20161103-兴业证券-通信设备_持续13季高增长_光通信等景气仍将持续_26页_2mb

通信设备行业分析总结（维持“推荐”评级）

核心内容

2016年第三季度，通信设备行业营收同比增长15%，但增速较前几季度有所放缓。行业整体处于4G建设高峰期的尾声，未来资本开支可能下降，但光通信、IDC、专网通信和北斗导航等结构性板块仍有望保持快速增长。报告建议关注具备转型能力的公司，以应对未来增长放缓的挑战。

主要观点

行业整体表现

• 营收增长：通信设备行业营收连续13个季度增长，但增速开始放缓。
• 利润增长：归属于母公司净利润持续增长，但增速预计会下降。
• 费用率变化：整体费用率略升，但预计未来趋于稳定。
• 毛利率趋势：行业毛利率整体下降，但光通信毛利率持续回升。

分子行业分析

电信设备

• 无线设备：营收增速放缓，净利润下滑，竞争加剧，但部分转型公司（如金信诺）有望改善毛利率。
• 主设备：中兴通讯等公司营收增速下降，毛利率受出口限制影响，预计未来继续下降。
• 光通信：营收和利润保持快速增长，受益于光纤价格上涨和需求回暖，预计未来仍维持高景气。
• 网络优化：受益于4G后周期投资，收入增长带动毛利率回升，但竞争激烈，行业集中度将提高。

非电信设备

• 广电设备：营收增长乏力，净利润波动较大，转型并购是主要增长动力。
• 专网通信：龙头海能达带动板块增长，未来有望保持增长。
• 北斗导航：受益于国家政策支持，收入和利润持续增长，但增速预计放缓。
• IDC：因云计算发展和并表效应，收入和利润快速增长，未来有望维持30%以上增速。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：亨通光电、中天科技、通鼎互联、烽火通信（光通信）；网宿科技、海格通信（通信转型）；华星创业（云计算）。
• 增持建议：海能达、银河电子、宜通世纪、科华恒盛、通光线缆、联络互动、杰赛科技。
• 关注公司：光迅科技、盛路通信、三川智慧、东软载波、金固股份、光环新网、北斗星通、合众思壮、佳讯飞鸿、迪威视讯、键桥通讯、烽火电子。

风险提示

• 运营商资本开支收缩
• 企业转型失败
• 行业竞争加剧

投资策略

短期策略

• 关注光通信、专网通信、北斗导航等结构性板块。
• 看好移动宽带建设对行业业绩的支撑作用。

长期策略

• 期待物联网、云计算、大数据等新兴模式拉动行业增长。
• 建议关注转型成功的公司，尤其是进入军工、互联网等新兴领域的公司。

行业展望

• 4G建设高峰期已过，行业增速放缓。
• 光通信行业景气度可能持续至2020年。
• IDC、北斗导航等新兴领域仍具备增长潜力。
• 无线设备行业进入下行周期，但成功转型的公司有望改善业绩。

数据支持

• 本报告引用Wind和兴业证券研究所数据，分析了通信设备行业主要财务指标，包括营收、毛利率、费用率、净利润和ROE等。

附件（部分）

• 图1：通信设备行业营收（百万）—16年Q3增速放缓，光通信持续快速增长。
• 图2：通信设备行业16Q3毛利率一开始扭转下滑趋势，光通信持续回升。
• 图3：通信设备行业16Q3三项费用率略上升，预计未来趋于稳定。
• 图4：通信设备行业16Q3管理费用率将维持稳定或上升。
• 图5：通信设备行业16Q3销售费用率趋稳或上升。
• 图6：通信设备行业16Q3—财务费用率持续下降。

表格（部分）

• 表1：通信设备行业营收（百万）—16年Q3增速放缓，光通信持续快速增长。
• 表2：通信设备行业16Q3毛利率一开始扭转下滑趋势，光通信持续回升。
• 表3：通信设备行业16Q3三项费用率略上升，预计未来趋于稳定。
• 表4：通信设备行业16Q3管理费用率将维持稳定或上升。
• 表5：通信设备行业16Q3销售费用率趋稳或上升。
• 表6：通信设备行业16Q3—财务费用率持续下降。
• 表7：通信设备16Q3归属于母公司净利润（百万）—持续高增长，未来保持趋势，但增速将下降。

分析师：唐海清
研究助理：王俊贤
数据来源：Wind、兴业证券研究所