深度报告-20220423-东方证券-中国移动-600941.SH-中国移动首次覆盖_5G时代数字基础设施升级_公司CHBN业务融合发展_28页_1mb

中国移动5G时代数字基础设施升级与CHBN业务融合发展总结

核心内容

中国移动作为全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企和新兴市场提供全方位的通信及信息服务。公司已建成高速、移动、安全泛在的信息基础设施，业务覆盖全球200余个国家和地区。在5G时代，公司提出“创建世界一流信息服务科技创新公司”的新定位，加速布局数字经济新蓝海，构建基于5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”新型信息服务体系。

主要观点

• 中国移动在C端用户数、家庭宽带用户数、政企市场项目数量等方面均保持领先地位。
• 数字经济发展规划推动信息网络基础设施的优化升级，5G建设全面展开。
• “东数西算”工程有助于构建新型算力网络体系，提升算力整体规模，支撑数字经济高质量发展。
• 随着“提速降费”政策压力缓解，运营商ARPU值回升，5G建设稳步推进，用户渗透率逐步提升。
• 公司在传统业务企稳的同时，积极布局新业务，如移动云、IDC、咪咕视频等，推动业务结构优化。
• 中国移动在盈利能力、资产周转率、费用控制等方面优于国内其他运营商，与国外运营商如AT&T、Verizon相比也具备一定优势。

关键信息

业务结构与市场表现

• C端（移动市场/个人市场）：截至2021年底，中国移动服务全国9.57亿移动客户，领先三大运营商。
• H端（家庭市场）：公司是国内最大的家庭宽带运营商，截至2021年底服务2.40亿有线宽带用户，家庭带宽综合ARPU为39.8元，同比增长5.57%。
• B端（政企市场）：公司政企客户数达1883万家，DICT项目超过3300个，其中亿元级项目93个，千万级项目1300余个。2021年政企市场收入达1371.36亿元，同比增长21.4%。
• N端（新兴市场）：公司重点布局国际业务、数字内容和移动支付等领域，2021年国际/港澳台漫游服务覆盖264个方向，5G开通方向43个。

财务表现

• 2021年：公司实现营业收入8483亿元，同比增长10.4%；归母净利润1159亿元，同比增长7.5%。
• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益分别为5.86元、6.39元和6.93元，对应目标价93.76元，给予买入评级。
• 毛利率与净利率：2021年公司毛利率为28.8%，净利率为13.7%，预计2022-2024年毛利率基本稳定，净利率略有波动。
• 费用率：销售费用率和管理费用率预计逐步下降，研发费用率将有所上升，以支持新技术发展。

行业背景与政策支持

• 数字经济发展：国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》强调加快信息网络基础设施建设，提升算力网络体系，促进数据要素流通。
• “提速降费”政策：自2015年起，政策对运营商的降费要求逐步放缓，2021年仅要求中小企业宽带和专线资费降低10%。
• 5G建设：全球5G建设持续进行，中国移动在5G基站建设与用户渗透率方面领先，截至2021年底，5G用户数达3.87亿户，渗透率为40.4%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：基于对公司CHBN业务发展趋势和市场地位的判断，参考可比公司给予中国移动15%的估值溢价，即2022年16倍PE，对应目标价93.76元，给予买入评级。
• 风险提示：
  • 5G建设不及预期；
  • 5G用户推广不及预期；
  • 运营商成本精细化管理不及预期；
  • 政企业务及云业务不及预期；
  • 疫情因素影响。

关键图表与数据

• 股权结构：中国移动香港BVI持有公司69.84%股权，控制能力稳定。
• 营收构成：2016-2021年，个人市场占比从71.6%降至57.0%，家庭市场和政企市场占比分别从3.2%和7.2%提升至11.8%和16.2%。
• ARPU值：2021年三大运营商移动ARPU值分别为48.8元、45.0元和43.9元，中国移动保持领先。
• 5G基站数：截至2021年底，中国移动累计开通5G基站73万个，中国电信与中国联通合计开通5G基站69万个。
• 毛利率与净利率：公司2021年毛利率为28.8%，净利率为13.7%，预计未来三年保持稳定。
• 费用率：销售费用率预计从2021年的10.4%降至2024年的10.0%，管理费用率预计从6.3%降至5.74%，研发费用率预计从2.22%升至2.84%。

全球运营商对比

• 盈利能力：中国移动净利率高于中国电信和中国联通，ROE也优于两者。
• 资产周转率：中国移动的资产周转率在2021年为48.0%，优于其他运营商。
• 杠杆比率：中国移动杠杆比率低于Verizon，但高于AT&T，说明其经营效率和管理能力优秀。

总结

中国移动在5G时代积极布局数字基础设施，推动CHBN业务融合发展，实现传统业务企稳与新业务快速增长。公司凭借领先的市场地位、良好的盈利能力及高效的费用控制，成为国内运营商中的佼佼者。未来，随着5G建设的持续推进和数字经济的快速发展，中国移动有望持续增长，为投资者带来长期价值。