20260412-华泰期货-燃料油周报_中东局势仍不明朗_供应端矛盾尚未缓解_10页_2mb

中东局势与燃料油市场分析总结

核心内容

中东局势依然复杂，美伊冲突对全球能源市场造成显著影响，尤其在燃料油供应端。当前市场关注焦点为霍尔木兹海峡的通航状况及伊朗与美国的谈判进展。尽管本周美伊达成两周停火，燃料油期货市场情绪有所回落，但供应端矛盾仍未缓解，市场仍维持高波动状态。

主要观点

供应端矛盾

• 高硫燃料油：中东地区是全球高硫燃料油的重要供应来源，霍尔木兹海峡的物流阻断导致供应显著收紧。根据Kpler数据，2025年伊朗高硫燃料油月均发货量为117.2万吨，波斯湾整体发货量为337.6万吨，占全球高硫燃料油海运发货量的29%。
• 俄罗斯：作为潜在增量来源，俄罗斯3月高硫燃料油发货量预计为268万吨，环比增加27万吨，但受乌克兰无人机袭击影响，其炼厂开工与港口装船仍受扰动。
• 低硫燃料油：虽然中东直接出口占比不高，但其原油出口中断导致亚太地区炼厂原料短缺，低硫燃料油产量被动下滑。此外，柴油与航煤裂解价差上涨，分流更多调和组分。

需求端变化

• 船燃需求：由于中东局势，许多船舶选择绕行或从其他资源地补库，间接提振船用燃油消费。同时，中东船燃加注需求转移至亚太地区，如新加坡等港口。
• 发电需求：天然气价格因地缘冲突大幅上涨，埃及、巴基斯坦等国可能增加对燃料油的采购以应对能源短缺。

库存情况

• 新加坡：3月燃料油库存为2172.2万桶，环比减少7.43%；高硫380库存为1420.5万桶，环比减少6.2%。
• 舟山港：3月燃料油库存为123万吨，环比减少9.56%。
• 其他港口：ARA燃料油库存为138.7千吨，美国燃料油库存为1036.3千桶。

关键信息

供应端

• 中东供应：3月高硫燃料油发货量预计为131万吨，环比减少251万吨，同比下降234万吨；4月发货量预计为62万吨。
• 伊朗供应：3月高硫燃料油发货量预计为24万吨，环比减少65万吨，同比下降63万吨。
• 俄罗斯供应：3月高硫燃料油发货量预计为268万吨，环比增加27万吨，同比减少6万吨；4月发货量预计为132万吨。
• 巴西供应：3月低硫燃料油发货量为116万吨，环比增加32万吨，同比提升12万吨。
• 尼日利亚：3月低硫燃料油发货量为0，环比下降29万吨，同比减少8万吨；4月发货量为11万吨。

需求端

• 亚太地区：3月我国高硫燃料油进口量预计为127万吨，环比减少2万吨，同比增加34万吨；4月进口量预计为60万吨。
• 炼厂需求：原料端收紧刺激炼厂对燃料油的需求，短期内亚太地区库存可能成为重要支撑。

市场趋势

• 高硫燃料油：短期中性，需关注伊朗局势走向。
• 低硫燃料油：短期中性，同样需关注伊朗局势对原料供应和柴油裂解价差的影响。
• 价格波动：由于供应端矛盾未缓解，价格波动率较高，市场情绪持续不稳定。

重要图表与数据来源

• 图1：新加坡高硫380燃料油现货价格（来源：钢联，华泰期货研究院）
• 图2：新加坡低硫燃料油现货价格（来源：钢联，华泰期货研究院）
• 图3：新加坡高低硫燃油现货价差（来源：钢联，华泰期货研究院）
• 图4-6：俄罗斯M100燃料油价格及贴水情况（来源：钢联，华泰期货研究院）
• 图7-10：SHFE FU与INE LU期货价格及月差（来源：钢联，华泰期货研究院）
• 图11-12：SHFE FU与INE LU期货成交持仓情况（来源：钢联，华泰期货研究院）
• 图13-16：新加坡高硫380与低硫燃料油掉期价格及月差（来源：钢联，华泰期货研究院）
• 图17-18：新加坡高硫380与低硫燃料油对Brent裂解价差（来源：钢联，华泰期货研究院）
• 图19-22：中国、日本、墨西哥、巴西燃料油产量（来源：钢联、彭博，华泰期货研究院）
• 图23-24：新加坡船供油总量与单船平均加油量（来源：彭博，华泰期货研究院）
• 图25-27：舟山港、青岛港、大连港保税港口库存（来源：钢联，华泰期货研究院）
• 图28-30：新加坡渣油库存与美国燃料油库存（来源：钢联、彭博，华泰期货研究院）

本期分析人员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

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