20181030-西南证券-浙数文化-600633.SH-单季营收改善_卡牌手游表现超预期_4页_712kb

浙数文化2018年三季报分析总结

核心内容

浙数文化于2018年发布三季报，整体营收和利润表现呈现分化态势。2018年前三季度公司实现营收13.2亿元，同比增长13.5%；但归母净利润仅为4.0亿元，同比大幅下降74.3%。值得注意的是，若不考虑2017年重大资产出售的影响，公司营收和净利润分别同比增长86%和13%。Q3单季营收增长显著，达到5.6亿元，同比增长80.7%，但归母净利润同比下滑59.7%，主要受游戏版号政策影响及唐人影视股权转让收益减少所致。

主要观点

• 营收增长：公司整体营收保持增长，Q3单季增长尤为显著，表明业务正在逐步恢复。
• 利润下滑：归母净利润大幅下滑，主要受2017年一次性投资收益影响，以及Q3游戏版号政策带来的负面影响。
• 业务转型：公司已剥离传统业务，重点发展数字娱乐、数字体育和大数据三大产业，业务结构正在优化。
• 卡牌手游表现：自主研发的卡牌RPG手游“侠客风云传online”表现亮眼，目前在IOS卡牌游戏排行榜中位列第10。
• 回购计划：公司宣布3-8亿元的股份回购计划，截至2018年10月底已回购约1184万股，显示出对自身价值的信心。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.51元和0.61元，对应PE分别为17倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度为13.2亿元（+13.5%），2018年Q3为5.6亿元（+80.7%）。
• 归母净利润：2018年前三季度为4.0亿元（-74.3%），2018年Q3为0.9亿元（-59.7%）。
• 归母扣非净利润：2018年前三季度为2.0亿元（+1.3%），2018年Q3为0.6亿元（-16.9%）。
• 净利润：2018年前三季度为4.0亿元，2018年Q3为0.9亿元。
• 投资收益：2017年实现1516.36亿元，2018年Q3投资收益为9亿元。

业务板块

• 数字娱乐：以游戏为核心，PC端棋牌游戏业务流水稳定，移动端市场正在拓展。
• 数字体育：战旗直播专注于电竞游戏直播，上海浩方与11电竞平台联合运营。
• 大数据业务：“富春云”数据中心一期工程完工，交付能力达2000组机柜，与中移动杭州分公司签订6亿元协议。

股东回报

• 股份回购：公司计划在2018年7月至12月间回购3-8亿元股份，已回购约9944万元。
• 股利支付：2018年每股股利为0.25元，股利支付率提升至56.72%。

财务预测

• EPS：2018-2020年分别为0.45元、0.51元、0.61元。
• PE：2018-2020年分别为17倍、15倍、12倍。
• ROE：2018年为8.43%，预计2019-2020年分别为8.57%和8.90%。
• 资产负债率：持续下降，2018年为10.18%，2019年为9.92%，2020年为9.61%。

风险提示

• 游戏业务或大数据项目发展低于预期。
• 投资回报不及预期。
• 并购企业业绩未达承诺。

附表数据概览

估值指标

• EBITDA：2018年预计为859.84亿元，同比下降53.33%。
• 毛利率：2018年预计为71.91%，显著提升。
• 三费率：2018年预计为22.02%，较2017年下降。
• 净利率：2018年预计为52.56%，较2017年有所下降。
• ROE：2018年为8.43%，预计逐步回升。

总结

浙数文化在2018年三季报中展现出营收增长的积极趋势，尤其是Q3单季表现亮眼，但归母净利润受非经常性损益影响较大。公司正积极转型，聚焦数字娱乐、数字体育和大数据业务，未来增长潜力较大。尽管存在短期利润波动，但其业务结构优化和战略转型表明公司正在向更可持续的方向发展。回购计划和合理的估值水平进一步增强了市场信心，维持“买入”评级。