2017-骨科植入物深度研究-迎来蓬勃发展期_27页_1mb

骨科植入物行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦中国骨科植入物行业，指出该行业正处于快速发展阶段，具有“两高两低”的特征：高增速、高门槛、低渗透率和低集中度。报告从行业现状、全球经验、发展趋势和投资策略等方面，深入分析了骨科植入物行业的前景及投资价值。

主要观点

1. 行业高增速：

   • 2012年中国骨科植入物市场规模约95.4亿元，预计2017年将达到218亿元，复合增速为18.2%。
   • 未来行业整体增速约为20%，其中关节类增速最快，预计达到25%；创伤类约18-20%；脊柱类约20-22%。

2. 行业高门槛：

   • 骨科植入物行业进入门槛高，主要体现在技术要求高、人才稀缺、注册证获取成本高和经销商网络建设难度大。

3. 低渗透率与低集中度：

   • 创伤类、关节类和脊柱类的渗透率分别为4.9%、0.6%和1.5%，远低于发达国家水平。
   • 国产品牌在创伤类市场占比较高（超过50%），而在关节和脊柱类市场占比较低（30-40%）。

4. 发展趋势：

   • 关节类加速发展：预计2017年关节类市场规模将达81.1亿元，占比提升至37%。
   • 二三线城市和国产品牌兴盛：二三线城市增速高于一线城市，国产品牌将受益于进口替代。
   • 并购是企业扩张的重要途径：企业通过并购可以快速拓展业务，提升市场竞争力。

关键信息

• 行业结构：骨科植入物主要分为创伤、关节和脊柱三类，其中创伤类占比最大，但关节和脊柱类增速更快。
• 全球经验：全球骨科市场中，关节类占比最大（约45%），增速也最快。行业集中度高，TOP10企业销售额占比达87.7%。
• 国内政策支持：医保报销政策对国产品牌有利，尤其是创伤类产品的报销比例较高。
• 行业驱动力：人口老龄化、医疗水平提升、报销政策改善、居民可支配收入增加等多重因素推动行业发展。

行业重点公司简析

春立医疗（1858.HK）

• 优势：国产龙头，产品组合丰富，质量优异；陶瓷关节为增长爆发点。
• 盈利预测：2015年营收预计2.06亿元，净利润5389万元；2016年EPS预计1.01元，PE为10倍。
• 评级：强烈推荐。

普华和顺（1358.HK）

• 优势：再生医用生物材料和高端输液器领域领先；通过收购拓展业务。
• 盈利预测：2015年净利润预计2.34亿元，2016年预计2.84亿元；2016年PE为8倍。
• 评级：推荐。

威高股份（1066.HK）

• 优势：一次性医疗耗材和骨科产品销售稳定；研发投入高，产品创新能力强。
• 盈利预测：2015年净利润预计11.73亿元，2016年预计13.42亿元；2016年PE为15倍。
• 评级：推荐。

投资策略

• 看好关节类和脊柱类器械：未来增速较快，且有较大市场空间。
• 关注具备产品技术门槛和资金实力的公司：技术门槛体现在产品质量和数量，资金实力影响研发和推广能力。
• 重视并购机会：并购是企业快速扩张和提升竞争力的重要手段。

行业前景

• 随着人口老龄化和医疗水平提升，骨科手术量和器械使用量将持续增加。
• 国产品牌将受益于进口替代趋势，尤其是在医保政策倾斜和产品技术提升的背景下。
• 二三线城市和乡镇市场将成为未来增长的主要驱动力。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对沪深300指数收益率高于15%
  • 推荐：相对沪深300指数收益率在5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数收益率在-5%至5%之间
  • 回避：相对沪深300指数收益率低于-5%

• 行业投资评级：

  • 看好：相对沪深300指数收益率高于5%
  • 中性：相对沪深300指数收益率在-5%至5%之间
  • 看淡：相对沪深300指数收益率低于-5%

分析师简介

• 谭可：东兴证券海外研究组组长，曾外派研究港股市场。
• 王昕：经济学硕士，曾从事农林牧渔行业研究，现专注海外研究。
• 代云彬：硕士，具有海外与内地双重投研经历。
• 汤杰：经济学（金融方向）学士，美国金融硕士，专注于TMT互联网行业研究。

免责声明

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