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中国永达汽车服务控股有限公司（3669 HK）研究报告总结

核心内容

本报告由SWS Research分析师Alison Zhang于2018年8月29日发布，主要分析中国永达汽车服务控股有限公司（以下简称“永达汽车”）在2018年上半年的财务表现及未来展望。报告指出公司面临短期压力，但长期仍具增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

• 收入与利润表现：2018年上半年永达汽车实现总收入254亿元人民币，同比增长12.5%；净利7.2亿元人民币，同比增长10.9%，低于分析师预期。
• 财务预测调整：分析师下调了摊薄每股收益（Diluted EPS）预测，预计2018年为0.99元（同比增长19.3%），2019年为1.25元（同比增长26.3%），2020年为1.41元（同比增长12.8%）。
• 目标价调整：分析师将目标价从12.00港元下调至11.40港元，对应2019年市盈率（PE）为8倍，上升空间为54%。
• 业务板块分析：
  • 新车业务：短期承压，主要由于进口车关税政策调整及消费者观望情绪影响豪华车销售，导致毛利率下滑。但自7月新政策实施后，豪华车销售及毛利率开始恢复，预计下半年有所改善。
  • 售后业务：表现稳定，2018年上半年售后收入为37亿元人民币，同比增长20.5%；毛利率保持在46.4%，与去年同期基本持平。
  • 汽车金融业务：增速放缓，主要由于金融去杠杆及融资成本上升，公司调整了新增生息资产目标至2018年30亿元人民币。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 新车销售：2018年上半年新车销量为80,400辆，同比增长10.7%；总收入209亿元人民币，同比增长10.5%。
• 售后业务：2018年上半年售后收入为37亿元人民币，同比增长20.5%；预计2018年售后收入将达到80亿元人民币。
• 汽车金融业务：2018年上半年保险及汽车金融代理收入增长19.3%至4.67亿元人民币，新增生息资产25亿元人民币，但增速放缓。

评级与前景

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来12个月内股价将有超过20%的上涨空间。
• 未来展望：随着新关税政策实施，豪华车销售及毛利率有望恢复，公司预计2018年综合毛利率为11.8%，2019年为12.1%。

重要提示

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披露信息

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• 公司子公司可能持有公司股票，且可能超过1%。
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