深度报告-20240322-东方财富证券-乐歌股份-300729.SZ-深度研究_智能升降出海龙头_先发布局海外仓储_25页_2mb

乐歌股份（300729）深度研究总结

公司概况：乐歌股份是全球知名的智能升降家居领军企业，成立于2002年，主营智能升降桌、智能家居桌等产品，利用线性驱动技术自主研发和销售。业务扩展至跨境电商公共海外仓服务，面积达330万平方英尺，服务超600家企业。成立于2022年Q1-Q3海外仓营收58.6亿元，占比持续提升。

产品与核心竞争力：公司产品包括智能办公升降桌、电动儿童桌等，重视研发，费用率稳定在4%，拥有400多件全球专利。品牌“FlexiSpot”和“乐歌”在亚马逊、天猫等平台领先，销售覆盖独立站、三方平台等多渠道。

行业分析：全球跨境电商持续增长，健康办公产品赛道广阔，市场预计在2030年达10972亿美元，复合增速72%。海外仓需求激增，美国租金上涨1601%，公司自持土地形成先发优势。防疫消散，电商渗透率提升，公司IP属地国内需培育。

财务表现：2020-2022年营收复合增速2145%，2023年海外仓驱动增长。毛利率稳定在34-36%，净利率下降，预计2023-2025年收入385.5/504.8/637.0亿元，净利润62.3/44.8/55.1亿元。PE从175倍降至105倍。

估值与目标：首次覆盖买入评级，2024年目标价287元，基于20倍PE。海外仓业务快速增长，资产处置收益贡献。

风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、地缘政治经济风险。️