20250520-华泰期货-氯碱日报_山东下游采购价上调_烧碱盘面震荡上行_12页

氯碱日报|2025-05-20
2025年期货市场研究报告

PVC市场分析

1. 价格与基差：PVC主力期货收盘价4959元/吨（+12），华东基差-129元/吨（-12），华南基差-79元/吨（-12）。现货方面，华东电石法报价4830元/吨（+0），华南电石法报价4880元/吨（+0）。
2. 生产利润：电石利润206元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-658元/吨（+47），乙烯法毛利-526元/吨（+126），出口利润-02美元/吨（+91）。
3. 库存与开工：厂内库存406万吨（-20），社会库存397万吨（-13），电石法开工率75.52%（-447），乙烯法开工率70.06%（-220），整体开工率74.01%（-384）。
4. 需求端：下游制品企业开工回升但处同期低位，PVC管、型材、薄膜需求弱稳，市场以刚需采购为主。出口订单稳定，但印度反倾销及BIS认证政策的不确定性影响出口节奏。
5. 供需预期：高库存与高供应压力抑制价格上行空间，内需疲弱导致走势承压。需关注宏观政策及下游需求修复情况。

烧碱市场分析

1. 价格与基差：SH主力收盘价2586元/吨（+51），山东32%液碱基差39元/吨（-20）。现货报价方面，山东32%液碱840元/吨（+10），50%液碱1400元/吨（+20）。
2. 生产利润：山东烧碱利润1634元/吨（+31），氯碱综合利润（0.8吨液氯）8108元/吨（+313），氯碱综合利润（1吨PVC）20878元/吨（+3125）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）134043元/吨（+000）。
3. 库存与开工：液碱厂库库存4159万吨（+275），片碱厂库库存292万吨（-011），烧碱开工率82.60%（-130）。
4. 需求端：氧化铝行业开工率75.47%（-029），印染华东开工率63.23%（+255），粘胶短纤开工率80.65%（-035）。山东氧化铝企业采购32%液碱价格上调20元至780元/吨，或提振烧碱需求。非铝下游对高价货源接受度较低，采购节奏放缓，综合需求预期偏弱。
5. 供需驱动：供应端检修增加导致开工率回落，但利润支撑下产能维持高位。库存压力仍较大，供需矛盾未明显缓解，价格上行动力不足。

策略建议

1. PVC：建议谨慎偏空，因高库存叠加供应压力压制上涨空间，内需疲弱导致基本面缺乏支撑，需关注下游复工及政策变动。
2. 烧碱：建议保持中性，短期或震荡运行，重点关注上游检修进度及下游采购节奏。

风险提示

1. PVC：下游开工若环比大幅回升，或宏观利好信息释放可能推动价格上涨。
2. 烧碱：上游装置检修减产或下游囤货加速可能影响价格波动。