20250505-天风证券-嘉益股份-301004.SZ-下游景气及供应链稀缺性延续_3页_714kb

嘉益股份（301004）2025年第一季度财报显示，公司营收72亿元，同比增长67%；归母净利润15亿元，同比增长41%；扣非后归母净利润15亿元，同比增长34%。业绩增长主要源自海外销售订单增加，销售收入提升。毛利率34%，净利率21%，均保持稳定。公司生产经营正常，订单发货有序，近期美国关税政策变动未对公司造成重大影响。

越南生产基地作为公司核心战略，已实现全流程生产能力，覆盖原材料到成品的全产业链，具备所有杯型产品制造能力。该基地规划充分考虑客户多样性与定制化需求，为不同核心客户设置独立生产车间及配套体系，确保产线、人员、品质控制的专属性。2025年越南产能布局接近完成，将有效提升对美国订单的覆盖比例，同时响应全球市场拓展趋势。公司已针对对美市场风险进行前瞻性部署，推动产能扩张进程。

基于2025年一季度业绩及产能布局进展，调整盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为93/114/139亿元（前值为90/109/128亿），EPS分别为90/110/134元，对应PE分别为11/9/8倍。公司当前在海外规模化供应方面具备行业领先优势，体现供应链稀缺性。

主要财务指标方面，2023-2025年营业收入年增长率分别为4096%、5976%、3500%，净利润率逐步下降至24%。资产负债率维持在16%-27%区间，流动比率和速动比率分别为320%、260%。ROE和ROIC分别为37%、7.4%。现金流方面，净利润及经营现金流均显著增长，资本支出与投资活动现金流呈现波动。

风险提示包括：核心客户份额下降、海外市场需求不及预期、产能扩张进度不及预期等。公司强调本土化供应链建设对运营效率和成本管控的重要性，同时优化资产结构，提升偿债能力。财务数据表明公司具备较强盈利能力与成长潜力，但需关注外部环境变化及市场拓展风险。