20230419-天风证券-海光信息-688041.SH-全年业绩高增_CPU+DCU双轮驱动高成长_3页_750kb

报告核心观点
维持“增持”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为130.1亿、200.2亿、280.2亿元，动态PE为181倍、105倍、75倍。

2022年业绩亮点

• 营收512.5亿元，同比增长122%；净利润80.4亿元，同比增长146%；
• 高端处理器产销率达107.83%，增长46.17个百分点；
• 毛利率虽降3.53个百分点至15.68%，期间费用率下降7.82个百分点。

核心优势

• CPU/DCU双轮驱动：海光三号成功商用，研发投入占比40.33%；
• 类CUDA架构适配国际软件生态，DCU产品深算一号广泛应用于AI领域；
• 受益于信创加速与大模型需求，2022年研发投入141.4亿元。

主要风险

• 美国技术与出口管制风险
• 核心技术积累不足及授权技术依赖风险
• 信创推进不及预期风险

财务与估值

• PS估值区间：104-273倍；
• ROE突破12%，净利率持续提升至18.53%；
• 行业评级为AIGC芯片领域，估值105.13倍对应2023年预期利润。