20251121-中国银河-2025Q3国防军工板块业绩及基金持仓分析_整体业绩符合预期_十五五_多领域掘金_23页_1mb

军工行业2025年三季度分析报告总结

总览

2025前三季度军工板块军工板块营收3889.89亿元，同比增长5.09%，归母净利190.65亿元，同比下降11.84%。整体业绩符合预期，呈现“增收不增利”的特征，主要因“十四五”末交付冲刺和降价导致毛利率承压。

收益结构分析

• 单季度表现：2025Q3营收1353.13亿元，同比增长13.57%；归母净利53.50亿元，同比增长5.92%。毛利率同比下降至19.70%，反映盈利能力承压。
• 子板块分化：
  • 军工信息化：业绩快速增长，单季度利润同比大增140.3%。
  • 军工元器件：增收不增利，毛利率下调导致利润降幅达18.2%。
  • 军工新材料：利润下滑44.1%，主要受降价影响。
  • 军机加工板块：利润同比下降19.2%。

资产负债分析

• 应收账款、存货增长显著，存货增速达13.89%，反映企业积极备货、冲刺年度交付。
• 合同负债环比增长，显示部分子板块订单景气上行，存货与新增订单共同支撑。
• ROE环比下降，反映行业收益承压，但经营现金流同比改善。

基金持仓表现

• 军工板块基金持仓占比环比下降0.82pct至2.79%，持仓集中度（CR10）环比下滑5.73pct。
• 超配比例环比下降0.8pct至0.37%，低于去年同期，反映出市场对军工板块信心有所减弱。

投资建议与风险提示

• 2026年主线：
  • 短期：聚焦产业链上游、军贸、两机及智能装备机会，重点关注订单拐点及备货周期。
  • 中长期：军贸拐点及“十五五”规划带来总需求提升，AI应用有望带动产业链繁荣。
• 风险提示：
  • 央国企改革不及预期、军品定价不确定性、订单及价格风险、行业竞争加剧风险。