> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：天风·传媒 | AI赛道持续推进，游戏估值修复可期，传媒龙头价值凸显 ## 核心观点 我们看好全年AI行情，认为AI行业已从23-25年的技术竞争阶段，逐步进入26年的超级应用入口争夺阶段。重点应关注互联网大厂（如字节跳动、阿里、腾讯）及其生态链中的核心标的。 全年AI行情将贯穿以下三大方向： 1. **大模型与大厂应用**：大模型技术持续迭代，AI硬件与内容应用加速落地。 2. **权威媒体复兴**：AI技术助力权威媒体内容生产与传播。 3. **AI+游戏方向**：AI与游戏产业深度融合，推动游戏行业估值修复。 ## 主要观点 ### AI行业趋势 - **技术进展**：大模型如Deepseek-v4近期将上线，具备更强的原生多模态与Agent能力，且已针对国产芯片进行深度优化，提升软硬件协同效率。 - **应用拓展**：AI技术正加速向内容场景落地，例如番茄已启动AI真人互动剧灰度测试。同时，大厂正从模型竞争转向AI入口与硬件生态建设，如千问计划在2026年MWC发布首款AI眼镜。 - **投资主线**：AI技术进步与应用入口争夺是全年主线，Agent与多模态方向有望率先突破。 ### 游戏行业展望 - **业绩驱动**：预计3-4月将出现业绩集中释放，推动EPS与PE双升。 - **AI赋能**：AI技术将为游戏行业带来新的增长点，推动估值修复。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 上周（2.23-2.27）传媒（申万）指数下跌5.10%，跑输沪深300指数6.18%，排名所有板块第31位。 - 港股恒生科技指数下跌1.41%。 ### 投资建议 - **AI赛道**：重点关注大模型、大厂应用、IP与多模态应用、权威媒体复兴、AI+游戏等方向。 - **游戏赛道**：业绩与AI双重驱动，预计迎来EPS与PE双升行情。 ### 风险提示 - 政策监管趋严风险； - 部分公司业绩不及预期； - 用户消费能力复苏不及预期。 ### 评级说明 - **股票投资评级**：基于未来6个月内预期股价相对于基准指数的收益，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”四个等级。 - **行业投资评级**：基于未来6个月内预期行业指数相对于基准指数的涨幅，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”三个等级。 ## 法律声明与免责声明 - 本报告观点为分析师个人看法，不代表天风证券立场。 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 本平台内容版权属天风证券所有，未经授权不得复制、分发或转载。 - 投资者应独立判断，自行承担投资风险。 - 本平台不向非专业投资者开放，仅限专业投资者使用。 ## 联系方式 ### 天风机构销售通讯录 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliyangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com| | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com| | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com | ## 附注 - 报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。 - 投研服务实行签约白名单制，欢迎成为签约客户，详询天风机构销售。