20151026-西南证券-硅宝科技-300019.SZ-转型坚决_多品种有机硅产品正在发酵_13页_1mb

硅宝科技2015年三季报点评总结

核心内容

硅宝科技（300019）在2015年前三季度实现营业收入4.1亿元，同比增长11.1%，归属于上市公司普通股股东的净利润6229万元，同比增长5.5%。尽管三季度营业收入增速放缓，但净利润环比增长显著，达36.2%。公司正积极转型，从传统材料供应商向综合环保用胶服务商转变，同时拓展施胶设备市场，推动工业4.0发展。

主要观点

1. 业绩短期承压，转型业务蓄势待发

• 公司2015年前三季度业绩表现一般，但部分工业胶产品销量增长显著，尤其是电子电器胶，因其锂电安全综合解决方案的成功研发，实现销售收入约3000万元，同比增长近一倍。
• 建筑胶业务通过优化产品结构和加强客户拓展，保持稳定增长。
• 海外市场拓展迅速，产品已在澳大利亚、新加坡、印度等10余个国家和地区实现批量销售。

2. 坚定转型，由材料到服务

2.1 环保防腐综合服务商

• 随着国家对大气污染治理的加强，电力防腐市场需求有望爆发式增长。
• 公司计划成立硅宝防腐科技有限公司，以800万元自有资金投资，拓展防腐工程设计与承包业务，从单纯材料供给向综合服务转型。
• 公司预计通过转型，仅在原有客户基础上即可实现业绩4倍增长，未来将逐步延伸至水处理和海洋工程防腐领域。

2.2 制胶转施胶，发力工业4.0

• 公司拥有全球最先进的立式自动化生产线和智能化控制系统，是国内唯一既生产密封胶又生产制胶设备的企业。
• 制胶设备业务已从单机制造商转型为整体解决方案提供商，并逐步向智能化施胶设备领域发展。
• 设备与工业胶业务协同效应显著，公司有望成为一体化方案综合服务商，构建高竞争壁垒。

3. 多品种工业用胶持续推进

• 公司在LED封装、新能源、汽车等领域的有机硅胶产品持续发力，市场空间广阔。
• 有机硅材料因其高耐紫外线、低应力等优势，成为LED封装的理想选择。
• 2015年前三季度LED封装硅胶销量达1400吨，市场规模约16亿元，未来将保持20%的增速。
• 在汽车用胶领域，公司产品已进入合资企业采购体系，进口替代趋势明显，预计汽车胶产品将实现大幅增长。

关键信息

财务预测

• 预计2015-2017年EPS分别为0.26元、0.40元和0.56元，对应动态PE为46倍、29倍和21倍。
• 公司营收和净利润预计将持续增长，特别是防腐用胶和电子电器胶业务。

风险提示

• 防腐服务商转型不及预期的风险；
• 多品种工业用胶放量不及预期的风险；
• 下游市场需求低迷的风险。

行业与市场表现

• 公司在2015年三季报中表现稳健，转型预期强烈。
• 随着环保政策的推进，电力防腐市场需求增长迅速，公司有望在该领域占据重要地位。
• 公司在LED、新能源、汽车等多领域布局，未来增长潜力巨大。

结论

西南证券维持对公司“买入”评级，看好其转型业务的发展前景。公司正从传统材料制造商向综合环保用胶服务商转变，未来有望实现业绩的快速增长。