20220117-西南证券-12月经济数据点评_总量增_结构弱_降息不仅旨在未雨绸缪_10页_1mb

2021年12月经济数据总结

核心内容

2021年我国经济总体保持恢复态势，GDP同比增长 8.1%，超出预期目标，但面临三重压力与散点疫情的不确定性。政策持续发力，财政和货币政策协同配合，助力实体经济实现“稳增长”目标。预计2022年经济增速将在 5.5% 左右。

主要观点

1. 经济增速与就业形势

• 经济增速：2021年GDP同比增长 8.1%，四季度增长 4.0%，高于市场预期。
• 就业稳定：全年城镇新增就业 1269万人，城镇调查失业率平均值为 5.1%，较上年下降 0.5个百分点。
• 收入增长：居民人均可支配收入同比增长 9.1%，两年平均增长 6.9%，城乡居民收入比缩小至 2.50。
• 消费趋势：社消总额同比增长 12.5%，但12月增速 1.7%，低于预期，疫情对消费形成压制。

2. 工业增加值

• 整体增长：2021年规模以上工业增加值同比增长 9.6%，12月单月增长 4.3%，超预期。
• 结构分化：电力、热力、燃气及水生产和供应业增速领先，制造业增长 9.8%，其中高技术制造业增长 18.2%，装备制造业增长 12.9%。
• 行业动态：新能源汽车、工业机器人、集成电路等产品产量大幅增长，但部分传统行业如钢材、水泥产量下降。

3. 基建投资

• 整体表现：1-12月固定资产投资同比增长 4.9%，其中狭义基建投资同比增长 0.4%，广义基建投资同比增长 3.76%。
• 政策推动：专项债提前批额度下达 1.46万亿元，助力投资端回暖。预计2022年一季度基建投资将显著回暖。
• 细分方向：建议重点关注传统基建升级领域。

4. 房地产开发投资

• 增速放缓：2021年房地产开发投资同比增长 4.4%，12月单月降幅扩大至 13.9%。
• 政策影响：房地产政策趋严，房企拿地意愿不强，但中央释放“维稳”信号，部分地区政策边际放松。
• 预期走势：房地产开发投资预计温和向好，呈现“前低后高”的恢复趋势。

5. 制造业投资

• 增长强劲：制造业投资同比增长 13.5%，其中高技术产业投资增长 17.1%，成为增长主力。
• 政策支持：四季度对制造业中小微企业实施缓税措施，短期缓解资金压力。
• 未来展望：制造业投资仍将稳中向好，但需关注疫情变化及海外供需缺口缩小对出口的影响。

关键信息

• 降息政策：央行调低MLF利率及政策利率，以支持实体经济“稳增长”。
• 双碳政策：政策将循序渐进，一季度基数走高可能使工业增加值增速趋缓。
• 消费疲软：12月社消总额增速低于预期，疫情对消费形成明显压制，但“年货节”等活动有望提振消费。
• 风险提示：外需恢复和经济复苏不及预期，海外变化超预期可能带来不确定性。

政策与市场动态

• 财政支持：专项债提前批额度已下达，为投资端回暖提供保障。
• 货币政策：降准与降息政策持续发力，支持经济稳定复苏。
• 促消费措施：地方政府和工信部推出多项促消费政策，如新能源汽车下乡、绿色智能家电推广等。

图表摘要

• 图1：三次产业逐渐向疫情之前回归
• 图2：三大产业对GDP的贡献率
• 图3：工业增加值增速加快，采矿业增速回复明显
• 图4：高技术制造业增加值保持较快增长
• 图5：基建投资两年平均增速微降，但发力在即
• 图6：2021年下半年专项债发行维持高位支撑基建投资回暖
• 图7：房地产开发投资增速下降明显
• 图8：除东北地区，其他各地房地产开发投资增速继续下降
• 图9：制造业投资增速平稳回升
• 图10：高技术制造业引领制造业发展
• 图11：社零总额增速回落
• 图12：主要品类消费月度同比增速对比

投资建议

• 建议重点关注 高技术制造业、传统基建升级 领域。
• 消费板块或在政策支持下逐步回暖，但短期仍受疫情压制。
• 房地产行业需进一步政策支持，预计温和复苏。

风险提示

• 外需恢复不及预期
• 海外通胀与经济波动超预期
• 疫情反复对消费和经济复苏形成压力