20221027-财通证券-海光信息-688041.SH-业绩符合预期_看好3代产品规模化放量_3页_708kb

报告摘要

本报告为财通证券发布的证券研究报告，针对一家国内X86芯片制造商的2022年三季报进行分析，认为公司业绩符合预期，且未来增长潜力较大。报告强调公司作为国产X86芯片的领航者，有望在信创产业的推动下实现业绩加速增长，并维持“增持”投资评级。

业绩表现：公司2022年前三季度实现收入38.2亿元，同比增长180.9%；归母净利润6.5亿元，同比增长424.2%；扣非后归母净利润6.0亿元，同比增长645.5%。整体表现优于市场预期。
产品迭代：海光3号产品量产出货，尽管2022年第三季度业绩增速环比放缓，但产品切换期已过，未来有望实现规模化落地，带动业绩进一步增长。
行业趋势：信创产业作为国家战略，正在从党政、金融等关键行业向全领域纵深推进，公司作为国产X86芯片的代表企业，有望充分受益于这一趋势。
技术壁垒：CPU和GPU技术壁垒高，海外厂商占据主导地位，但公司持续高强度研发投入，有望加快技术追赶。
投资建议：预计公司2022-2024年收入分别为50.2亿元、79.7亿元和109.0亿元，归母净利润分别为9.2亿元、14.5亿元和20.6亿元，PE分别为101倍、64倍和45倍。维持“增持”评级。
风险提示：包括技术研发不及预期、信创推进不及预期、疫情扰动及宏观经济承压、供应链受到负面影响等。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	10.22	23.10	50.24	79.65	108.98
归母净利润	-0.39	3.27	9.20	14.53	20.59
EPS（元/股）	-0.02	0.16	0.40	0.63	0.89
PE（倍）	—	0.0	100.9	63.9	45.1
PB（倍）	—	—	5.5	5.1	4.5
ROE（%）	-0.8	6.1	5.4	7.9	10.1

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	169.5%	126.1%	117.4%	58.5%	36.8%
净利润增长率	52.8%	935.6%	181.4%	57.9%	41.7%
毛利率	50.5%	56.0%	58.3%	58.6%	59.0%
营业利润率	-8.0%	18.9%	24.2%	24.1%	24.9%
净利润率	-8.1%	18.9%	24.2%	24.1%	25.0%
资产负债率	38.2%	40.1%	19.7%	19.1%	18.0%
流动比率	2.78	2.48	8.91	8.86	9.24
速动比率	2.23	1.48	7.69	7.33	7.60
利息保障倍数	-2.52	16.42	54.82	58.18	68.97
ROIC	-1.6%	5.3%	6.1%	7.9%	10.2%

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS（元）	-0.02	0.16	0.40	0.63	0.89
BVPS（元）	2.39	2.67	7.27	7.90	8.79
PE（倍）	—	0.0	100.9	63.9	45.1
PB（倍）	—	—	5.5	5.1	4.5
P/S（倍）	—	—	18.5	11.7	8.5
EV/EBITDA（倍）	-2.7	-0.8	66.2	46.9	31.5
PEG	—	0.0	0.6	1.1	1.1