20260625-中原证券-传媒行业半年度策略_游戏估值低位蓄力_AI_应用未来可期_28页_1mb

游戏估值低位蓄力，AI应用未来可期

核心内容

本报告主要分析了传媒行业在2026年上半年的表现，并重点探讨了AI算力和应用的进展，以及游戏板块的基本面和估值情况。分析师认为，尽管传媒板块整体表现不佳，但游戏和AI应用领域展现出较强的增长潜力和投资价值。

主要观点

• 传媒板块整体表现不佳：2026年传媒指数下跌16.90%，跑输大盘。板块中，广告营销和社交与互动媒体板块表现相对较好，而游戏、影视、出版等板块普遍下跌。
• AI算力供需旺盛：全球科技巨头加大AI算力基础设施投入，推动算力需求增长。国内AI模型在技术能力和商业化方面均有显著提升。
• AI应用逐步落地：AI短剧、AI营销等应用已进入商业化阶段，成为AI应用中较为领先的方向。
• 游戏板块基本面优异：游戏市场保持高景气度，收入和利润均实现增长，尤其是PC游戏和出海业务表现突出。游戏板块估值处于历史低位，具备较高的修复空间。
• AI赋能游戏研发：AI在游戏研发、发行与运营等多个环节广泛应用，显著提升效率和用户体验。

关键信息

传媒指数表现

• 2026年传媒指数下跌16.90%，跑输创业板指、沪深300指数及上证指数。
• 传媒板块在31个行业中排名靠后，估值处于历史低位。

AI算力供需

• 全球科技巨头加大算力基建投入，2025年四家公司资本开支合计3777亿美元，2026年预计增长至7000亿美元。
• 国内AI模型厂商如阿里巴巴、腾讯、字节跳动等加大投入，推动模型能力提升和成本下降。

AI应用进展

• AI营销：AI技术优化了广告创意生成和投放效率，成为数字营销的重要手段。
• AI短剧：AI短剧在制作周期、成本和内容多样性方面具有显著优势，成为短剧领域的重要增长引擎。
• AI内容生成：AI图片、视频、音频模型在多个领域实现商业化应用，如电商、广告、游戏等。

游戏板块表现

• 2026年1-5月，游戏市场规模同比增长12.26%，其中PC游戏增长显著。
• 出海业务持续增长，中国游戏厂商在海外占据重要市场份额。
• 游戏版号发放数量持续增加，政策支持行业发展。

游戏AI应用

• AI在游戏研发、发行与运营环节广泛应用，显著提升效率。
• AI NPC和AI队友提升游戏交互体验和用户留存，成为游戏创新的重要方向。

投资建议

• 游戏板块：建议关注三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络等具备优质内容和出海能力的游戏公司。
• AI应用领域：AI营销、AI短剧等应用处于领先位置，可重点关注相关标的。
• 估值修复：随着AI应用的落地和游戏基本面的改善，传媒板块估值有望迎来修复。

风险提示

• AI应用发展及商业化落地进程不及预期。
• 内容产品业绩波动可能影响板块及公司业绩。
• AI内容版权法律风险。
• 行业竞争加剧。
• 监管政策变化。