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浙商早知道总结（2022年3月10日）

一、核心内容概览

本报告汇总了浙商证券研究所于2022年3月10日发布的多篇行业分析与投资建议，涵盖互联网、宏观、新科技、轻工及房地产等领域，为投资者提供关键信息与策略指引。

二、主要观点与关键信息

2.1 互联网行业：拼多多（PDD.O）Q4业绩前瞻

• 推荐逻辑：拼多多社区团购业务市占率提升，UE模型亏损收窄，电商业务利润超预期。
• 超预期点：
  • 社区团购市占率提升，UE亏损稳中有降。
  • 电商业务利润超预期浮现。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年收入预计分别为949亿、1120亿、1255亿元，年增长率分别为59.6%、17.9%、12.1%。
  • 2021-2023年non-GAAP净利润预计分别为80.7亿、151亿、189亿元，年增长率分别为371%、87.4%、25.3%。
• 估值：
  • 按分部估值法，预计总市值约4910亿人民币（约777亿美金），对应目标价62.00美元/ADR。
• 催化剂：财报发布、竞争对手战略调整。
• 风险因素：
  • 阿里等竞争对手在社区团购的战略投入。
  • 抖音、快手直播电商业务对白牌的冲击。

2.2 宏观领域：央行上缴利润对财政影响分析

• 核心观点：央行上缴利润不属于货币政策操作，也不等同于降准或财政货币化。
• 市场看法：部分市场误认为上缴利润相当于50BP降准。
• 驱动因素：
  • 利润上缴过程为“其他负债”减少、“政府存款”增加，不涉及基础货币投放。
  • 上缴过程对央行资产负债表影响较小。
• 与市场差异：
  • 强调该行为并非货币政策操作，而是财政收入调整。
• 风险提示：无明确风险提示，但需关注政策执行效果。

2.3 新科技领域：2022年科技产业投资策略

• 核心观点：3月至6月为科技股（成长股）投资最佳时机，建议关注硬科技与元宇宙主题。
• 投资建议：
  • 硬科技：关注半导体设备（北方华创、中微公司）、汽车半导体（斯达半导、闻泰科技、韦尔股份、兆易创新、三安光电）。
  • 智能硬件：关注歌尔股份、和而泰。
  • 元宇宙：关注三人行、视觉中国、蓝色光标、浙数文化、浙文互联。
• 驱动因素：
  • 科技产业景气度持续高位。
  • 海外加息等扰动因素落地，两会政策影响减弱。
• 风险提示：
  • 下游扩产不及预期。
  • 国产替代进度不及预期。
  • 地缘冲突风险。
  • 互联网企业监管趋严。

2.4 轻工行业：晨光文具（603899）业绩点评

• 主要事件：
  • 2021年收入176.97亿元（+34.02%），归母净利润15.18亿元（+20.91%）。
  • 2021年第四季度收入54.55亿元（+18.57%），归母净利润4.01亿元（+17.32%）。
• 简要点评：
  • 传统业务：在高基数下表现稳健，2022年Q1新品表现优秀。
  • 新型业务：
    • 科力普：拓展优质客户，仓储智能化升级，利润率有望提升，预计2022年保持30%-40%高增长。
    • 九木：开店与同店增长良好，Q3已实现扭亏为盈，坪效达2万+，预计未来保持年均100家开店速度。
• 投资机会：
  • 2021年业绩靓丽，渠道护城河深厚。
  • 全渠道布局与产品高端化持续推进，成长性可期。
• 催化剂：
  • 渠道持续变革升级。
  • 高端化与线上化推进顺利。
• 风险提示：
  • 疫情反复。
  • 原材料价格上涨。
  • 变革进度不及预期。

2.5 房地产行业：美的置业（03990）分析

• 融资优势：
  • 受益于集团背书，融资成本具有竞争优势。
  • 获得并购贷，有助于提升项目权益比与现金归集率。
• 销售增长：
  • 2021年销售维持正增长，土储资源充足。
• 内部激励：
  • 购股权计划与股份奖励计划已落地，绑定核心管理者利益。
• 股息率：
  • 当前股息率约13.9%，具备吸引力。
• 风险提示：
  • 土储优化速度慢于预期。

三、投资评级说明

行业投资评级：

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%~+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

四、法律声明及风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，浙商证券对其真实性、准确性不作保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策。
• 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。

五、总结

本报告聚焦互联网、宏观、新科技、轻工及房地产五大领域，分别对拼多多、央行上缴利润、科技股投资、晨光文具及美的置业进行分析，提出投资建议与风险提示。整体来看，科技产业景气度高，3月为科技股上涨起点；拼多多社区团购业务表现亮眼，估值空间较大；晨光文具在传统与新型业务均实现增长，未来增长潜力明确；美的置业融资优势明显，具备蓝筹潜力。投资者应关注各行业催化剂与风险因素，理性决策。