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文档总结：天风·传媒 | AI赛道持续推进，游戏估值修复可期，传媒龙头价值凸显

核心观点

我们看好全年AI行情，认为AI行业已从23-25年的技术竞争阶段，逐步进入26年的超级应用入口争夺阶段。重点应关注互联网大厂（如字节跳动、阿里、腾讯）及其生态链中的核心标的。

全年AI行情将贯穿以下三大方向：

1. 大模型与大厂应用：大模型技术持续迭代，AI硬件与内容应用加速落地。
2. 权威媒体复兴：AI技术助力权威媒体内容生产与传播。
3. AI+游戏方向：AI与游戏产业深度融合，推动游戏行业估值修复。

主要观点

AI行业趋势

• 技术进展：大模型如Deepseek-v4近期将上线，具备更强的原生多模态与Agent能力，且已针对国产芯片进行深度优化，提升软硬件协同效率。
• 应用拓展：AI技术正加速向内容场景落地，例如番茄已启动AI真人互动剧灰度测试。同时，大厂正从模型竞争转向AI入口与硬件生态建设，如千问计划在2026年MWC发布首款AI眼镜。
• 投资主线：AI技术进步与应用入口争夺是全年主线，Agent与多模态方向有望率先突破。

游戏行业展望

• 业绩驱动：预计3-4月将出现业绩集中释放，推动EPS与PE双升。
• AI赋能：AI技术将为游戏行业带来新的增长点，推动估值修复。

关键信息

市场表现

• 上周（2.23-2.27）传媒（申万）指数下跌5.10%，跑输沪深300指数6.18%，排名所有板块第31位。
• 港股恒生科技指数下跌1.41%。

投资建议

• AI赛道：重点关注大模型、大厂应用、IP与多模态应用、权威媒体复兴、AI+游戏等方向。
• 游戏赛道：业绩与AI双重驱动，预计迎来EPS与PE双升行情。

风险提示

• 政策监管趋严风险；
• 部分公司业绩不及预期；
• 用户消费能力复苏不及预期。

评级说明

• 股票投资评级：基于未来6个月内预期股价相对于基准指数的收益，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”四个等级。
• 行业投资评级：基于未来6个月内预期行业指数相对于基准指数的涨幅，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”三个等级。

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