> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东局势与燃料油市场分析总结 ## 核心内容 中东局势仍处于僵持状态，霍尔木兹海峡的油轮通行数量维持低位，波斯湾物流受阻对全球商品平衡表产生持续影响。国际油价在经历调整后呈现震荡上涨走势，为燃料油成本端提供一定支撑。 高硫燃料油市场方面，中东供应缺口持续，乌克兰无人机袭击导致俄罗斯炼厂开工与港口装船受到扰动，俄罗斯供应边际收紧。二季度中东及南亚地区发电终端需求将回升，若海峡未能在短期内恢复通航，高硫燃料油市场矛盾将更加突出。 低硫燃料油市场方面，中东直接出口占比不高，近期国产量回升与尼日利亚等地出口增加形成对冲。但如果海峡不能恢复正常通航，汽柴油端的矛盾继续积累，可能分流低硫油组分，导致低硫燃料油成品供应收紧，市场上行风险仍存。 ## 主要观点 - **中东局势**：持续影响全球物流，霍尔木兹海峡通行油轮数量维持低位，对国际油价及燃料油市场构成压力。 - **高硫燃料油**：供应缺口延续，俄罗斯供应受扰动，市场震荡偏强，需关注伊朗局势走向。 - **低硫燃料油**：供应受中东局势影响较小，但若海峡持续受阻，汽柴油需求分流可能导致低硫燃料油供应收紧。 - **价格走势**：国际油价震荡上涨，燃料油成本端支撑偏强。 - **市场风险**：地缘冲突、宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动、发电端需求超预期、欧佩克增产不及预期、船燃需求超预期等。 ## 关键信息 ### 价格数据 - **高硫燃料油现货价格**：2022年约450美元/吨，2023年约350美元/吨，2024年约450美元/吨，2025年约450美元/吨，2026年约350美元/吨。 - **低硫燃料油现货价格**：2022年约550美元/吨，2023年约550美元/吨，2024年约550美元/吨，2025年约550美元/吨，2026年约550美元/吨。 - **高硫燃料油掉期近月合约**：2025年5月约420美元/吨，2025年8月约400美元/吨，2025年11月约350美元/吨，2026年2月约700美元/吨。 - **低硫燃料油掉期近月合约**：2025年5月约480美元/吨，2025年8月约490美元/吨，2025年11月约430美元/吨，2026年2月约750美元/吨。 - **高硫燃料油近月月差**：2025年5月约15美元/吨，2025年8月约35美元/吨，2025年11月约0美元/吨，2026年2月约95美元/吨。 - **低硫燃料油近月月差**：2025年5月约10美元/吨，2025年8月约0美元/吨，2025年11月约0美元/吨，2026年2月约95美元/吨。 - **高硫燃料油期货主力合约收盘价**：2025年5月约3,000元/吨，2025年8月约2,800元/吨，2025年12月约2,400元/吨，2026年3月约4,500元/吨。 - **高硫燃料油期货指数收盘价**：2025年5月约2,900元/吨，2025年8月约2,800元/吨，2025年12月约2,400元/吨，2026年3月约4,800元/吨。 - **低硫燃料油期货主力收盘价**：2025年5月约3,500元/吨，2025年8月约3,400元/吨，2025年12月约3,000元/吨，2026年3月约6,000元/吨。 - **低硫燃料油期货指数收盘价**：2025年5月约3,500元/吨，2025年8月约3,400元/吨，2025年12月约3,000元/吨，2026年3月约5,800元/吨。 ### 成交与持仓量 - **高硫燃料油期货主力合约成交持仓量**：2025年5月约1,000,000手，2025年9月约1,500,000手，2026年1月约6,000,000手。 - **高硫燃料油期货总成交持仓量**：2023年5月约1,000,000手，2024年6月约800,000手，2025年7月约5,000,000手。 - **低硫燃料油期货主力合约成交持仓量**：2025年5月约100,000手，2025年9月约150,000手，2026年1月约200,000手，2026年5月约550,000手。 - **低硫燃料油期货总成交持仓量**：2025年5月约150,000手，2025年9月约180,000手，2026年1月约250,000手，2026年5月约700,000手。 ## 策略建议 - **高硫燃料油**：震荡偏强，关注伊朗局势走向。 - **低硫燃料油**：震荡偏强，关注伊朗局势走向。 - **跨品种、跨期、期现、期权策略**：无具体建议。 ## 风险提示 - 地缘冲突风险 - 宏观经济风险 - 关税风险 - 制裁风险 - 原油价格大幅波动风险 - 发电端需求超预期风险 - 欧佩克增产幅度不及预期风险 - 船燃需求超预期风险 ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188 - **康远宁**：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842 ## 联系方式 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于华泰期货研究院认为可靠的、已公开的信息编制，但不对信息的准确性及完整性作任何保证。本报告所载意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断，可能在不同时期发生变化。投资者应自行关注相应的更新或修改，并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或使用本报告所造成的一切后果，华泰期货及作者均不承担任何法律责任。 ## 公司信息 - **华泰期货有限公司**：版权所有并保留一切权利。 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房