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华创医药周观点总结：骨科植入物集采落地，再迎新成长

核心内容概述

2022年12月23日发布的华创医药周观点，聚焦于医药板块的市场表现及未来投资机会，重点分析了骨科植入物集采的落地影响，并对创新药、医疗器械、中医药、医药消费、医药工业、生命科学服务等细分领域进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

一、医药板块整体表现

• 行情回顾：中信医药指数本周下跌5.15%，跑输沪深300指数1.97个百分点，在30个一级行业中排名第21位。
• 板块观点：医药行业处于蓄势待发状态，整体估值处于历史低位，非医药基金配置比例低。防疫政策优化后，行业有望实现低基数下的高增长，未来可能形成业绩驱动的牛市。

二、骨科植入物集采影响分析

1. 创伤类集采

• 集采进度：2021年7月启动，2022年3月京津冀“3+N”联盟中标结果公布。
• 采购项目和采购量：涵盖接骨板、髓内钉等产品，12省联盟采购需求量近97万套，京津冀联盟采购量108.57万套。
• 降价幅度：平均降幅达88.65%（12省）和83.48%（京津冀），预计节约费用近80亿元。
• 相关上市公司表现：
  • 三友医疗：创伤产品升级调整，中标后有望扩大市场份额。
  • 大博医疗：骨科创伤类产品毛利率下降3.66%，营收同比下降23.18%，但其他产品仍保持增长。
  • 春立医疗：关节假体产品销量增长，净利润维稳上涨。

2. 关节类集采

• 集采进度：2021年9月启动，覆盖人工髋关节和膝关节，占全国需求量90%。
• 降价幅度：平均降价82%，部分产品价格从3万元降至1万元以内。
• 相关上市公司表现：
  • 爱康医疗：签约量8.1万套，产品销量增长显著。
  • 威高骨科：借助集采放量，关节业务增长13%。
  • 春立医疗：髋关节产品中标，有望借助集采实现增长。

3. 脊柱类集采

• 集采进度：2021年5月启动，2022年9月拟中选结果公布。
• 采购项目和采购量：涵盖脊柱固定融合术、椎体成形术等，首年意向采购量109万套。
• 降价幅度：中选产品平均降价84%，预计每年节约费用260亿元。
• 相关上市公司表现：
  • 威高骨科：20个产品系统全部中标，有望扩大市场份额。
  • 三友医疗：通过疗法创新产品提升市场覆盖率。
  • 大博医疗：集采政策推动医院覆盖率提升，产品创新助力销售增长。

三、集采对行业的影响分析

• 集采未必带来财务利空：行业基本面持续向好，产品销售、并购授权、临床进展等利好不断。
• 对国产龙头利好：医院报量倾向于龙头企业，国产企业成本控制能力强，集采对财务影响较小。
• 销售与市场推广依然重要：企业需通过提升产品竞争力和品牌影响力争取市场份额。
• 创新提升至更高地位：新产品可享受高定价，不受集采影响，如三友医疗的创新产品。
• 国产企业拓展新业务：向运动医学、再生医学、骨科设备等领域扩展，提升综合竞争力。

四、其他重点板块分析

1. 创新药板块

• 国产ADC药物研发进展迅速，如科伦药业、荣昌生物等，已进入成果转化期。
• A166：第三代HER2 ADC药物，I期数据显示ORR达70%。
• SKB-264：TROP2 ADC药物，表现不弱于第一三共Dato-Dxd。
• SKB-315：Claudin 18.2 ADC药物，具备胃癌治疗潜力。
• 推荐标的：科伦药业、荣昌生物、浙江医药、石药集团、恒瑞医药等。

2. 医疗器械板块

• 重点推荐：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗。
• 低值耗材：处于低估值高增长状态，推荐维力医疗、振德医疗。
• 政策支持：国产替代加速、贴息贷款政策、ICU床位建设推动设备采购。

3. 中医药板块

• 政策支持：国家对中医药产业支持力度加大，产业趋势明确。
• 推荐标的：康恩贝、东阿阿胶、固生堂、以岭药业、华润三九等。

4. 医药消费板块

• 医药零售：受益于疫情阶段性放开，大参林短期同店增长潜力大；中长期推荐益丰药房、老百姓等。
• 医疗服务：疫情受损严重的辅助生殖赛道有望快速恢复；中长期看好眼科、口腔、肿瘤、康复等领域。

5. 医药工业板块

• 化药：集采出清后，部分低估值、高增长的仿制药企有望复苏，推荐信立泰、华东医药。
• 特色原料药：成本改善，下游需求恢复，推荐华海药业、天宇股份、同和药业。
• 血制品：采浆空间扩大，推荐天坛生物、博雅生物。

6. 生命科学服务板块

• 国产替代：进口替代进程有望持续推进，推荐毕得医药、华大智造、东富龙等。
• 细分市场：基因测序仪、质谱仪、色谱仪等产品国产市占率低，替代空间大。

本周关注重点

• 骨科植入物集采落地：对行业形成新的成长机会，带动相关企业产品升级和市场拓展。
• 其他集采进展：
  • 口腔正畸托槽类集采覆盖15省，中标率高，降幅显著。
  • 弹簧圈类集采覆盖25省，部分进口品牌未中标，国产企业有望受益。

推荐标的

细分行业	代码	简称	总市值（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）
医疗器械	603309.SH	维力医疗	56	1.6	35	26	20
医疗器械	603301.SH	振德医疗	104	7.1	15	12	9
医疗器械	688212.SH	澳华内镜	82	0.3	275	97	53
医疗器械	300633.SZ	开立医疗	215	3.5	61	48	38
医疗器械	300760.SZ	迈瑞医疗	3,831	98.5	39	32	26
创新药	300558.SZ	贝达药业	202	2.4	83	42	31
中药	000999.SZ	华润三九	420	23.4	18	15	13
中药	600572.SH	康恩贝	119	2.7	45	19	16
中药	000423.SZ	东阿阿胶	266	7.1	38	27	18
医药零售	605266.SH	健之佳	73	3.3	22	18	14
化药	002294.SZ	信立泰	350	6.8	52	43	33
生命科学服务	688073.SH	毕得医药	51	1.4	37	27	20

风险提示

• 集采政策可能对部分企业造成短期业绩压力。
• 市场对创新药的降价预期可能影响估值。
• 医院门诊量恢复速度可能低于预期。

结论

骨科植入物集采落地，为行业带来新的成长机遇。尽管短期内部分企业面临业绩压力，但集采优化了行业结构，推动了国产替代进程。同时，创新药、医疗器械、中医药、医药消费等板块均展现出积极的投资前景。