
• 利率预期：长端利率合理波动区间为【2.7%，3.0%】，建议配置超长期限利率债。
• 投资策略：
  • 交易盘建议防守为主，仓位可适当向3-5年品种倾斜；
  • 5-10年品种仍需耐心等待，2.95%以上点位可择机参与。

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4. 投资评级说明

评级	定义
买入	相对于沪深300指数表现+20%以上
增持	相对于沪深300指数表现+10%~+20%
中性	相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
减持	相对于沪深300指数表现-10%以下

行业评级	定义
看好	行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
中性	行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
看淡	行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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5. 法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
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6. 浙商证券研究所信息

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