20260203-国联期货-有色金属铝月度报告_美联储政策预期生变；地缘扰动犹存_20页_4mb

有色金属铝月度报告总结

核心内容概述

本报告为2026年2月3日发布的《有色金属铝月度报告》，由国联期货研究所分析师杨磊撰写，分析了2026年1月铝市场在成本、供给、需求、库存及宏观政策等方面的表现，并对2月市场走势进行了展望。

主要观点

成本：氧化铝价格承压，电解铝利润可观

• 铝土矿供应：国内铝土矿供应未明显改善，品位下降及环保政策限制产量增长；1月国内铝土矿供应充裕，价格仍承压。
• 进口情况：12月铝矿砂及其精矿进口量环比下降，但几内亚进口量上升，澳大利亚下降。进口仍以俄铝为主。
• 氧化铝库存：1月国内氧化铝库存延续累库状态，电解铝厂内库存同比增加。
• 电解铝成本与利润：电解铝平均生产成本变动有限，现货价格抬升，生产利润继续扩张，利润水平非常可观。

供给：国内逼近产能上限，海外产量增幅有限

• 国内产能：国内电解铝运行产能仍处高位，但受合规产能天花板限制，产量增幅预计放缓。
• 铝水比例：国内铝水比例降低，显示铝材加工需求变化。
• 全球供应：全球电解铝运行产能预计2026年增182万吨，但增幅有限，对盘面形成支撑。

需求：铝材开工分化，高价抑制消费

• 铝材开工：1月铝材整体开工偏弱，板块开工有所分化，铝型材、铝板带箔等表现不一。
• 终端消费：地产修复偏缓，电网建设投资增加，光伏、风电等新能源领域需求增长，但增速放缓；家电消费延续低迷，新能源汽车销量同比微增。

库存：盘面短期抑制消费，电解铝社库累库

• 国内库存：1月电解铝现货库存、铝棒库存均累库，LME库存有所去库。
• 库存数据：截至1月29日，国内电解铝现货库存80万吨，6063铝棒现货库存25.25万吨。

关键信息

成本方面

• 国产铝土矿品位下降，环保政策限制产量增长。
• 12月国内氧化铝产量同比增8.8%，但1月运行产能环比有所降低。
• 海外氧化铝新增产能投放，供需预计仍过剩，现货价格继续弱势。

供给方面

• 国内电解铝产量预计2026年增加74万吨，同比增幅约1.7%。
• 2026年全球电解铝供应预计偏紧，产量同比增幅不足2%。
• 电解铝进口窗口关闭，进口仍以俄铝为主。

需求方面

• 12月铝材产量同比增0.5%，但不同板块表现分化。
• 电网建设投资完成额同比增5.11%，电源投资完成额同比减9.57%。
• 房地产市场表现分化，政策继续出台，但修复偏缓。
• 家电消费低迷，新能源汽车销量同比微增，但购置税切换或抑制增长。

库存方面

• 1月国内电解铝及铝棒库存均累库，LME库存有所去库。
• 国内氧化铝库存同比增加，显示供需失衡。

展望

• 宏观环境：美联储政策预期生变，美欧贸易摩擦及地缘政治风险存在，市场多空交织。
• 基本面：需求端临近春节开工走弱，但供给端全球电解铝产量增幅有限，支撑盘面。
• 操作建议：2月仍需提防宏观扰动，供给约束下沪铝仍低多为宜。

图表索引

• 图1：沪铝加权日线图
• 图2：铝矿砂及其精矿进口数量
• 图3：铝矿砂及其精矿进口数量：分国别
• 图4：铝土矿港口库存
• 图5：氧化铝企业铝土矿库存
• 图6：国产铝土矿价格
• 图7：进口铝土矿价格
• 图8：中国冶金级氧化铝产量
• 图9：中国冶金级氧化铝产能利用率
• 图10：海外冶金级氧化铝产量
• 图11：中国氧化铝净进口数量
• 图12：中国氧化铝港口库存
• 图13：中国电解铝厂氧化铝厂内库存
• 图14：中国（除新疆）氧化铝厂内库存
• 图15：中国氧化铝库存
• 图16：电解铝冶炼利润
• 图17：氧化铝生产利润
• 图18：中国电解铝产量
• 图19：中国电解铝产能利用率
• 图20：云南降水量
• 图21：白鹤滩水库水位：08时
• 图22：溪洛渡水库水位：08时
• 图23：溪洛渡水库出库流量：08时
• 图24：向家坝水库水位：08时
• 图25：向家坝水库出库流量：08时
• 图26：云南水力发电发电量
• 图27：云南发电量
• 图28：中国电解铝产量：周
• 图29：中国电解铝铝水比例
• 图30：全球原铝产量
• 图31：全球原铝产量（除中国）
• 图32：电解铝现货进口利润
• 图33：电解铝净进口量
• 图34：未锻压铝及废铝净进口
• 图35：铝材及铝制品净出口
• 图36：国内电解铝供给
• 图37：中国铝材产量
• 图38：铝型材开工率
• 图39：铝型材产量
• 图40：铝板带箔开工率
• 图41：铝板带箔产量
• 图42：铝杆开工率
• 图43：铝杆产量
• 图44：原铝系铝合金锭开工率
• 图45：原铝系铝合金锭产量
• 图46：电网基本建设投资完成额
• 图47：电源基本建设投资完成额
• 图48：光伏新增装机容量
• 图49：光伏电池出口数量
• 图50：风电新增装机容量
• 图51：风力发电机组出口数量
• 图52：商品房销售面积
• 图53：商品房待售面积
• 图54：房屋竣工面积
• 图55：房屋施工面积
• 图56：房屋新开工面积
• 图57：房地产开发投资完成额
• 图58：中国家用空调产量
• 图59：中国家用空调销量
• 图60：中国家用空调库存
• 图61：中国空调计划产量
• 图62：中国冰箱计划产量
• 图63：中国洗衣机计划产量
• 图64：新能源汽车产量
• 图65：新能源汽车销量
• 图66：汽车产量
• 图67：汽车销量
• 图68：电解铝现货库存
• 图69：电解铝厂内库存
• 图70：SHFE铝交割库库存
• 图71：SHFE铝期货库存
• 图72：6063铝棒现货库存
• 图73：6063铝棒厂内库存
• 图74：LME铝期货库存
• 图75：LME铝注销占比

投资建议

• 供给端约束下，沪铝仍具备低多机会。
• 需关注美联储政策动向及地缘政治对市场的影响。
• 房地产及家电需求偏弱，但新能源领域仍有支撑。

免责声明

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