20251222-国金证券-证券行业2026年度策略_境内韧性增强_境外布局深化_39页_3mb

证券行业2026年度策略总结

核心内容

本报告分析了2025年证券行业的发展情况，并展望了2026年的发展趋势。2025年券商板块整体表现不佳，跑输主要指数，但行业业绩增长强劲，主要得益于经纪、投资业务的大幅增长。政策方面，监管机构推动资本市场改革，强调服务实体经济、让利投资者，引导行业从重规模向重效率、重回报转型。

2026年，证券行业预计将迎来四大主题：居民存款搬家及长钱长投带来的市场活跃度提升、资本市场韧性增强带来的赚钱效应、推动直接融资及科创企业融资带来的投行业务机会，以及券商合并与国际化带来的格局优化。这些主题将支撑券商板块的估值修复，并为行业带来新的增长点。

主要观点

2025年回顾

• 行情表现：券商板块涨幅为0%，跑输上证指数和沪深300指数，主要受市场情绪波动影响。
• 业绩增长：2025年前三季度，上市券商营业收入同比增长43%，归母净利润同比增长62%，年化ROE提升至7.5%。
• 业务驱动：经纪、投资业务是业绩增长的核心动力，利息净收入及投行业务亦有回暖迹象。
• 业绩分化：头部券商盈利能力强，中小券商业绩弹性大，如国联民生、华西证券等。

2026年展望

1. 主题一：居民存款搬家及长钱长投

   • 居民资金及机构资金入市将提升市场活跃度，利好经纪、两融业务。
   • 两融余额有望持续增长，占流通市值比重提升。
   • 券商在财富管理业务上具备优势，代销公募基金市占率有所提升。

2. 主题二：资本市场韧性增强

   • 市场波动性下降，赚钱效应加强，券商可继续增配权益工具投资。
   • ETF市场持续高增，头部基金公司市占率高，券商资管业务将受益。
   • 券商在投资业务中将更重视交易性金融资产及权益工具投资。

3. 主题三：推动直接融资与科创企业融资

   • 一级市场复苏，股权承销规模增长显著，IPO节奏有望常态化。
   • 科创企业融资需求上升，券商在支持其融资方面发挥重要作用。
   • 科创债、创业板改革等政策将为投行业务提供更多机会。

4. 主题四：券商合并与国际化

   • 券商合并趋势持续，头部券商在收并购中占据优势，行业集中度有望提升。
   • 国际化布局深化，尤其是东南亚和“一带一路”国家，中金公司、中信证券、国泰海通等已拓展境外业务。

关键信息

• 市场活跃度：居民存款搬家及长钱长投将维持市场高活跃度，利好券商的经纪及两融业务。
• 盈利提升：券商ROE提升，杠杆水平增加，带动盈利能力增强。
• 政策导向：政策推动资本市场改革，提升直接融资比例，鼓励中长期资金入市。
• 国际化布局：券商加速布局境外市场，尤其关注东南亚和“一带一路”国家，中金公司、中信证券等已取得重要进展。
• 行业整合：券商收并购持续，行业集中度提升，形成“大而全”和“小而美”并存的格局。

投资建议

• 选股思路：

  1. 低估值且国际业务深化的头部券商；
  2. 在大财富管理、大资管业务方面具备优势的券商；
  3. 有收并购计划或已进行并购重组的券商。

• 估值修复：资本市场韧性增强、券商国际化布局深化，将支撑板块估值修复。

风险提示

• 资本市场改革推进不及预期；
• 权益市场极端波动风险；
• 宏观经济复苏不及预期。